手机看中经经济日报微信中经网微信
当前位置      首页 > 财经滚动新闻  > 正文
中经搜索

美股估值仍有提升空间 A股今年回报或不乐观

2015年01月26日 07:49    来源: 中国证券报    

  如果说有哪个市场是高盛今年最看好的,美国,美国,还是美国。

  高盛亚洲投资管理部董事总经理哈继铭日前接受中国证券报记者专访时表示,该机构最新的投资策略是保持对美国资产的核心战略性配置,认为美国市场的卓越性尚未完全计入资产价格,美元升值进程尚未结束,大宗商品价格可能要在低位再徘徊一段时间才会见底。

  对于A股市场,哈继铭认为尽管整体估值不贵,但由于融资交易比重偏高,市场风险上升,今年整体回报或不乐观。

  美市场卓越性未完全体现

  中国证券报:全球来看,高盛今年的资产配置策略建议是什么?

  哈继铭:我们对投资者的资产配置建议中包含六类资产,其中股票资产配置比例为36.5%,投资级固定收益资产占比30.5%,包括高收益债券在内的其他固定收益占比6%,对冲基金占比7%,私募股权基金占比14%,包括REITS等房地产资产占比6%。

  从国别来看,建议投资者保持对美国资产的核心战略性配置,比例为80%,其中美国股票为63%。我们尤其看好美国银行股,预计今年的资产回报率将达到13%。支撑因素首先是随着美国经济复苏,银行放贷意愿增强,从而推高盈利;二是资产质量提高,坏账的风险下降;三是一旦美联储加息,银行的利息收入会进一步上升。

  中国证券报:美股牛市已经持续六年,哪些因素支撑其继续上涨?

  哈继铭:我们认为美国市场的卓越性尚未完全计入资产价格。

  从经济来看,美国经济增长表现是发达经济体里最好的,预计未来三年每年的经济增速都将在3%以上。截至2014年第三季度,美国实际GDP总量比2007年第四季度的前期历史高点增长了8.1%,相比之下欧元区比2008年一季度的前期高点下降2.2%,日本下降1.1%。不止如此,美国与新兴经济体在经济增速方面的差距也在明显缩小,2007年最高峰时美国经济增速比新兴经济体低6.5个百分点,但到去年只低2.6个百分点,我们预计今年经济增速差距将进一步收窄到1.2个百分点。

  值得强调的是,美国本轮经济增长非常有质量。与很多国家靠加杠杆实现增长不同,美国经济增长过程中伴随的是大规模的去杠杆,家庭和企业负债率都明显下降。同时,美国劳动生产率处于持续提高的态势。

  从资本市场看,从2009年3月最低点到现在,标普500指数累计上涨244%,同期欧元区股指上涨136%,日本上涨126%,新兴市场上涨131%。截至去年底,美国股票在全球市场上(基于MSCI All Country World Index计算)的权重达到52.4%,比2007年增长9.7个百分点,欧元区权重下降5.1个百分点,目前为10.2%,中国小幅上升0.4个百分点,权重为2.3%。过去几年中,美国企业每股盈利持续上升,明显高于其他发达国家,同时企业负债下降。

  如果将美股估值分成10档,第一档最便宜,第十档最贵的话,现在的估值水平处于第九档,不算低。自1945年二战结束以来的统计数据显示,美股估值达到第九档后,在第二年进一步上涨的概率为63%,涨幅为5%左右。我们认为,今年美股上涨概率大于下跌概率。虽然预计美联储可能在今年7月首次加息,但加息过程将是缓慢的,到2018年利率水平才会回升到3.5%-4%。历史上看,在加息初期美股通常是继续上涨的,平均要在首次加息一年半后才可能见顶。

  大宗商品价格未见底

  中国证券报:近来美元持续升值,这一趋势会否延续?会给新兴市场造成怎样的冲击?会否影响美联储加息进程?

  哈继铭:美联储本轮加息进程将伴随着其他国家货币政策的进一步宽松,这种货币政策的分歧会推动美元进一步走强。自去年低位以来美元已经升值24%,但尚未见顶。从历史表现看,过去几个周期美元升值幅度更高,在1995-2002年期间上涨46%,1978-1985年期间上涨93%。

  在以往几次美国货币紧缩的周期内,都曾出现过大量资金回流美国,推升美元,并给新兴市场带来冲击,比如亚洲金融危机。这种情况将来也可能发生,但未必是在加息初期,可能会在利率上升到一定水平后,一些举债的负面影响才会显现。我们认为,未来美元进一步走强对美国资本市场会是一个推动,但对一些新兴经济体而言则是风险积聚,尤其是以出口大宗商品为主要贸易形式的新兴经济体。

  美联储可能不会太多关注美元升值对经济的影响。一方面,美国经济主要靠内需拉动,美元升值对国内影响有限。另一方面,油价的大幅下跌抵消了企业在成本上的压力,美联储这一次的顾虑会比以往更少。

  中国证券报:在美元升值预期下,大宗商品跌势会持续到何时?现在是否是抄底原油的好时机?

  哈继铭:具体时点的判断很难,但我觉得大宗商品价格还要在低位保持更长时间,才可能见底。只有把比较低效的生产商挤出市场,降低供给后,价格才可能回升。现在已经看到一些企业开始削减在能源、大宗商品领域的开支,但这只是领先指标,不代表市场马上会出现变化。

  现在可能还不是抄底原油的好时机。我们最新的投资策略是卖出标普500能源股的做空期权,隐含预期就是大宗商品价格眼下还没见底,但终究会见底,且长期来看还是会上升。


(责任编辑: 关婧 )

分享到:
    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
延伸阅读
  • · 银华基金:预期差中追求绝对回报      2014年12月02日
  • · 中欧权益类基金今年来回报超22%      2014年10月24日
  • · 博时回报:业绩增长稳健      2014年09月25日
  • · 大盘向好65只股基回报超20%      2014年09月16日
  • · 英大领先回报:分红公告      2014年09月10日
  • 中国经济网版权及免责声明:
    1、凡本网注明“来源:中国经济网” 或“来源:经济日报-中国经济网”的所有作品,版权均属于
      中国经济网(本网另有声明的除外);未经本网授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它
      方式使用上述作品;已经与本网签署相关授权使用协议的单位及个人,应注意该等作品中是否有
      相应的授权使用限制声明,不得违反该等限制声明,且在授权范围内使用时应注明“来源:中国
      经济网”或“来源:经济日报-中国经济网”。违反前述声明者,本网将追究其相关法律责任。
    2、本网所有的图片作品中,即使注明“来源:中国经济网”及/或标有“中国经济网(www.ce.cn)”
      水印,但并不代表本网对该等图片作品享有许可他人使用的权利;已经与本网签署相关授权使用
      协议的单位及个人,仅有权在授权范围内使用该等图片中明确注明“中国经济网记者XXX摄”或
      “经济日报社-中国经济网记者XXX摄”的图片作品,否则,一切不利后果自行承担。
    3、凡本网注明 “来源:XXX(非中国经济网)” 的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更
      多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
    4、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请在30日内进行。

    ※ 网站总机:010-81025111 有关作品版权事宜请联系:010-81025135 邮箱:

    上市全观察
    鍏充簬缁忔祹鏃ユ姤绀� 锛� 鍏充簬涓浗缁忔祹缃� 锛� 缃戠珯澶т簨璁� 锛� 缃戠珯璇氳仒 锛� 鐗堟潈澹版槑 锛� 浜掕仈缃戣鍚妭鐩湇鍔¤嚜寰嬪叕绾� 锛� 骞垮憡鏈嶅姟 锛� 鍙嬫儏閾炬帴 锛� 绾犻敊閭
    缁忔祹鏃ユ姤鎶ヤ笟闆嗗洟娉曞緥椤鹃棶锛�鍖椾含甯傞懌璇哄緥甯堜簨鍔℃墍    涓浗缁忔祹缃戞硶寰嬮【闂細鍖椾含鍒氬钩寰嬪笀浜嬪姟鎵€
    涓浗缁忔祹缃� 鐗堟潈鎵€鏈�  浜掕仈缃戞柊闂讳俊鎭湇鍔¤鍙瘉(10120170008)   缃戠粶浼犳挱瑙嗗惉鑺傜洰璁稿彲璇�(0107190)  浜琁CP澶�18036557鍙�

    浜叕缃戝畨澶� 11010202009785鍙�