金一文化收购越王珠宝：弱弱联合 销售瓶颈难解

　　中国经济网北京1月19日讯 (记者 张海蛟) 近日，浙江越王珠宝在2010年冲击IPO失败后，借金一文化重组实现曲线进入资本市场。

　　中国经济网记者查询越王珠宝官网发现，截止2015年1月，越王珠宝48家专卖店全部集中在浙江省内。

　　另外，越王珠宝被收购前净利润出现连续下滑，2012年至2013年，其净利润分别为4978.97万元、2299.48万元。

　　业内人士指出，“越王珠宝仅在浙江周边区域具备较高知名度，净利连年下降，影响力远弱于老凤祥等行业龙头。而金一文化过度依赖银行和邮政的代销渠道，销售瓶颈问题突出，2014年净利润预降42.21%至18.13%，双方产业链难以形成互补，此次携手可谓‘弱弱联合’。”

　　中国经济网记者致电金一文化董秘办，对方始终无人接听。

　　越王珠宝作价9亿 净利润一年预增近一倍

　　2014年12月30日，金一文化公告称，其与越王珠宝的重大资产重组获证监会审核通过。金一文化以发行股份和支付现金相结合的方式购买越王珠宝100%股权，交易标的作价9亿元。

　　公告显示，截至2014年6月30日，越王珠宝100%股权的评估值为9.05亿元，较其账面净资产4.48亿元增值4.57亿元，增值率为101.90%。

　　在此桩重组案中，金一文化将以21.13元/股的价格，发行3456.46万股支付交易对价7.3亿元，并支付1.7亿元现金完成收购。同时，将以相同的发行价，向5名特定对象非公开发行1419.74万股，募集配套资金不超过3亿元，其中越王三兄弟成立的越王投资，认购260.29万股。

　　业绩承诺方面，越王珠宝主要股东陈宝芳、陈宝康、陈宝祥、合赢投资承诺：此次交易完成，2014年至2016年越王珠宝实现的净利润分别不低于4500.64万元、5874.99万元和8000.85万元。

　　令人担忧的是，越王珠宝被收购前净利润出现连续下滑，2012年至2013年其净利润分别为4978.97万元、2299.48万元。

　　换言之，2014年越王珠宝净利润至少要较2013年增长95.72%。

　　如此之高的增长率能否顺利实现仍有待观察。但如果无法达到承诺的盈利金额，大股东可能要以现金补齐。但有分析人士则表示：“越王珠宝作价增值了近5亿，即便届时主业盈利不足，用现金补齐也是值得的。”

　　业内人士对中国经济网记者表示，“目前投资方或收购方过度强调资金回报和开店数量，只看销售报表，看门店数量，企业为了迎合投资方的要求，疯狂开店，把财务报表做得很漂亮，而忽略了产品本身。就算通过收购而扩大了规模，内部管理、产品设计这些重要环节都依然非常薄弱，最终这些问题会一一暴露出来，这种后续的反效果将是灾难性的。”

　　“中国珠宝市场还远没有成熟，整个产业的集中度非常低，需求巨大而供给链条杂乱，市场分割严重。目前，中国珠宝行业有大小企业三千多家，尚处于群雄割据的分散竞争状态。 ”业内人士称。

　　金一文化销售渠道单一 携手越王被指“弱弱联合”

　　越王珠宝总裁陈宝康称，此次重组使越王珠宝曲线进入了资本市场。金一文化与越王珠宝将在营销渠道建设、产品研发设计、全产业链整合等方面进行优势互补。

　　重组公告也对越王珠宝的影响力进行了渲染，称截至2014年6月末，越王珠宝先后在绍兴、嘉兴、湖州、金华、台州、衢州、宁波、杭州、山东九大地区30多个城市开设43家直营连锁专卖店和75家直营商场专柜，2家会所，并在“天猫”开设了越王珠宝旗舰店。

　　中国经济网记者查询越王珠宝官网发现，截止2015年1月，越王珠宝48家专卖店全部集中在浙江省内。

　　业内人士告诉中国经济网记者，“越王珠宝仅在浙江及周边区域具备较高知名度和影响力，放眼全国，公司品牌影响力依旧弱于老凤祥等其他的黄金行业龙头企业。”

　　“而收购方金一文化业务涉及设计研发和批发零售环节，并未参与加工制造环节，对其来说产品的销售渠道尤为重要。但当前公司却过于依赖银行和邮政的代销渠道，销售瓶颈问题突出’。”业内人士称。

　　资料显示，金一文化以贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售为主业。2010年到2013年1至9月，金一文化通过银邮渠道合计的销售收入占比依次为73.32%、64.85%、44.22%和40.75%。

　　金一文化副总经理兼财务总监范世锋2014年1月表示，银邮营销渠道一直是公司最重要的业务收入来源。自公司成立以来，公司已和中国工商银行、中国银行、交通银行、招商银行、中国农业银行等建立密切的业务合作关系。通过银行渠道实现的营业收入占公司主营业务收入的38.56%，通过邮政渠道实现的营业收入占公司主营业务收入的5.66%。

　　业内人士对中国经济网记者强调，“如果与各商业银行和集邮公司在销售价格、款项支付、市场布局等方面产生分歧，或主要客户的业务模式发生变化以及关键客户流失，将在一定程度上影响金一文化的经营业绩。必须注意的是越王珠宝存在区域性短板，双方携手很难实现优势互补，可谓‘弱弱联合’。”

　　中国经济网记者在同花顺数据中看到，金一文化2014年报业绩预计下降42.21%：净利润6000万元至8500万元,下降幅度为42.21%至18.13%,上年同期业绩:净利润103828900元。

　　申银万国报告认为，金价波动对金一文化的业绩影响显著，主要体现在金价持续下跌将降低居民对贵金属工艺品的投资意愿，从而影响公司的收入增速;此外金价下跌过程将影响公司产品售价,并可能产生存货跌价准备。虽然公司可通过黄金租赁等手法对冲金价波动风险，但整体而言对公司盈利的稳定性仍将构成冲击。