机构预计一季度末或降息 关注基建板块

　　在政策的相对“空窗期”，不论是央行的货币执行报告，还是中央财经领导小组最新的会议，近期都成为各大机构重点解读的对象。《每日经济新闻》记者注意到，高盛高华在看过央行公布的四季度货币执行报告后，认为央行或在“一季度末之前降息”。

　　对于刚刚召开的中央财经领导小组第九次会议，中信证券则建议可重点关注基建产业链。

　　大市风向

　　◎降息成效显现

　　央行刚刚发布的2014年四季度《货币政策执行报告》，强调物价水平整体走低是11月份下调基准利率的主要原因。该报告同时指出，降息后一般银行贷款的加权平均利率显著下降了44个基点，说明降息或已在削减融资成本方面显现成效，不过诸如扩大贷款额度等其他放松措施可能也为此做出了一定贡献。

　　高盛高华分析指出，虽然中国央行的四季度货币政策报告在描述政策立场时仍采用标准措辞，但其中蕴含的信息支持了我们对于一季度末之前或将降息的预测。

　　首先，央行报告特别指出物价水平整体走低是11月份降息的主要原因，但是此后CPI通胀率进一步下滑，降幅可能大于预期。2月10日公布的1月份CPI同比增幅不及市场预期，从10月份的1.6%降至0.8%。虽然报告表示货币政策的制定或许应更多地取决于通胀预期和剔除食品和能源价格的核心通胀率，但该机构认为，中国决策层仍倾向于更加关注整体通胀率。无论如何，即便以核心通胀率衡量，1月份1.2%的同比增幅仍处低位，并小幅低于10月份时的1.4%。

　　其次，报告显示降息可以成为降低企业融资成本的有效工具。存款利率已经非常贴近降息后的新上限水平，但是12月份一般银行贷款的加权平均利率已降至6.92%，较10月份降息前下滑了44个基点；不过诸如扩大贷款额度等其他放松措施可能也为贷款定价走低做出了一定贡献。从这些迹象来看，降息的成效似乎相当显著，尽管报告强调经济受到的实际推动仍有待观察。

　　2月10日，习近平主持召开中央财经领导小组第九次会议，听取中央财经领导小组确定的重大事项贯彻落实情况的汇报，审议研究京津冀协同发展规划纲要。

　　中信证券发表研报指出，习近平在本次会议指出，“中央财经领导小组是党领导经济工作的重要平台”。因此，对中央财经领导小组的“一言一行”，投资者都要重点关注。

　　该机构认为，2015年重点关注“一带一路”统领下的稳增长。第三次会议以及第八次会议重点讨论了新型城镇化建设以及“一带一路”问题，本次会议审议研究了京津冀协同发展规划。其中，强调了新型城镇化要加快改革和创新投融资体制机制，释放城乡公共基础设施投资潜力；“一带一路”要抓紧筹建亚洲基础设施投资银行，丝路基金尽快开展实质性项目投资；京津冀协同发展要疏解北京的非首都功能，调整经济结构和空间结构。

　　在2015年经济下行压力巨大的背景下，中央需要“一带一路”来统领新型城镇化、京津冀、长江经济带等各项战略规划实施，重点加强城市群基础设施建设，对冲房地产投资下滑，实现稳增长。而相关的政策将会优先、重点推进、实施。

　　投资上，中信认为A股“防风险”的短周期特征还将延续。配置上，维持策“博取政策和业绩方面的确定性”的主逻辑，继续持有汽车、农业、地产、商贸零售、社会服务、传媒等偏中下游的消费行业，主题上重点关注区域政策落地和国企改革。在稳增长政策下，建议重点关注基建产业链。同时，京津冀协同发展规划有望出台，相关板块也可以适当关注。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：货币政策变化

　　行业热点

　　◎机构称高通反垄断利好半导体

　　2月10日，持续超过一年的高通反垄断案落地，最终以高通支付9.75亿美元的罚金以及5项整改措施收官，中信证券发表研报指出，此事标志着中国半导体业正式迎来新的起点。

　　该机构表示，反垄断案的核心，是在4G商用关键期，帮助国产移动终端芯片公司走出生存狭缝。长期以来，高通的基本专利策略是不向芯片公司授权，而向手机终端厂授权，且授权时专利与专利捆绑、专利与芯片销售捆绑，还有专利免费反向许可协议，国产手机芯片公司几无还击能力。

　　高通的垄断使得国产芯片行业看似面对海量国产智能机市场，实则仍只能在超低端机种的狭缝中生存。因此，此次反垄断处罚及和解，在中国半导体产业国家队即将破茧之际，国家又处4G商用的关键期，为国产芯片业开辟一条能够长期健康发展，并能逐步迈向中高端市场的有利通道。

　　对国产IC设计公司：高通在国内的市场地位和竞争力得到一定削弱，国产IC公司将有望通过自身专利的逐步积累慢慢打开市场。其次，高通将独立提供3G、4G专利，而非捆绑芯片销售，使国产手机在很多情况下不再必须使用高通芯片，国产芯片获得发展空间。最后，通过禁止高通与国产手机签订各种不平等协议，国产手机应用国产芯片的障碍进一步得到清理。

　　对产国产Foundry、封测企业：将受益产业链国产化、高通扶持的双重推动。自高通扶持中芯国际起，“高通-中芯国际-长电科技”链条就已获得了新的发展机遇。一方面，受益高通的扶持，相关国产Foundry、封测企业成长趋势确定；另一方面，随着整个中国半导体产业链的国产化、国资化，全新的国家队形式的中国IDM平台有望诞生，相关Foundry、封测企业若能被纳入其中，将在国家扶持下获得巨大的成长空间。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：半导体产业盈利情况◎配额预期或刺激钨价反弹

　　工信部公布《有色金属工业运行情况分析和2015年形势展望》指出，改善稀有金属管理。推动出台《稀有金属管理条例》；调整稀有金属指令性生产计划下达方式，探索下达仲钨酸铵冶炼生产指标；研究推动钨、钼资源税改革。

　　对此，海通证券发表研报指出，工信部发文将探索仲钨酸铵冶炼生产指标，当前钨价处于低位，矿产自2002年即配额限制，卡冶炼将是对产业链控制又一利剂，中国红利品种采取供给限制将明显刺激价格反弹。首推具有估值优势及可转债预期的洛阳钼业。

　　推荐理由为，洛阳钼业主营产品钨价跌破行业成本线，上涨预期强烈；钼、铜价格稳定。公司在行业内属于明显低估值的个股，目前滚动市盈率在30倍左右，行业可比公司平均合理PE在50倍左右。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：钨矿价格走势