60倍PE“魔咒”压顶创业板将迎“冬歇期”

　　借助“高成长”故事，创业板指从585.44点冲至1674.98点，两年时间大涨178%，创业板迎来了开板以来的第一次狂欢盛宴。记者注意到，狂欢之下，创业板估值又达到了60倍PE（市盈率），“魔咒”压顶。尽管2014年业绩“答卷”呈现增长趋势，但面对政策面的压力，以及技术面的调整需求，已经走牛两年的创业板，将迎来新一轮的调整，待到估值泡沫挤压充分，或许该板块的新篇章才能重新拉开帷幕。

　　60倍PE见顶“魔咒”重现

　　高成长应享受高估值的优待，这一逻辑让2013年的创业板显得格外的“躁”热，资金躁，股指火，一波牛市随之孕育。不过经过疯狂的2013年，加上2014年的巩固上涨后，创业板不得不面对高估值的压力。

　　深交所公布的数据显示，2014年创业板估值从50倍一路增至最高的74.02倍，这是自2012年以来，创业板估值的新高，相比之下，深市主板2014年PE仅在20倍上下，经过四季度的猛涨后，PE也才达到25.46倍，依旧远远低于创业板市场。同样，以小盘股为主的中小板市场，2014年整体PE则在40倍左右，也与创业板有着明显的差距。

　　记者注意到，创业板估值超过60倍，往往会引发市场“二八”分化。如2011年2~4月的“二八”行情。2011年2月9日，创业板有173家上市公司，平均PE高达68.49倍。4月15日，203家创业板公司平均PE仍在52.68倍的高位。而到了6月22日，创业板平均PE降至40.44倍。

　　其实，纵观A股历史，PE超过60倍往往会面临见顶“魔咒”。比如2001年7月沪指涨至2245点，当时市场平均PE超过60倍，后泡沫破裂下跌，一口气跌至998点；2007年10月，沪指创出历史高点6124点，当时市场总体PE也超过60倍，后泡沫破裂，一直跌至1664点。

　　市场人士指出，60倍PE的创业板危机四伏，虽然其中会有少部分个股或因成长性而维持高位或继续走强，但总体而言，对绝大多数股票而言，可能会面临泡沫随时破裂的冲击。

　　有券商研究员表示，在目前市场对创业板冷淡的情况下，交出优秀的成绩单也许能重拾市场信心，同时也能降低创业板的整体估值。但如果业绩差、估值高，市场又对成长性产生怀疑，那么创业板就很难为继。因此，投资者应该格外关注创业板2014年年报情况，一旦业绩增长超预期，那么可能此轮调整的周期会缩减。

　　受政策性利空压制

　　目前估值高企的创业板还受到政策面的打压。

　　小盘股遭遇爆炒近年来一直受到监管层的关注。2014年12月，证监会依托大数据系统，强化了针对市场的操纵线索筛查和调查工作，已对涉嫌操纵的元力股份、科泰电源等18只股票的涉案机构和个人立案调查。尽管18只个股中仅有2只来自创业板，但是监管层强化监控，对于以小盘股为主的创业板，无疑起到杀一儆百的警示作用。

　　而加快注册制的推动，也会造成市场资金对创业板扩容过快产生担忧。

　　申银万国在对新股发行体制改革进行的专题研究中认为，注册制在推进进度上将实行“三步走”———2015年初出台改革方案，2015年中在创业板的专门层次和个别行业先试先行，最快在2016年开始全面实施。在推进层次上将呈现从场外到场内，从创业板到主板的趋势。

　　新价值投资董事长罗伟广在接受记者采访时表示，“注册制肯定会改变A股市场。创业板高溢价会结束，70倍的市盈率在全球市场都不可能持续。如果注册制真的实施，‘小票’因为稀缺性的高溢价就不复存在了，就会跟国际接轨。”

　　此外，最严厉的退市制度也正式实施，日前，宝德股份、万福生科和天龙光电均发布了关于暂停上市风险的警示公告，加之星河生物、吉峰农机、星星科技等十余个股在2013年、2014年上半年均出现亏损，面临较大的退市风险，受困于退市预期，将对资金炒作带来持续的负面影响。

　　从2014年下半年开始，包括退市、打压操纵等多项政策的出台，以及新三板的快速发展，这些都会对资金炒作以小盘股为首的创业板带来困扰，一旦炒作情绪受损，创业板指将难以支撑。

　　风格转换调整将持续

　　在高估值及政策面的压力下，创业板目前资金持续显示净流出，资金转战估值更低的主板市场。

　　2014年11月21日晚间，央行突然宣布降息，令主板市场重新活跃，打头阵的依旧是证券和银行板块。

　　降息周期开启令做多资金激情四射，沪指也从2500点一带直飞3200点。 虽然有不少投资者一直期待蓝筹股炒作之风转移到小盘股，然而这股风没有刮起来。

　　民族证券认为，以创业板为代表的中小股票，一方面前两年累计涨幅过大，另一方面创业板、中小板公司业绩并不理想，过高的估值必然引发股价向合理估值回归。

　　武汉一位私募人士对记者表示，从资金角度看，目前创业板成交额仍在今年平均水平左右，由于增量资金更偏好蓝筹股，这些资金自然无法推动创业板大涨。换言之，资金挤出效应导致创业板大幅回落。在2014年12月30日破位下跌后，创业板指短期可能继续回调至年线附近，风险仍未完全释放。

　　也有市场人士指出，创业板指在创新高后持续调整，一度跌至年线附近，虽然6日出现超跌反弹，但从昨日盘面来看，市场活跃的依旧是大盘蓝筹股，创业板继续陷入调整，从目前市场热度来看，资金对创业板持续反弹抱有怀疑态度，而市场风格转换到蓝筹股，令低估值蓝筹股赚钱效应显现，一旦大盘股赚钱效应持续，势必对小盘股产生不利影响，导致创业板会进入一个比以往调整时间更长的估值回归道路。

　　从技术面看，上海股盈投资管理有限公司总经理周琴指出，创业板指于2014年12月跌破1210.81-1674.98点的上升通道，并且1210.81-1674.98点波段为终结楔形结构，同时月K线图收出穿头破脚的K线组合，那么就可以确认创业板面临中期调整，也即是第二浪调整。这符合创业板当前面临的困境，高估值压力与市场风格切换至蓝筹带来的被动挤泡沫，以及未来注册制改革等风险。那么综合来看，创业板今年1月初将有超跌反弹行情展开，即元旦节后展开反弹行情；但不改中期调整趋势，即第二浪调整，预计第二浪调整将在1100~1200点间见底的概率较大。

　　因此可见，不论从市场资金转换持续炒作大盘蓝筹股，还是出于技术面调整的需求，创业板大牛市后的估值回归才刚刚开始，或许调整周期会有反复，短暂反弹，但是从挤压泡沫角度来看，这波调整时间可能会比以往更长。

　　《每日经济新闻》