深港通渐行渐近 A股再翻新篇章

　　深港通渐行渐近

　　随着沪港通额度累计使用突破1000亿元，内地与香港市场下一步的互联互通计划备受关注——

　　香港联合交易所行政总裁李小加日前表示，对于投资者期待已久的深港通，下半年开通在时间上“比较现实”。而深交所总经理宋丽萍也在日前表示，深交所正在全力积极准备深港通，也成立了相关工作组，与港交所进行对接。

　　A股再翻新篇章

　　深港通的开启对两地资本市场具有重大意义，也是A股对外开放的又一新篇章。随着沪港通及深港通相继开通，A股纳入MSCI全球指数也会有较为明显的进展。

　　“深圳在地理上与香港特区毗邻，深港两市的投资思维较沪港两市更为相近。深港通的开启会让两地互惠互利，也是推动人民币国际化和A股对外开放的重要试验性举措。”中央财经大学应用金融系主任韩复龄在接受《经济日报》记者采访时表示，香港资本市场无论在投资理念、制度建设，还是在估值体系等方面，都领先于A股市场，深港通无疑为A股进一步深化改革提供了契机。此外，国际资本通过深港通直接流入A股市场，也利于进一步改善A股市场估值，培育出更为成熟的价值投资理念。

　　不过，深港通倘若开闸，与沪港通开通时所处的市场环境、时机、市场结构等并不完全相同。英大证券研究所所长李大霄表示，沪港通开通时，沪市A股相对于香港H股有12%的折价，上证50成份股的动态市盈率约为7.5倍，但是目前深圳市场的中小板、创业板市盈率高企，A/H股溢价指数约为120%。资金或许会从深圳市场流出。

　　申万宏源证券首席分析师桂浩明则认为，不用过多担心内地资金会大量流入香港市场。“相反，香港资金会更多流入深圳市场，对深市的中小板、创业板起到助推作用。”桂浩明解释说，由于香港地区创业板并不活跃，而深市创业板对资金更具吸引力。

　　也有业内专家认为，考虑边际效应逐步递减等因素，深港通的影响力或将小于沪港通。此外，深港通开闸之后，由于深市中小盘、创业板股票拥有更高的估值，一旦深港通打破了这一瓶颈，深港两市的估值体系会开始部分趋同。

　　深港共同发展

　　在业内看来，有了此前沪港通的经验，深港通的开通会较为顺利，也有进一步提升的空间。李大霄认为，在沪港通先试先行的基础之上，深港通可以进行不断优化和完善。深圳、香港两地的资本市场应该由“联通”过渡到“融通”。他分析，两地在市场机制、交易规则、投资理念、股东文化、分红利润等诸多层面需要不断融通。香港成熟的资本市场经验可以拿来用于学习和借鉴，但绝不是简单模仿，而是通过两地市场在金融、经济、法律、制度等领域不断磨合后实现共同提升。

　　“此外，从标的上来看，两市具有不小的互补性，这将变相扩大A股和H股的可选投资范围；深港两地地理空间相近、语言文化相似，在各方面均有互相合作、不断融通的空间。”李大霄坦言，深港通一旦开通，两地资本市场不断融合，将为内地A股接轨国际市场打下更为坚实的基础，同时也有利于提升香港国际金融中心的地位，助力两地资本市场不断向前发展。

　　业内专家分析，在交易品种多样性层面，首批纳入深港通的深市标的股，应为深市较有代表性的上市公司；而香港层面，将扩大可投资股票的数量和交易品种。其中，股票衍生产品或最快被纳入未来深港通交易当中，包括固定收益类产品、利率市场化产品和期货产品均有望加入深港通。

　　韩复龄预计，“由于有沪港通成功的铺垫，深港通的技术准备时间不会过长，但由于深港两市是两套不同的交易系统，或许还要加入新的投资标的，因此在深港通推出之前，两地交易所也会组织券商进行多轮测试。”

　　与此同时，内地金融市场逐步开放，也为香港带来全新机遇。在谈及深港通时，李小加公开表示，要把握前所未有的机遇，香港需发展新的竞争力，开拓新的资产类别，提供创新方案解决问题，行动也要不断加快。（经济日报 记者 温济聪）

　　深港通设计三个原则

　　日前，深圳证券交易所吴利军理事长在访港推进深港合作期间指出，深港市场互联互通意义重大，深交所将在总结沪港通试点经验的基础上，与港交所密切合作，积极探索丰富合作方式、深化合作内容，共同推进深港通建设和A股市场的国际化。

　　两所同意深港通方案设计遵循三方面的基本原则：一是深港通方案与沪港通基本框架和模式保持不变，不改变市场主体业务和技术系统架构；二是体现双方市场对等原则，标的证券突出深港市场多层次、多品种特色，考虑在目前沪港通基础上拓展标的范围，落实更高层次和更大范围的总体要求；三是根据市场需求进行方案设计，优化市场服务，稳妥有序实施。目前两所已完成方案设计并启动技术系统开发。 （仲 一）