山西证券：腾邦国际 在线旅游优质标的

　　腾邦国际（300178） 公司2011年上市以来，先后开展了TMC(差旅管理)业务、融易行 (旅行金融)业务，2014年公司又并购了欣欣旅游，正式进军互联网业务。至此，公司“大旅游+平台+互联网金融”的商业模式初步形成。

　　欣欣旅游B2B2C模式独创为公司带来强互补。欣欣旅游是国内首个既面向产品供应商、旅行社，又面向普通游客的旅游平台。由B2C模式起家，欣欣旅游慢慢转向了资源把控率更高的B2B的模式为核心的发展思路，由此形成了业内较有特色的B2B2C模式，或者叫做“前店后厂”模式。现在欣欣旅游上线的中小旅行社有8.5万家左右 (对比并购时的6万家)，欣旅通的供应商数量已经接近500家(据有关方面测算全国共约2000家)，B2C方面旅游顾问项目已有30万左右的用户在使用。欣欣旅游的加入，使公司从千亿的航空市场切入了万亿的旅游市场，不仅使公司的金融产品有更大的施展空间，更重要的是腾邦线下资源找到了线上的突破口，形成公司内部业务发展闭环，是为双赢互利之举。公司预计2015年实现净利润10918.87万元-13648.59万元，比上年同期增长20%-50%。公司公告称腾邦创投P2P平台2014年下半年正式上线运营，四个月时间平台撮合交易额过亿元;公司增加了对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入，基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;刚刚收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能，创新商业模式，公司核心平台能力得到强化，为下一步迅速提升提供了坚实的基础。结合公司公告以及目前旅游形势，预计公司未来发展速度会略超市场预期。一是欣欣旅游并购以后发展速度超预期，二是公司新一轮期权激励下发后必将带动更大层面上员工的积极性，三是近期国家政策对智慧旅游倾斜。

　　预计公司2014年2015年每股收益预计分别达到0.53元和0.72元，对应目前股价市盈率分别为70.1和51.0倍。给予投资评级为“增持”。山西证券