国泰君安：人民币贬值影响短期 资金不会持续大幅流出

　　1月26日，人民币即期汇率贬值254个基点，逼近中间价最大波幅2%，创历史纪录。人民币25、26日两天共跌476个基点，创下2008年12月以来的最大两天跌幅。

　　人民币大幅贬值令A股焦躁不安，沪指连续冲击5年来高位3400点失利，如今“下蹲”动作仍在进行中。

　　对此，国泰君安表示，人民币暴跌对资金流向的影响是一次性的，对A股影响已部分体现。

　　大市风向

　　◎国泰君安：一次性影响流动性

　　人民币贬值可能带来的热钱流出，令市场忐忑不安。

　　国泰君安认为，1月25、26日两天人民币汇率暴跌对资金流向的影响是一次性的，对A股影响已经部分体现。中期看，人民币实际有效汇率升值，央行有意愿在中期保持币值稳定，中国经济基本面尚属稳健，避险资产效应会逐步显现，不会出现资金持续大幅流出。受去年11月降息影响，人民币贬值预期增强，但之后由于人民币中间价保持平稳。近日受欧洲QE和希腊大选影响，人民币贬值预期增强，但未来贬值空间有限。

　　尽管人民币相对于美元贬值，但是相对于欧元和日元等货币是升值，利好“一带一路”国家战略；同时利好美元资产、人民币负债的企业。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：人民币汇率走势

　　行业热点

　　◎政策引爆稀土底部反转预期

　　工信部于1月28日在北京举办稀土大会。证监会、地区稀土管理部门负责人、六大稀土集团等多方人员参会。本次稀土大会主要总结近年来稀土行业发展取得的成绩，分析当前行业发展面临的新形势和存在的问题，进一步明确“十三五”和近期工作的方向和要求，部署2015年主要任务和重点工作。

　　《每日经济新闻》记者注意到，会上工信部要求加快完成六大稀土集团实质性重组，2015年底前6大集团要整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业，实现以资产为纽带的实质性重组。据工信部提供的数据，截至目前，6家集团共整合了全国67本稀土采矿证中的66本和99家冶炼分离企业中的77家，剩余1本采矿证和22家冶炼分离企业也已明确整合意向或列入淘汰落后计划，2015年将全部完成。

　　海通证券认为，国土资源部召开第三轮矿产资源规划编制工作视频会议，对新一轮规划编制工作进行再动员、再部署。第三轮矿产资源规划编制中明确提出对于稀土、钨等传统优势矿产及战略性新兴矿产，实行开采总量控制。事实上这不是我国首次提出稀土开采总量控制措施，近年来我国每年稀土开采配额约为10万吨，本次规划进一步显示了国家从上游保护稀土资源的决心。

　　海通证券还指出，监管将更加频繁及严格，六大集团以资产为纽带加快整合。从目前的配额看，上市公司平台与六大稀土集团均为优质资源禀赋。此外，整合打黑以及收储等多方面因素支撑稀土价格，上涨态势势不可挡，首推五矿稀土。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：政策执行力度◎钾肥底部已至

　　目前，全球钾肥产业正面临库存偏低、产能趋紧的双向刺激，不少机构认为钾肥行业整体基本面向好趋势已经确立。

　　资料显示，2002~2014年，全球氯化钾消费量整体保持增长态势，12年间的复合增长率2.6%。2014年，全球氯化钾消费量达到5950万吨，较2013年增长10.2%，创下钾肥消费的历史新高。全球人口增长仍将继续拉动钾肥需求，钾肥需求未来或将保持2.5%的增长速度。

　　从供给端看，未来至2018年，预计有1500万吨左右的钾肥产能等待投放。总体上看，未来若干年，全球钾肥的供求格局不会发生较大变化，预计开工率也将保持稳定。

　　广发证券指出，全球钾肥总体呈现寡头垄断的局面。2013下半年钾肥价格快速下跌与乌拉尔钾肥公司退出白俄罗斯钾肥联盟导致垄断格局被部分打破有较大关系。在当前时点看，基于乌拉尔钾肥等龙头企业已经实现满产，且未来执行以价换量的策略亦无量可换，加之执行数量优先策略后公司经营业绩大幅下滑，广发证券认为全球钾肥销售联盟解体带来的影响已经消除。即钾肥价格已经触底，未来钾肥龙头应该考虑的事情将回到如何提高钾肥价格上来。

　　另外值得注意的是，相比现有钾肥矿山，近年来大部分钾肥新建和扩建项目的单位生产成本有较大幅度的上升。广发证券认为，从长期来看全球钾肥价格必将上涨，最重要的原因在于新矿山对老矿山的替代。当前全球大部分大型矿山已经投产40~60年，新老矿山交替后，在需求稳定增长的情况下，全球钾肥的生产成本被推高，价格也将步入上行通道。

　　根据历史规律，氯化钾价格与A股钾肥板块指数高度相关，走势较为一致。基于对钾肥价格的长期看好，建议密切关注钾肥板块中的氯化钾龙头公司和正在收购钾肥资产的金谷源、东凌粮油。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：钾肥供需变化