梁海明：三个理由支撑人民币先跌后升

　　◎梁海明

　　欧洲央行增加量化宽松规模之后，人民币对美元汇率日前曾一度跌至去年6月25日以来新低，引发外界忧虑今年人民币贬值将成为趋势。

　　人民币对美元汇率近日大跌，一方面是由于量化宽松政策已经成为多数中央银行货币政策的 “显学”，在多国货币竞相贬值后，中国人民银行也有意识地向市场注入更多流动性，来缓和人民币升值步伐，以保持中国出口竞争力。

　　人民币贬值的另一个主要原因则是受美元指数上升的影响。欧洲扩大欧版QE之后，欧元出现暴跌，由于欧元在美元指数的货币篮子中比重高达57%，欧元大跌导致美元大幅上扬，加上数量庞大的套息交易资金近日从人民币资产撤离，从而引发离岸市场美元购汇盘增加，致使人民币汇率大跌。

　　然而笔者认为，人民币贬值不会成为趋势，人民币汇率今年将呈现出先跌后升态势，当中至少包括以下几个原因。

　　其一，人民币国际化已到冲刺阶段，人民币汇率须保持稳定。

　　人民币国际化进程已步入第六个年头。1月28日，环球银行金融电信协会（SWIFT）公布报告显示，人民币已经取代加拿大元和澳元，成为全球第五大支付货币。今年，国际货币基金组织（IMF）还将对特别提款权（SDR）一篮子货币的构成进行五年一次的复核，预期人民币很有可能将首次被纳入货币篮子，届时人民币将由过去的结算货币、现在的投资货币，逐渐朝储备货币蜕变。

　　人民币要成为真正的国际储备货币，关键是必须外国愿意大量持有人民币，而人民币缓慢升值，则是吸引外国增持人民币、使用人民币的主要诱因。

　　其二，在中国政府“一带一路”的战略部署之下，人民币汇率保持稳定是负责任大国的体现。

　　如果今年人民币大幅贬值的话，并不符合中国的利益，也不利于“一带一路”战略的推行。早在1998年亚洲爆发金融危机的时候，虽然亚洲国家包括当时的世界第二大经济体日本，都先后主动把本国的货币贬值，达到增加出口、推动经济增长的目的。但当时的中国政府，却坚持固守人民币汇率，没有主动让人民币贬值，以此来减轻亚洲国家所承受的压力，结果不但赢得了亚洲国家乃至世界多数国家的认同和尊重，同时也获得了不少友谊。

　　如今中国的经济实力已比1998年更加强大，而且当前国际金融形势并无马上爆发危机的趋势，因此中国政府如能够稳住人民币汇率，或者让人民币缓慢升值，这可以向国际社会表明，中国绝对不是危机的制造者，而是非常负责任的国际大国。只有如此，才能提升中国的国际形象和地位，为推行“一带一路”这一战略部署，扫除众多障碍，消减沿线国家诸多顾虑。

　　人民币如大幅贬值，中国经济也将遭受极大冲击。因各国货币竞相贬值实质等同输出衰退，各国届时为抵御外来衰退，将实施贸易保护主义以求自保。造成上个世纪30年代全球经济大萧条的最主要原因之一，就是由于当时贸易保护主义盛行，因此才引发全球经济危机。在此前车之鉴下，作为世界第二大经济体的中国，应当不会放纵人民币大幅贬值，以免带来引发另一场全球经济萧条的风险。

　　其三，中国经济增速将支撑人民币汇率稳定。

　　所谓“打铁需要自身硬”，中国经济情况是影响人民币汇率最主要的因素之一。一国的货币汇率，犹如一家上市公司的股票，如上市公司经营佳获利丰，股价自然会上涨。相同道理，一国货币汇率也会因该国经济增长而上涨。

　　中国去年的GDP为7.4%，相信未来几年中国的经济增长速度也会在7%或者以上，这个增长速度虽然低于过去一些年份，但在全球范围内仍是一个中高速，中国经济稳定增长，人民币汇率也会保持平稳。

　　由于美元如今已经出现超升的风险，尤其是在美国薪酬增长乏力、消费不足以及强美元冲击出口等影响之下，预计今年下半年美元强势可能出现减弱。

　　在上述因素驱动之下，笔者预料今年人民币汇率双向波动虽会比过去扩大，但不会出现大幅上涨或下跌的情况，最大可能是一方面人民币对美元轻微贬值，另一方面人民币对非美元货币轻微升值。相信到今年底，人民币对一篮子货币的汇率仍将保持平稳甚至出现0.5%到1%左右的小幅升值。对投资者而言，这意味着人民币资产在2015年仍将保持平稳甚至轻微升值。

　　（作者为香港经济学者、盘古智库学术委员）