M2增速下滑 加码宽松预期

　　新出炉的金融数据再次提升市场对降准等宽松政策出台的预期。央行最新公布的数据显示，1月末，广义货币(M2)余额124.27万亿元,同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点，也低于此前市场12%左右的预期。

　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰表示，从货币增速来看，M2增速继续呈下滑趋势，1月份仅为10.8%，其中翘尾因素就占到9.33%，反映出1月份货币投放增速趋缓，外币占款增速减缓是主要原因之一。

　　中国农业银行战略规划部发布报告指出，近期货币乘数下降也是M2增速回落的重要原因之一，影子银行活动受限，由此派生的货币减少。货币乘数在去年6月末达到高点（4.32）后持续下降，去年底货币乘数降至4.18，与表外融资等影子银行活动收缩趋势相一致。1月份表外融资同比继续少增，预示着当月货币乘数可能继续下降。

　　不过，在M2增速回落的同时，1月当月人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元。1.47万亿元也达到近67个月以来的最高值，这也是历史上1月份贷款增量的第二高值。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮分析称，1月新增贷款明显好于预期，且企业户中长期贷款创出2010年以来的新高，考虑到这是在去年12月地方政府融资冲量后的结果，着实不差。信贷冲高的原因，一是投资项目密集批复后的资金配套，二是年初银行加大信贷投放，前者主要依赖政策拉动，后者则要视风险偏好而定，不排除由于盈利压力导致银行被动加大信贷投放的可能。

　　“总体而言，1月信贷与社融数据有亮点有担忧，信贷的高增无法掩盖社融的疲软，M2有失速风险，预计宏观经济偏弱的格局不会变化，央行放松货币政策的迫切性依然存在。”刘东亮称。数据显示，2015年1月份社会融资规模增量为2.05万亿元，比去年同期少5394亿元。

　　杨驰表示，在国际收支逐渐趋于平衡的大背景下，央行下一阶段将继续探索新的货币投放机制，通过降低存款准备金率和MLF等新型货币政策工具维持合理的货币投放规模。

　　民生银行首席研究员温彬也指出，针对我国当前经济形势，货币政策需要保持灵活性，降“三率”（准备金率、利率、汇率）、稳增长、防通缩，防止经济滑出底线，为深化改革和结构调整赢得时间和空间。同时，加强“三率”之间的政策协调，防止陷入恶性循环，因货币政策过度宽松给经济带来新的风险和不确定性。