南北车合并复牌 巧借相关基金套利

　　中国南车与中国北车的合并方案在2015年到来之前出炉。根据预案，双方合并技术上采用中国南车吸收合并中国北车的方式进行，合并后新公司将更名为中国中车股份有限公司。此次合并尚须提交反垄断申报并通过审查。两家公司股票12月31日复牌。

　　本次合并的具体换股比例为1:1.10，即每1股中国北车A股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股股票，每1股中国北车H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车H股股票。

　　南车异议现金选择权：5.63元。

　　北车异议现金选择权：5.92元。

　　据统计，同时重仓南车北车合计占比达到基金资产净值10%以上的基金有3只，分别为长城品牌、嘉实优选、建信积极配置。

　　其中， 长城品牌优选 是占比最高的，达到了17.2%，并且该基金规模较大，有80多亿的规模，不易被新增资金摊薄收益。该基金已经从今年11月18日起暂停500万以上的申购和转换，不存在被 保险 等大机构投资者大幅摊薄收益的可能，为套利南北车的最佳基金选择。

　　那么，参与套利长城品牌优选的收益究竟如何，我们为大家分析一下。首先，要了解影响套利收益的几个因素：

　　(1) 中国南车和中国北车复牌后有多少涨幅(几个涨停板)？

　　(2) 自2014年10月28日起，长城对旗下基金所持股票中国南车、中国北车按指数收益法进行估值，也就是把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值。截止12月30日， 长城基金选定的参考指数(SAC运输，代码H30064)期间涨幅7.32%。同时，长城品牌在南北车停牌期间的累计净值从0.75元涨至0.92元，涨幅22.67%，也就是说长城品牌使用的指数收益法计算的南北车合并的期间涨幅，不但大大低于沪深300指数43%的涨幅，甚至也低于该基金本身的期间净值涨幅。

　　(3) 有多少资金参与套利？参与套利规模越大，对收益的稀释就越明显(实际仓位远远低于17.2%).

　　(4) 套利成本，该基金在天天基金网的申购费用为0.6%，赎回费用为0.5%(1年内)，合计1.1%。

　　以套利长城品牌优选为例，假设南北车复牌后5个涨停板，那么涨幅为(1+10%)^5-1=61%，扣除指数收益法预估的7.32%，实际涨幅为53.68%。考虑到套利资金涌入，基金规模扩大后，南北车实际持仓占净值比或将远低于17.2%，按基金最终持仓比例按10%计算，则套利毛收益10%*53.68%=5.4%。最后，扣除申购赎回费用1.1%，南北车复牌后5个涨停板的套利收益为4.3%。同样道理，南北车复牌后的涨停板个数多于5个的时候，套利就能获取更多的收益。

　　南车北车系重仓基金之所以受到关注，主要有三方面原因：一是两只股票将会同时复牌，股价基本同涨跌，比那些重仓两三只不同行业，不同时间复牌股票的基金更适合套利。第二是由于南车北车合并可以大大提升在价格方面的竞争力，并且两者的合并需要给其中一方至少10%以上的现金选择权，隐含了一个明显上涨的价格线；第三是由于目前市场的大盘股行情特征明显，南车北车合并后的资产将超过3000亿元，市值也将超过1500亿元，属于大盘蓝筹股，正好切合目前股市主流上涨板块的特征，不排除复牌后暴涨的可能性。