业绩有望大增番 券商盈利估值双赢

　　1月7日券商板块再次成为沪深两市表现最为活跃的板块之一。作为2014年四季度以来的明星板块，券商行业业绩随着交易量提升、大盘走势好转有望实现翻番。业内人士认为，2015年证券行业的整体业绩及政策预期依然向好，证券行业将进入高成长阶段，迎来盈利估值双轮驱动。

　　2014年业绩有望大增

　　凭借四季度的大幅增长，券商板块在2014年全年涨幅位居A股前列。从业绩表现看，2014年前11个月上市券商净利润同比增幅达八成，业内预计全年业绩有望实现翻番。

　　Wind数据显示，2014年1-11月19家上市券商共实现营业收入875.64亿元、净利润358.08亿元，分别同比增长50.05%和78.76%。其中，19家券商11月单月实现营业收入120.11亿元、净利润48.85亿元，同比分别增长165.09%和335.38%。太平洋、国金证券、西南证券等7家券商前11月的净利润增幅已经超过100%。中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券等大型券商的净利润同比增幅也都在50%以上。

　　市场活跃的成交量为券商业绩提升奠定了基础。Wind数据显示，2014年12月份A股市场成交额达到180204亿元，已经超过10月和11月的成交额之和。12月A股日均成交额达到7835亿元，较11月环比增长了77.35%。继11月后再度创下2014年年内总成交额、月均成交额的新高。

　　分析人士认为，2014年二级市场明显回暖，成交额大幅增加。虽然佣金费率下降对经纪业务有所影响，但是凭借着市场交易量的大幅提升，券商经纪业务收入有望实现快速增长。

　　目前沪深上市券商中已有8家公司发布了全年业绩预告，其中光大证券全年预增。光大证券表示，公司“8·16事件”负面影响逐渐消除，受限业务于2014年陆续恢复，预计2014年度累计净利润与上年相比将有较大增长。今年前三季度，光大证券实现营业收入34.59亿元，同比增长16.59%；实现归属于母公司股东的净利润8.99亿元，同比增长76.23%。

　　此外，还有7家券商披露的全年业绩预告为不确定。尽管如此，由于市场行情回暖，多数业内人士对2014年券商的业绩预期十分乐观。业内人士预计，在12月火热行情推动下，上市券商2014年全年将实现业绩翻番，迎来近几年业绩增长最好的一年。

　　转型带动未来预期

　　随着我国资本市场容量不断扩大，券商行业也迎来改革转型的最佳时期。目前，我国券商正在不断向综合金融机构转型。在创新推动下，资本中介业务迅速发展，带动券商业绩稳步提升。

　　以融资融券为代表的资本中介业务成长迅速。数据显示，截至2014年年末，两市融资融券余额已经达到10256.56亿元，而11月末时这一规模为8253.4亿元。2014年11月和12月，券商两融余额以每月增长千亿元的规模扩张。

　　海通证券表示，随着行业创新持续推进，融资融券、股权质押等资本中介业务迅速发展至超过10000亿元规模，是证券行业2013、2014年业绩增长的主要因素之一，也将继续带动2015年业绩的提升。

　　与此同时，随着多层次资本市场的建设、降低市场融资成本等要求，未来直接融资占比将逐步提升，带动券商投行业务的发展。数据显示，2014年沪深股市IPO共计125宗，融资总额达到786亿元。普华永道预计，随着中国资本市场改革的深化，2015年中国内地IPO市场节奏将加快，预计2015年将有200家企业上市，集资规模在1300亿元左右。

　　总体来看，业内人士普遍认为2015年证券行业整体业绩、政策预期仍将向好。券商将进入“加杠杆”及创新驱动的成长周期。

　　长城证券表示，未来券商经纪佣金率下滑空间有限，两融促进交投活跃；IPO注册制、国企改革、新三板扩容将引爆投行业务；资管总规模有望突破7万亿，这都将使券商主要业务盈利得到显著提升。

　　海通证券则认为，在市场向好的行情中，证券行业的业绩和估值将双重提升。未来证券行业“加杠杆”趋势持续，带动业绩大幅提升；同时，金融体系整体直接融资占比提升也将打开证券行业的市值空间。

　　板块估值提升

　　从二级市场表现看，券商板块已经成为2014年表现最为抢眼的板块之一。目前各家研究机构对于券商行业未来预期均较为乐观，但在股价连续上涨后，一些机构也开始关注券商板块的估值风险。

　　Wind数据显示，2014年全年券商行业指数累计上涨约159%，涨幅居前。同期上证指数累计涨幅约为53%。在19家上市券商中，有18家公司股价在2014年出现翻番。其中，宏源证券2014年股价累计涨幅达到275.6%，太平洋证券、长江证券、光大证券等5家券商股价累计涨幅均超过200%。

　　首创证券表示，在牛市中，证券板块将进入“市场上涨-券商业绩好-券商股普涨-带动市场上涨”的循环当中，但是当前券商板块整体估值较高，需要警惕回调风险。

　　Wind数据显示，截至2015年1月7日收盘，证券行业整体市盈率（TTM）为58.09倍，而A股整体市盈率约为18倍。光大证券市盈率约为159倍，太平洋、西部证券、山西证券、宏源证券的市盈率也均在90倍以上。

　　虽然在股价连续上涨后，券商板块的整体估值已经大幅提升，但研究机构对于券商2015年的业绩及市场表现仍较为乐观。长江证券就表示，券商股的上涨并非一蹴而就，在新的业绩增长预期形成之前，估值将阶段性地限制券商股的上涨速度，但整体仍将呈现上升趋势。