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基本面疲软格局难改 铜价维持下行趋势

2015年01月07日 09:20    来源: 证券时报网    

  新年伊始,铜价再次展开跌势,伦铜在国内节后首个交易日即刷新2014年低点,并直接跌破6100美元/吨整数关口。虽然铜价跌幅不如铁矿石、螺纹等黑色产品大,但从整体运行轨迹来看,铜价始终处于偏弱状态。近期油价不断走低,以及美元持续创新高的背景下,库存压力下的铜价将出现破位下跌走势。

  从供求面来看,随着前期铜价高位运行阶段一系列铜矿山投资效应的释放,近两年全球铜矿产量增速进入高峰。数据显示,2015年全球铜矿产量增速将升至7%,产量达到1981.6万吨。从铜精矿现货市场加工费来看,2014年全年均运行在100美元/吨上方的高位,并且从海外矿山与国内冶炼厂2015年长单加工费签订来看,基本均处于107美元/吨的长单基准价。长单、零单铜精矿加工费的双双抬升,均验证了铜精矿释放量进入高峰的状态。供应处于增速上升状态,而消费在经济增速减弱的情况下处于增速回落状态,2015年预计过剩40万吨。

  中国作为最大铜消费市场,银行对实体经济降杠杆的操作,已令铜行业实体消费企业对扩产、增产内生性需求减弱。目前冶炼企业和铜材企业均进入原料以及产品长单签订周期,由于2014年从7月开始集中在实体企业中面临的银行抽贷问题,令企业逐步控制回款周期,对于规避订单坏账风险的重视度逐步增加。故整体在各方对2015年保持谨慎预期的情况下,减少长单签订量,以销定产,控制资金占用,保持现金流转充裕的回避风险操作有所增加。

  据了解,目前为止冶炼企业长单和铜材企业长单签订量多数不如2014年。加上随着转口融资操作难度的加大,美元加息预期的升温,融资利润下降,融资收益对实体企业利润的贴补减弱。以往部分加工材企业不追求加工利润,仅以扩大产值,扩大银行信贷授信额度为目的,通过融资铜赚钱的运行模式较难继续发展。而去年资金链断裂问题在铜冶炼企业、铜贸易企业、铜加工企业以及铜终端企业的各个环节出现,亦对实体企业敲响了警钟,以金融收益贴补实体加工收益模式运行的风险加大,铜行业需要逐步向实体加工收益为主的盈利模式回归。融资铜需求对铜价的支撑效应或逐步减弱,铜市场面临一定产业调整阵痛周期,暂时铜价表现震荡偏弱格局难改。

  虽然近期国内不断有关于政府投资相关的利好政策,但目前来看,由于政策利好还未传导到实体消费企业的订单改善,而银行的信贷也未表现出明显导向实体企业的迹象,暂时市场对利好消息的乐观情绪有限。往年节前备货情绪未现,进入1月份现货市场依然出现买兴较淡状态,虽然元旦后铜价下跌,但下游逢低买盘较弱。加上2015年长单签订表现欠佳,为后期订单备货需求亦有限。除非宏观面有大的改善来扭转市场信心,推动铜实体消费好转,否则近期铜价较难改变偏弱格局,在铜价未有明显信号触底之前,可继续轻仓持有空单。 (作者系中信期货研究员)


(责任编辑: 宋沅 )

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