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期权首日认沽暴跌 短期对A股影响有限

2015年02月10日 07:39    来源: 广州日报    

  全天542个账户参与50ETF期权交易 散户占比超九成

  期权提振现货市场信心 券商股大涨引领A股小幅反弹

  编者按

  昨日,上证50ETF期权正式上市交易,上市首日即显示出较强的杠杆性和波动性,最终几乎全线收跌,3只认沽期权合约跌幅超过两成。不过,上交所人士昨日表示,从上市首日的表现看,50ETF期权对提振现货市场信心起到积极作用。

  受到50ETF期权上市以及短线超跌等因素影响,A股券商板块昨均涨超5%,累计成交量高达716.8亿元,带动大盘反弹0.62%。认沽期权暴跌也似乎暗示了短线50ETF成分股有望止跌。

  不过,大多数专业人士认为,期权即使短线对A股有刺激作用,但不会改变市场趋势。

  据悉,在上证50ETF期权平稳运行一段时间后,上交所将进一步完善ETF期权保证金机制,并将进一步拓展期权标的范围,可能拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等,然后拓展到个股。

  昨日,上交所40只期权上线。方向上包括认沽期权、认购期权;行权价为2.20元至2.40元,间距为0.05元;合约到期月份为3月、4月、6月和9月。上证50ETF期权各合约成交量较小,上交所盘后数据显示,全天成交量18843张,权利金成交量0.287亿元,成交名义价值4.318亿元。全天未平仓合约数11720张。同时,认购成交较认沽更为活跃,其中认购期权11320张,认沽期权7523张。

  40个合约仅一个上涨

  “期”、“现”联动关系良好

  全天只有542个账户参与期权交易。其中个人投资者492个,机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61,对冲后成交持仓比为2.17,低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍。

  不过,上证50ETF期权昨日首秀即显示出较强的杠杆性,盘中波动比较剧烈,最终几乎全线收跌。

  昨日50ETF冲高回落,盘中一度大涨2.92%,尾盘回落后涨1.75%。与此同步,3月认购期权盘中一度大涨,认购3月2200最高涨幅一度达11.2%,但尾盘3月5只认购期权均快速回落。至收盘,40个合约中仅有50ETF购3月2200上涨0.77%,其他合约无论认购还是认沽合约均告下跌,跌幅在3%~22%之间。

  而由于合约标的上证50ETF收涨,3月2200、2250、2300认沽期权合约跌幅超20%,跌幅最大的50ETF沽3月2250,收盘跌22.38%。

  齐鲁资管对冲基金部总经理李玉刚认为,因参与者主要是机构做市商,定价方式和预期趋于一致。总体来看,市场运行平稳有序。

  “50ETF期权对提振现货市场信心起到积极作用。”上交所人士昨日表示,昨天上证50指数1.79%的涨幅远超上证综指,表明市场对50ETF期权总体认可,也表明我国股票期权的推出与成熟市场情况相似,对提升证券市场流动性和投资者信心具有积极意义。

  期权标的或拓至其他ETF

  消息人士透露,在上证50ETF期权平稳运行一段时间后,上交所将进一步完善ETF期权保证金机制,包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等;研究建立相关配套机制,如上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品。

  据悉,上交所还将进一步拓展期权标的范围,或拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等,然后拓展到个股。上交所会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权,如美式期权、周期权、长期期权等,并可能在风险可控的前提下逐渐放宽交易限制。

  “由于涉及现货交易,50ETF期权的上市将会促进华夏上证50ETF规模增长和交易活跃度。”一位基金业人士指出。昨日,华夏上证50ETF成交额38.1亿元,自50ETF期权试点消息公布以来,成交额稳定在20亿元以上。而据WIND数据,2014年华夏上证50ETF日均成交额仅约9亿元。

  若转折 远月交易望受关注

  山西证券资产管理总部总经理助理宋启虎指出,对投资者而言,最主要的套保策略或是持有上证50ETF现货,同时卖出看涨期权或买入看跌期权。

  “成熟的投资者经常采用在市场即将发生重大转折的时候,用本金的2%~5%进行远月合约的投机交易。”一位资深期货市场人士称。

  该人士指出,这种在市场转折点进行远月套保交易的方式也被机构经常使用。比如现在很多投资者在股市套牢10%,假如是持有银行、证券、保险和券商的,可在买入和股票市值同等金额的50ETF认沽远月合约期权,大概只要总资金的3%就能锁定指数下跌风险,也就是最多再亏3%。更为成熟的投资者则可以通过计算个股和50指数的弹性关系,放大或缩小期权配置的比例。

  提醒

  裸卖裸买期权要谨慎

  基金业人士告诉记者,以持有10万份华夏50ETF的投资为例,若其认为短期50ETF回落的可能性大,那可买入认沽期权。若到期价格确实回落了,投资者可行权锁定回报。其中,如股价上涨,投资者就不行权,损失的仅是一小笔期权的权利金。

  而对于持有50ETF的投资者,若认为未来盘整或下跌的概率较大,可卖出行权价高于现价的认购期权,获得权利金收入。不过若上涨很剧烈,投资者到期可能要用现货履约。

  从实际操作看,期权也可进行方向性的多空杠杆交易。一家大型基金公司人士提醒,裸卖裸买期权的风险是很高的。

  操作举例:

  以上证50ETF期权为例,2月5日50ETF收盘价为2.316元,假设买入即将上市的2015年9月50ETF认沽2.000元期权,由于该期权没有实值,市场给与虚值价格为0.10元。假设投资者认同今年9月上证50指数会从2300点跌到2000点,则可用0.10元的价格买入2015年9月上证50ETF2015年9月2.000元认沽合约期权,一旦9月上证50指数跌到1800点,该投资者则能获至少0.2元的收益,实际或比这高得多。

  影响

  短期有望

  活跃蓝筹股成交

  受到50ETF期权上市以及短线超跌等因素影响,A股券商板块表现活跃,平均涨幅超过5%,而且累计成交量高达716.8亿元,位居两市各大板块之首。同时,银行、保险也表现不错,并带动大盘反弹0.62%。多数机构人士认为,作为一个衍生品,无论是当前的50ETF期权,还是未来的股票期权,对股市的整体影响有限,不会改变市场趋势。同时,也不排除有做空风险。

  有业内人士表示,期权上市会刺激标的蓝筹股成交量。从印度、日本等资本市场表现来看,期权推出初期,多数股指表现较好。昨日认沽期权暴跌也似乎暗示了短线50ETF成分股有望止跌。不过,广州一位私募人士陈君认为,境外市场数据并不一定都适应A股,特别是开启初期,能参与的投资者有限,难以对大盘掀起大浪。

  另外,长江证券分析师张旭欣表示,四季度以基金为代表的机构大幅度加仓金融等蓝筹股,而上证50ETF成分股中金融股占比达到六成多。因此,不排除为了对冲现货风险,机构将在可行条件下购买上证50ETF看跌期权,从而对正股市场带来一定的影响,“考虑期权上市初期机构参与度较低,且监管限制初期期权持仓数量,因此向下冲击效应很小。” (张忠安)


(责任编辑: 邢晓宇 )

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