国金证券：盛和资源 整合预期强烈

　　盛和资源(600392)公司是立足稀土、向外拓展的国土资源部部属央企。公司业务以稀土冶炼为主，稀土氧化物等冶炼产品是公司毛利的主要来源。公司立足四川稀土资源与技术优势，打造一体化稀土产业链，适时拓展其他金属业务。

　　公司稀土产业链已经成形。中游冶炼：公司是四川稀土冶炼的领先企业，现有年处理稀土精矿8000吨的产能。稀土冶炼指标省内第一，冶炼技术领先。上游资源：公司托管了汉鑫矿业，保障了原材料供应，随着汉鑫矿业选矿技改，稀土精矿回收率有望显著提升，稀土精矿的产出或成本将显著优化。下游应用：参股科百瑞，延伸产品链至稀土金属，提升产品的灵活度;分子筛与稀土催化剂业务不断成熟，客户开拓进展积极，业绩贡献提升;盛和资源德昌矿产品综合利用项目正在起步。公司积极参与整合，强化稀土产业链，布局资源扩张。第一，公司积极与中国稀有稀土公司合作，目前双方已合资成立中铝四川稀土(中铝相对控股，公司为第二大股东)拟整合四川的资源与冶炼企业；中国稀有稀土公司托管了公司3.05%的股权，有权提名一名董事及管理人员，进一步强化了双方的联系，合作前景值得期待;第二，背靠国土资源部，综合研究所还持有稀土探矿权等不少优质矿权。第三，放眼海外，与阿拉弗拉进行合作。稀土景气度回升：镝铽、镨钕价格回暖，打黑取得成效、稀土大集团整合限制供给增长，资源税调整、收储、出口关税与配额取消预期升温，料将推升国内稀土价格。公司拟增发增强资金实力。公司拟以17.37元/股向和首投资，辽鞍投资，巨星博润(公司第三大股东旗下企业)增发3500万股募集6.08亿用于补充流动资金，增强公司资金实力和对外资源整合能力，目前增发已获受理。

　　预计公司2014年和2015年的EPS分别为0.35和0.58元。对应当前股价的PE水平分别为72和43倍。若公司业绩不达承诺目标 (2014年20093.38万元)，重组增发股东将进行利润补偿。看好稀土行业价格与整合前景及公司业务、资源整合前景，维持公司“买入”的投资评级。国金证券