手把手教您4种方式参与港股基金

　　港股ETP主要有ETF、LOF、以及分级，截止到2015-4-7日，当前港股相关性比较大的ETP产品总规模为41亿，最大的为易方达的恒生H股ETF，总规模为15.6亿。投资者可以通过：二级市场买入、一级市场申购、短线或日内波段、套利策略这样四种方式参与港股。

　　背景介绍：

　　2015年3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，根据指引，公募基金无需借助沪港通和QDII通道直接投资港股，而中国保监会也近日发布《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》(以下简称《通知》)，《通知》指出，适当拓宽保险资金的境外投资范围，扩大境外债券投资范围，放开香港创业板股票投资。

　　4月3日到4月7日港交所休市，3日以来，与港股相关的ETP产品普遍出现溢价，ETF溢价率也超过10%，而分级整体溢价率超过20%。

　　一、港股ETP总览

　　港股ETP主要有ETF、LOF、以及分级，截止到2015-4-7日，当前港股相关性比较大的ETP产品总规模为41亿，最大的为易方达的恒生H股ETF，总规模为15.6亿。

　　二、QDII额度与申购比例配售

　　在4月3日前，港股通ETF和QDII-ETF由于香港市场4月3日到7日休市，因此公告纷纷暂停申购，公告暂停申购日期为4月3日和4月7日，而4月8日后会纷纷恢复申购，但是考虑到QDII额度和港股通额度，未来香港ETP申购可能采取比例配售机制，而比例配售可能意味着整体溢价可能不同于普通ETP产品，以分级来讲，普通分级溢价会面临套利直至整体溢价率消失，而港股ETP和分级溢价率有可能维持。

　　二、港股ETP参与方式

　　1、二级市场买入

　　投资者可以在二级市场直接买入，二级市场直接买入的优势是效率高，对于这类跨境ETF和LOF实行T+0日内回转交易制度，当天买入可以当天卖出，而对于相应的两只分级B，实行T+1制度，但是在4月16日，两只分级基金母基金将上市，上市后母基金同样实行T+0。

　　第二是参与门槛低，最小成交单位为1手，而单位净值为1的ETP二级市场最低买卖金额为100元。

　　但是二级市场买入的劣势是溢价率高，比如成交最为活跃的易方达恒生H股ETF，其预估溢价率达到15.11%，而次活跃的华夏恒生ETF溢价率则高达23.53%。

　　如果投资者的风险暴露日期需求小于2，则二级市场较好，投资者可以日内操作，或者T+1卖。而如果长期持有可以考虑一级市场申购

　　2、一级市场申购

　　一级市场申购，当前由于相关4月3日到4月7日休市，4月8日才恢复申购，因此7日仍然无法一级市场申购，但是南方恒生ETF(513600)仍然可以开放申购和赎回，一级市场申购的优势是成本低，考虑到当前港股ETP都高溢价率，因此一级市场申购在成本上具有很大的优势，然而劣势是参与门槛高，特别是对于多数跨境ETF来讲，其参与门槛是100万，而LOF申购门槛则较低，多数为1000。

　　3、短线或日内波段

　　对于博港股ETP市场情绪的投资者可以买入，在日内或T+1日赌市场的上涨，但是需要特别注意的是日内或T+1日的套利盘的抛压，以两只分级B来讲，若已4月2日为最后申购日，则投资者4月3日盲拆，4月7日分拆，因此对于明日(4月8日)还有一波分拆套利盘涌入，考虑到盲拆导致的份额增加各在4亿左右，非盲拆部分的套利盘将更大。

　　两大分级基金份额一览

　　恒生B(亿份)H股B(亿份)

　　2015-04-031.442.16

　　2015-04-075.056.31

　　差额3.614.14

　　4、套利策略

　　由于ETF和LOF的高溢价率，投资者可以做一二级市场的套利，以上ETP的套利机制总结如下：

　　159920(深市QDII-ETF)采用RTGS实时申赎机制，投资者可以实时申购后，立即卖出，获取溢价收益，但是需要注意的是RTGS申购成本需要按照基金公司代买成本计算，申购和基金公司代买有一点时间差，这个时候申购成本具有一定的不确定性。

　　QDII跨境ETF(易方达恒生H股ETF)套利采取T日申购，T+2日可用，因此溢价套利需要T+2，而港股通ETF(南方恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF)采取T日申购，T+1日可用，因此溢价套利需要T+1。

　　跨境LOF在T日申购，T+3日可用，因此溢价套利需要T+3日 。

　　两只港股分级母基金T日申购，盲拆下T+2日完成溢价套利

　　(本文作者介绍：中科大统计金融系硕士，曾在西北证券、安徽亚夏、天安保险、信诚基金等机构从事投资与研究工作。2010年6月加入华宝证券，现任华宝证券研究所负责人，2012-2015连续多年主持编写《中国金融产品年度报告》。)

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