市场有望持续反弹

　　虽然节后第一个交易日没有出现开门红，但是节后第二个交易日却一反常态，上证指数在蓝筹股的带领下，大涨2.13%，沪指收盘也接近3300点高点。我们认为，这很可能意味着市场在经历较长时间盘整后，做多人气已经恢复，多头正在酝酿突破前期3100-3400的整理区间。

　　在经历1月市场大跌后，2月以来市场逐渐回暖，节前上证指数还出现了七连阳走势，这主要是因为前期利空因素的逐渐弱化，如近期证监会在检查完券商的融资业务后，并没有公布违规券商的名单，这也很可能意味着由于上一轮证监会对45家券商检查时，其余没有检查到的券商已都按照要求做过自查，并已经整改了所出现的问题，这次监管层检查对于市场的冲击将会较小；存准下调后虽然人民币出现了短期贬值，但是在央行抬升人民币兑美元中间价的引导下，市场信心增强，人民币汇率出现了企稳回升；新股申购带来的资金压力已于2月12日后全部释放，这些资金陆续解冻有利于缓解市场资金压力。

　　但是毕竟前期市场大跌的心理压力不可忽视，市场人气的恢复也需要一个过程，市场在连续上涨后的压力也在节后显现，因此节后部分资金套现也就导致了开门红的落空。

　　但考虑到以下因素，市场持续反弹的走势并不会因为七连阳后的小幅调整而夭折。

　　第一，央行货币政策释放出更强的宽松信号。如近期央行货币政策报告取消了“坚持总量稳定、结构优化的取向，既保持定力又主动作为”的提法，而改为“继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调”，并强调将关注油价下行对国内通胀的冲击，必要时采取措施应对，这无疑为央行货币宽松打开空间；近期央行发布公告称，将在前期10省（市）分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构常备借贷便利；自今年2月初央行推出“普降+定向”降准组合拳之后，更大规模的定向降准正不断推出，如春节前夕，北京银行、盛京银行先后发布公告称，获准自2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，浙江省23家银行近期也执行存准下调政策，这无疑向市场传递了自上次降息降准之后，货币政策会再现松动的信号。

　　第二，经济下滑的风险并没有继续恶化。如2月汇丰制造业PMI 初值50.1，比上月终值高0.4 个百分点，隔2个月后重回荣枯线之上，创4个月高点。 其中，产出指数为50.8，比上月上升0.5 个百分点，连续3个月上升，创2014年10 月以来5 个月高点；新订单指数为50.4，比上月上升0.3 个百分点，创3 个月高点。这也意味着市场担心今年一季度经济大幅下滑的风险较少。

　　第三，政策层面稳定经济增长的决心也较强。如近期的国务院会议强调，应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效，并决定要加快水利项目审批和预算内资金下达，并通过专项过桥贷款和PPP方式为水利投资融资，这都意味着政府通过扩大基建投资稳定经济增长的意愿较强。

　　第四，由于今年春节晚，节后很快迎来两会，如2015年全国两会将分别于2015年3月5日和3月3日在北京开幕，历年两会都会释放较多的政策利好，行情走势也较好，如过去前5年两会前5个交易日大都上涨，对于深化改革的2015年以来也不会例外，尤其是对于市场有重大影响的国企改革政策的落点，更容易激发市场炒作的热情。

　　因此，我们预计，节后市场有望延续节前的持续反弹走势，市场有望向前期3400高点冲击，但是3400点以上的压力仍不可忽视，主要因素包括：目前经济下滑的压力仍会制约市场上涨；自3月2日起，投资者将可以通过沪港通沽空在上海上市的股票，考虑到A+H股溢价指数较高（2月26日高达122%），做空压力不利于市场上涨；监管层前期查券商融资融券预计伞形信托等融资行为表明力促融资降杠杆的决心，这也会一定程度上抑制资金的入市节奏。我们也由此预计，市场突破3400后的上攻并不会一帆风顺，市场仍需要盘整更长时间来消化上涨带来的压力。