Ａ股暴跌中降温　后市“快牛”变“慢牛”？

　　两融“黑天鹅”不期而至,令原本暖意融融的A股骤然遇冷,19日沪指创下近7年来的最大单日跌幅。暴跌降温“杠杆上的牛市”之后,A股能否从狂热的“快牛”转变成更稳健的“慢牛”?

　　利空突袭　A股创近7年最大单日跌幅

　　几乎所有的投资者都预见了这一波股指回调,但绝大多人都不曾料想,调整来得如此惨烈。

　　19日当天,上证综指以逾5%的幅度跳空低开,此后又一路下行,盘中一度跌破3100点整数位。尾盘沪指收报3116.35点,跌幅高达7.70%。这也是自2008年6月10日以来的最大单日跌幅。

　　深证成指收盘报10770.93点,跌幅达到6.61%。沪深300指数跌幅与沪指相同,也高达7.70%。

　　银行股全线跌停,券商板块全线跌停,“两桶油”以跌停或接近跌停的价位报收。相似的情形让不少股民惊呼“530重演”。

　　A股暴跌的“导火索”,来自于证监会对两融业务的突击整顿。基于两融业务检查结果,16日证监会对12家券商进行了处罚,其中中信证券等三大龙头券商被暂停新开融资融券客户信用账户3个月。与此同时,融资融券“门槛”重新抬升至50万元。

　　在多家机构看来,两融“黑天鹅”对市场心理的影响远大于其实质影响。金元惠理基金观点认为,事件本身的影响力有限,市场资金整体恐慌性出逃更多是情绪化的反应,利空因素被“放大”。

　　另外,银监会16日就《商业银行委托贷款管理办法》公开征求意见,被业界解读为管理层出手遏制信贷资金违规进入股市,也在一定程度上导致了利空效应的叠加。

　　融资规模过万亿　庞大“杠杆”资金成惊弓之鸟

　　管理层出手规范两融之所以引发市场巨震,与本轮行情资金面特征密切相关。

　　实际上,自从央行去年11月底降息以来,短短两个月间沪深300指数涨幅已达43%,创出五年来的新高,然而降息之后资金“输血”实体经济的初衷却扭曲为资本市场的疯狂。

　　依靠券商等杠杆融资业务入市的资金,在行情上涨时会加速上涨、在行情下跌时会加速下跌地放大情绪。数据显示,截至1月15日沪深两市融资余额高达1.1万亿元。而按照部分机构的测算,加上股票质押融资、股票收益互换、银行伞型计划和单一账户融资产品,以及民间融资及P2P资金等,A股杠杆交易资金或高达2万亿元,交易量占比超过37%。

　　融资资金大量入市,为本轮行情推波助澜,甚至造就了“杠杆上的牛市”。与此同时,高企的融资成本也使得庞大“杠杆”资金成为惊弓之鸟。在此之前,与查两融、“降杠杆”相关的消息和传言曾数度导致市场大幅调整或盘中巨幅震荡。而此番整顿两融,被市场视为管理层发出“信号”,从而引发恐慌。

　　民族证券研究员宋健表示,未来管理层将密切关注并频繁审查两融业务。而融资融券业务“门槛”重新抬升导致合格客户大幅降低,则令短期市场面临失去部分流动性的风险。

　　作为本轮行情的“明星”板块,券商板块后市将如何表现?一些机构认为,对于上市券商而言,政策风险大于业绩风险。在中长期看好的同时,券商股短期或经历风险释放的过程。

　　A股存诸多隐忧　后市“快牛”能否变“慢牛”?

　　由央行降息“点燃”的本轮行情,呈现明显的资金推动和政策驱动的特征。这也使得攀上高位的A股存在诸多隐忧。

　　中航证券援引相关数据认为,整体经济不景气、工业通缩风险显现,A股上市公司业绩必受冲击,后期业绩增速放缓或下滑将成常态。在经济下行压力加大的背景下,A股难以持续走强。

　　蓝筹股估值修复,一直是本轮行情启动的重要逻辑之一。16日,恒生AH股溢价指数攀上134.59点的新高,较去年7月创下的历史低点大幅上涨逾51%。从这个角度而言,蓝筹股估值修复基本到位,甚至可能存在一定程度的高估。

　　另外,伴随上周20多只新股密集发行,IPO步调提速迹象显现。而注册制渐行渐近,也意味着市场将迎来前所未有的大扩容。

　　不过,在货币政策趋向宽松、改革红利仍待释放的背景下,多数机构仍维持对A股震荡向上的整体判断。

　　海富通基金认为,管理层出手整顿两融意在缓和市场节奏,并为后续货币政策放松留下更多空间。A股短期震荡在所难免,但长期趋势不会因此改变,资本市场将继续服务于改革和转型融资。

　　金元惠理基金投资总监晏斌则表示,2015年经济维持在低谷的概率较大,在财政政策和货币政策继续逐步释放的背景下,流动性整体向好的趋势依旧,从而有利于牛市的进一步演绎。

　　发热的头脑需要退烧,疯狂的A股也需要适当降温。或许正如诸多市场人士所预判,未来的A股将由“快牛”甚至“疯牛”,逐步转向一波更稳健的“慢牛”。