A股“慢牛”趋势显现

　　中航证券 王 习

　　上周，大盘的走势有些“忐忑”，市场中利空的消息此起彼伏，先是有券商爆出中国证监会对券商两融业务将启动二次检查，再是某大型商业银行工作人员透露，银监会禁止委托贷款资金绕道进入股市。部分银行甚至随后表示，已经主动调降伞形信托杠杆率。受利空消息影响，大盘也连续多个交易日呈现震荡整理态势。

　　近期，监管层和金融机构主动控制杠杆风险的做法对股市和经济的长期健康发展都有重要意义。众所周知，此轮牛市又被称为“杠杆牛市”，杠杆资金的流入虽然让大盘指数迅速崛起，但其背后的风险也随之放大，特别是一些券商在两融业务上出现的违规，让风险进一步高企。监管层及时发现、严肃查处违规行为，对于市场的长期健康发展无疑是有益的。

　　设立股市的初衷在于优化资源配置，令金融资本更好地服务实体经济。企业通过股市可以更方便地获得融资，进行并购重组等资本运作，助力企业发展，而投资者也可以通过股市，取得与风险相符的收益，实现资金的优化配置。在这个过程中，整个经济的运行效率也将因此获得提升。

　　而此轮杠杆牛市由于行情过快过急，被市场称作“快牛”，甚至“疯牛”。当前，我国经济正处于下行周期，“疯牛”的出现非但没有令实体经济获益，反而加剧了对实体经济的资金抽离，背离了货币政策放松的本意，也背离了股市的主要功能。尤其在本轮行情中，某些周期性行业在基本面无明显好转的情况下也被资金连续爆炒，过度的投机行为令股市无法发挥应有的优化资源配置功能。

　　的确，虚拟经济跑得太快，无法对实体经济产生积极影响。正确的做法应该是引导其放缓步伐，先疏通货币向实体经济的流通渠道，减缓金融市场加杠杆的进程，再通过货币放水和稳步推进市场股票供给，做到金融层面和实体层面的有效对接。同时，通过释放股市风险并引导投资者进行理性的价值投资，进一步提振市场信心，促使股市转向更加健康、可持续的慢牛行情。

　　其实，我们也不难发现，监管层在严肃查处违规的同时，对市场也显示出呵护之意。上周又再次申明对券商的两融检查属于“日常监管”。

　　在监管层的主动作为之下，目前股市正有“快牛”变“慢牛”的趋势，日益壮大的A股市场也将成为拉动实体经济增长、实现资源优化配置的更为重要的驱动力。