A面还是B面？ 分级基金投资陷入短期迷思

　　中国经济网 北京3月10日讯 （记者 张桔） 3月9日，停牌多日的同利B在二级市场复牌，当日该基金在短暂回落后随即冲高，早盘以涨停价收于4.641元，而午后于13点19分打开涨停板，尾盘再次封上涨停。

　　记者注意到，天弘基金昨日的公告显示同利B运作一切正常，未发现近期公共传媒报道了可能或已经对同利B交易价格产生较大影响的未公开重大信息，同时前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。中国经济网记者查阅历史，该基金份额曾经多个交易日收于涨停，其从3月3日起开始停牌。

　　由天弘同利B的涨停引发了投资者的思考，在股市可能面临回调的背景下，分级B还值得持有或投资吗？同时在降息周期的大背景下，分级A会是投资的好选择吗？

　　A面：关注隐含收益率6.5%以上的产品

　　在3月初央行最新的一次降息政策出台后，分级基金的A类份额收益下行成为趋势。

　　降息后申万宏源所发布的一份报告显示，降息对大部分分级 A 短期影响偏负面。如果假设短期内市场隐含收益率不发生太大变化，由于约定收益下降，其二级市场价格短期内将存在一定的下行空间。其中约定收益较低的分级A 跌幅相对较高，而约定收益率较高的几只产品如建信央视50A、国泰医药A、国泰房地产A、国泰食品A、新华环保A 等跌幅相对较小。当然，由于基准利率变化，分级A 市场的隐含收益水平也会再次重新定位。

　　而接受记者采访的几位分析师指出，目前A类份额的平均修正隐含收益率已经降到了6.00%的水平，而成交额加权平均修正隐含收益率则降到了6.30%左右，基本已经降到10年期AA企业债收益率之下。

　　不过在3月8日当天，来自兴业证券的一份报告指出：市场短期调整，建议持有分级A类份额，报告推荐流动性好以及隐含收益率在6.5%以上的产品，包括了申万证券A、招商券商A、申万环保A、信诚800金融A、鹏华证保A、国联安双禧A等。

　　而内地的某商分析师也表示，降息之后，债券利率仍将继续走低，投资者要求的回报率将继续下行，相应的A份额隐含收益率仍将具有较大的下行空间，对比10年期AA+企业债收益率，目前A份额仍具有80BP的利差。因此，长期来看，A份额仍具有较大的投资价值。

　　记者手头稍早前的一份方正证券报告则指出，截至今年1月底时，市场的A类份额隐含收益率最高在6.7%左右，期权价值最高在0.1%左右，扣除期权价值之后的纯债收益率水平会远高于隐含收益率，最高达到 7.7%。目前市场主流的交易逻辑是参考隐含收益率，由于产品的约定利率有一定差异，在保持隐含收益率一致的情况下，产品的折溢价率就会出现显著分化，带来不同的期权价值。目前期权价值最低达到-0.05，最高有 0.1，但是这个在分级 A 的交易中并未完全定价，投资者在交易A类产品中可以加以重视。

　　B面：注意板块变化的风险

　　昨日，两市大盘上演惊天逆转，早盘指数呈现下跌态势，盘中上证指数一度跌破3200点，但午后指数出现逆转，最终收盘重新站上3300点。究其原因，传说中的内地银行将获颁劵商牌照成为指数“逆袭”的幕后推手。

　　有趣的是，一向有着大盘风向标之称的分级基金B类份额也随之变化，截至昨日收盘，多只分级B的日涨幅超过了3%。而在投资建议方面，兴业证券给出的建议是仅关注市场交易活跃、流动性高的进取品种。根据其统计的3月2日至3月6日的数据，周成交额排名前五位的进取类份额分别是证券B、国证医药B、富国军工B、申万环保B、国企改革B。

　　中国经济网记者注意到，昨日随着“券商系利空”的问世，上周市场交易活跃的进取类份额中的多只券商系B类份额均出现不同程度回调，其中证券B下跌了2.95%，券商B下跌了2.84%，证保B下跌了0.80%，券商类进取份额几乎全线掉头下行。

　　不过，虽然去年行情启动时的领涨板块券商股或许会遭遇一场“倒春寒”，但也有大热板块成为今年的新宠而带火了相关的进取类份额。多位业内人士指出，国企改革和“一带一路”正是2015年的两大超级主题 。

　　记者综合手头资料发现，近一段时间，光大保德信、嘉实、易方达、泰达宏利等多家基金公司都推出了与国企改革相关的基金，而此前还有中融国企改革、富国中证国企改革等多只类似产品出炉。随着业内预期国企改革的顶层设计方案两会后出台，这类主题分级基金的B类份额必将轻舞飞扬，成为市场领涨的弄潮儿。

　　而在国企改革大热点下，不能忽视的还有另一个呼之欲出的热点“一带一路”。中国经济网记者了解到，近期长信、长盛和安信三家基金公司相继申报了“一带一路”主题指数分级基金，嗅觉敏锐的基金公司很合适宜地捕捉到了时下的热点，未来一带一路主题投资渐成气候，这一板块基金的B类份额必将有不俗的表现。

　　综上所述，A面还是B面，投资者或许可以抛出一枚硬币来决定，但最终您会选择哪一面呢？