21.5万手持仓量成拐点 谁给期指施加了"9日魔咒"

　　如果你担心某种情况会发生，那么它就更有可能发生——这就是心理学中著名的墨菲定律。对于不少期指投资者而言，“9日魔咒”无疑是墨菲定理的一个很好注脚。

　　2014年12月9日、2015年1月9日、2015年4月9日……近半年来，每逢9日，期指大幅震荡的概率便显著增加，特别是去年“12·9”的500点大震荡使投资者感慨“上个厕所就从盈利变爆仓”。此外，1月19日，期指历史性地封住跌停板，更使投资者逢9不安。

　　到底是那位巫师给期指施加了“9日魔咒”？对此，业内人士指出，每逢9日便出现大幅震荡，正体现了牛市之下股指暴涨后急跌的运行特征，而21.5万手持仓量成为多空情绪拐点的关键指标。

　　对于目前A股而言，“魔咒”之下便是“黄金”无数。从此前规律来看，在当前牛市格局中，巨震过后蕴含更大的上涨机会。

　　期指身中“9日魔咒”

　　老徐就是深感“9日魔咒”厉害的期指投资者之一。老徐告诉中国证券报记者：“4月7日，期指虽然大涨，但四大合约盘中同时变贴水之后，我就担心4月9日这个敏感时点会有一个坎。”

　　果不其然，百点大震荡在4月9日如期而至。当天，主力合约IF1504小幅高开后短暂震荡，早盘10时15分左右，突然从4279点的高位连续跳水，盘中最低下跌至4181点，跌幅近百点。不过，临近尾盘，IF1504又出现反弹，收回大部失地，最终下跌0.49%。

　　对于期指投资者而言，最近半年来，每个月的9日已经变得越来越“神秘”。这一天，期指的波动幅度常常大幅超过平常，甚至有“逢九必疯”的说法。

　　其中，最明显当属2014年12月9日。在不少投资者看来，那天就是“去了趟厕所，回来可能爆仓了。”

　　“那我是第一次做期指，但首次尝试就遭遇滑铁卢，累觉不爱。”提起这桩“惨案”，投资者朱小姐至今意难平。

　　2014年11月下旬起，期指在13个交易日内累计大涨近30%，“莫辜负大好行情”的信念促使朱小姐决心投身期指。12月9日，朱小姐早盘开完多单之后，剧情似乎如预期上演。当天，主力合约IF1412低开后震荡走高，午盘一度上探至3471点。正当多头高歌牛市曲之际，股指突然大幅跳水，其回落之势令市场错愕，引发了恐慌情绪。最终，IF1412合约大幅暴跌5.5%，全天期指振幅高达466点。

　　“当我实在扛不住出来时，已经亏损5万余元，年终奖都白发了。”朱小姐说，以后不会再碰期指了。

　　一个月后的2015年1月9日，类似的手法再度上演。那天，期指主力合约IF1501早盘横盘整理后，午盘一度大幅拉升，不过冲高之后期指突然“变脸”，短时间出现4500余手空单砸盘，30分钟内急坠200点。

　　老徐就是在1月9日当天及时平仓多单，幸运地全身而退，但在心理留下了“9日魔咒”的阴影。

　　有人还指出，期指市场中的“9日魔咒”，不仅发生在月初。2015年1月19日，期指历史性地封住跌停板，给多头投下一枚“核弹”之时，也让这一天载入史册。

　　21.5万手持仓量成情绪拐点

　　综合几次暴跌的特征，分析人士称，“9日魔咒”看似是投资者心理作用下的偶然现象，但背后体现的正是牛市之中的股指运行特点。

　　首先，暴涨中的急跌是牛市的特征，2014年12月9日、2015年1月9日和4月9日等，都对应着股指连续上涨之后启动震荡整理的时点。2014年12月9日之前的13个交易日，期指有11个交易日收红，强势冲上3000点大关。2015年1月9日当周，当月合约刚刚收出3768.8点，强势突破2010年11月的历史高点，直逼4000点大关。而2015年4月9日前的两个月，期指涨势几乎没有遇到太大阻力，区间涨幅高达27%。

　　持仓数据也表明，9日经常是市场情绪从亢奋回落的时点。2014年12月9日，期指总持仓量较上一交易日减少27244手至21.5万手；2015年1月9日，期指总持仓量较上一交易日减少16011手至21.4万手；2015年4月9日，期指总持仓量较上一交易日较少7425手至21.3万手。

　　“这三个交易日，期指的总持仓量都对应着阶段低点，并且都是从高位回落至约21.5万手之下。从这个角度来看，总持仓量高位回落至该区间，是短期市场情绪由多转空的关键点。”

　　其次，每月9日另一大共同特点为利空消息引发了市场恐慌，从这个角度来看，“9日魔咒”也可总结为利空消息下的市场回落。“12月9日最后15分钟的踩踏主要是由于融资盘爆仓而带来的疯狂平仓；1月9日，一个莫须有的禁止险资进入两融的消息就能让冲击3400点的过程中发生百点过山车。”一位投资人指出。

　　据悉，2014年12月9日的下跌主要由于中证登发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，其主要影响在于促进债券市场去杠杆化，而这将导致市场资金面紧张，从而引发股指下跌。此外，当天期指宽幅震荡，还与市场传闻证监会加强券商两融检查和合规监管有关，监管层希望资本市场理性健康发展，避免杠杆过高。

　　而1月9日盘中，市场传闻监管层叫停输血券商两融。经市场人士多方确认，保监会仅是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管，了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。这一简单的行为，被市场误读，并快速放大，促使1月9日期指尾盘大跌。

　　至于4月9日的百点震荡，有业内人士认为，新股即将发行的消息使资金面压力凸显，进而造成股指高位时多头心态不稳。

　　第三，“9日魔咒”也可能夹杂着市场对“交割日效应”担忧的提前释放。所谓的“交割日效应”是指在某个期指合约交割日临近时，参与期货交易的多空双方为了争取一个对自己有利的合约交割价，运用各种手段对期货乃至现货价格施加影响，特别是因期指合约是以股票现货指数为参照，通过现金进行交收，这样在最后临交割时，现货指数对股指期货几乎是起到决定性的作用，因此也就会有大资金进入市场，导致股指大幅震荡。

　　虽然从近五年沪深300 股指期货的运行来看，交割日总体保持平稳，不过有市场人士认为，在其他市场“交割日效应”仍然较为常见。例如，中国香港股市股指期货合约交割前夕，恒生指数容易出现较大震荡，明显超越常态。随着合约交割的完成，这种效应会迅速散去。对于普通投资者来说，‘交割日效应’更多意味着股指莫名的上蹿下跳。

　　“每个月的9日往往临近当月合约的交割日，出于对‘交割日效应’的担忧，股指期货的震荡幅度可能加大。这么看来，逢9还真是一个令人不安的日子”市场人士指出。

　　魔咒之下“黄金坑”

　　风暴过去，一片艳阳天。

　　站在目前的时点回顾，每一次“9日魔咒”都是一次黄金坑。2014年12月9日，沪深300指数下跌4.49%，但第二日，指数便大幅反弹3.69%，此后九个交易日累计涨幅高达9.26%；2015年1月19日，沪深300指数大跌7.7%，但此后五个交易日累计上涨7.54%，收复大半失地；4月9日，沪深300指数大幅震荡，但整体跌幅不大，仅0.78%，次日大涨1.93%。

　　自7月22日牛市启动，至4月10日，沪深300指数累计涨幅高达100.55%，动态市盈率高达15.73倍，成份股中百元股多达5只，贵州茅台更是重回200元。9日风暴刚刚过去，牛市还会继续纵深发展吗？

　　本轮牛市最明显的特征是资金市、政策市，而非经济市，其背后是无风险利率下行下的“资金搬家”运动。由于房地产拐点到来，银行存款收益低下，不少投资资金从房地产市场、银行、理财市场撤出，转入低迷多年的股市，在改革预期的助力下，造就了这一轮恢弘的牛市。

　　分析人士认为，从资金行为分析，牛市已经走过了第一阶段和第二阶段，正在进入第三阶段。第一阶段是牛市观望期，这一时期在“一带一路”的战略背景之下，有规模宏大的先锋资金涌入股市，带动以蓝筹股为主的股票股价疯狂上涨。但多年的熊市思维，令多数人认为此轮上涨只是反弹，同时涨幅过大使大部分投资者观望不敢追入，因而有“满仓踏空”的感慨，但资金源源不断流入，人们开始大胆换仓、追入，这一阶段以去年下半年行情为主。

　　第二阶段则是牛市加速期，以今年为主，先锋资金建仓大蓝筹暂告一段落，跟风资金不再追高。但牛市效应已经广为传播，大家已经确认当前市场是牛市，增量资金源源入市，中小盘股备受追捧，蓝筹股在经历一段跷跷板表现后开始与中小盘股携手并进，两市成交量在万亿元上企稳。

　　目前到了第三阶段震荡拔高期。由于人人都在赚钱，涨幅过大过快使市场开始担忧“泡沫”，市场震荡加剧，部分资金开始减仓，一部分人则在震荡中逃离。但市场资金始终维持在万亿量级，股票投资热度不减，每日涨停家数有增无减，减仓者、出局者很快再度杀回或者换股，使指数调整不深，真正坚定信心离场者也屈指可数。同时，局外资金在牛市赚钱效应的吸引下，仍然在直线或曲线入场。

　　投资渠道的匮乏、投资者的储蓄搬家是本轮牛市最强大的后盾，经过多年宽松的货币政策以及股市群众基础的扩大，本轮牛市有望达到比上一轮牛市更高的高度。

　　成交量是牛市最直观的指标，当储蓄完成搬家，不再有接盘侠入市，政策利好效应再难刺激人心，而中国经济也未见起色时，牛市行情才会告一段落。

　　牛市是一种气候，而非天气。

　　未来的投资布局，国泰君安分析师乔永远认为，成长性板块投资机会超过主板，形成大分化格局。目前分化的过程在继续，创业板指数可能会超越2600点目标。去年以来，市场是由无风险收益率下行、增量资金入市驱动。今年以来，市场的预期收益率在逐渐提高，因而创业板指数会表现得更加优异。当前这个过程仍未结束，创业板指数可能将仍然维持在高位。