金融市场波动性因素单越来越长 松紧适度考验中国货币政策调控

　　全球央行正在经历前所未有的“分化年代”。上周末，瑞士央行突然宣布放弃欧元／瑞郎１．２０底线，驱动全球金融市场波动性的因素单又添新成员。

　　尽管不少经济评论人士认为，从经济层面看，瑞士央行的决定对于中国而言几乎没有什么影响。但面对越来越长的全球金融市场波动性因素单，中国货币政策如何保持松紧适度的节奏、如何把握金融自由化的步伐，确实考验着调控者的智慧。

　　瑞郎“任性”搅局全球经济

　　２０１４年１２月１８日，瑞士央行曾宣布降息２５ｂｐ，并表示准备无限量购汇，以捍卫欧元／瑞郎１．２０底线。但１月１５日其行长乔丹则突然表示，鉴于金融市场的情况，维持欧元瑞郎下限压力极大并且已经没有意义。

　　瑞士央行宣布放弃欧元／瑞郎１．２０底线，同时将活期存款利率降至－０．７５％，将３个月期Ｌｉｂｏｒ目标区间下调到－１．２５％至－０．２５％；并表示如有必要将维持干预汇市。

　　瑞士法郎与欧元的突然脱钩消息一出，外汇市场和股市都出现剧烈波动。

　　在这一所谓的“任性”之举背后有深刻的原因：２００８年金融危机之后的欧债危机中，全球游资寻找避险，导致瑞士法郎持续走强，因此，瑞士央行决定与欧元区挂钩，并买入欧元外汇，以控制瑞士法郎升值幅度。

　　“欧元进一步贬值，大量避险涌入，瑞士央行毫无疑问将无力维护汇率下限。”平安证券的分析师魏伟说。接受记者采访的评论人士认为，由于对欧元的预期是短期内可能会推出量化宽松，欧元相对瑞士法郎急剧贬值，瑞士被迫在１．２０位置购入欧元。瑞士央行的脱钩决定是基于自身内部经济发展要求作出的策略调整，“防止对欧元汇率背书，保持自身经济、金融的稳定。”

　　金融波动“因素单”越来越长

　　２０１４年，国际原油价格从６月的高点一路下跌，到年底已然腰斩。与此同时，世界货币格局动荡不安。先是美国宣布退出ＱＥ，其后日元出乎预料地大规模“放水”，俄罗斯卢布贬值并在２０１４年１２月中旬发生货币崩盘事件。

　　“各国基于自身利益考虑，作出独立的决定。全球货币政策的分歧在持续加大。”广证恒生证券咨询有限公司首席研究官袁季说。

　　瑞士法郎的加入，毫无疑问地加大了这一分歧。在瑞郎脱钩同日，印度央行意外将回购利率下调２５个基点至７．７５％，现金存款准备金率保持４％不变；将逆回购利率下调２５个基点至６．７５％。这是印度央行２０１３年５月来首次降息。

　　当前，全球经济表现普遍疲弱。申银万国的研报认为，为保持经济增长，造成货币政策走向分歧，美偏紧、欧亚偏宽的格局，资金流动将更明显，更多出其不意的“黑天鹅”政策可能继续出现，全球金融体系脆弱性正在加剧。

　　松紧适度考验货币政策调控

　　在全球金融市场波动性加大的局面下，人民币怎么走？国内货币政策调控如何把持适度？

　　“瑞士法郎脱钩，人民币相对升值压力增加。”兴业银行分析师李立说。

　　平安证券分析师魏伟认为，欧元、日元的贬值，人民币面临相对升值压力。有可能的情况是，中国外贸将持续疲软，尤其是对欧盟的出口。但另一方面有利于中国企业在欧盟与日本的直接投资和并购。

　　早在２０１４年底，韩国央行行长曾经提出，当前国际金融市场存在波动性加大的风险。对亚洲新兴经济体来说，既是挑战又是机遇。亚洲各国需加强合作，使区域金融一体化更上一层楼。然而，在全球金融市场动荡的局面下，中国似乎应该采取更审慎的态度，妥善处理好资本项目开放、汇率市场化和利率市场化等关联改革之间的关系。

　　央行研究局的专业人士认为，中国改革的逻辑应该是渐进式的，既积极又稳妥。改革的影响有多面性，既要考虑单个政策对实体经济的影响，又要考虑相互之间的协调，汇率形成机制改革，实现国际收支是否平衡，境内外利率利差引发资本流入流出等。