航空业净利润率明年料攀高 油价下跌助业绩提升

　　基于油价下跌以及逐渐恢复的全球经济，权威行业组织在不断调高航空业的盈利预期。国际航空运输协会发布最新预测报告显示，2014年全球航空业净利润有望达到199亿美元，较其今年6月的预测提高19亿美元；2015年净利润有望进一步攀升至250亿美元，且净利润率将从2014年的2.4%提升至3.2%，达到近六年来最高。2015年全球航空业的平均投资资本回报率(ROIC)有望增至7.0%，达到近年峰值。

　　业内人士认为，油价下跌将使航空公司成本端显著下降，并大幅改善航空公司业绩。2015年南航、国航、东航对应增厚的利润分别为36.1亿、32.5亿和27.6亿元。这也将进一步提升资本进入航空业的兴趣，但亦应考虑人民币汇率波动可能给其带来的汇兑损失风险。

　　航空业盈利环境改善

　　根据国际航协的预测，2015年全球航空业净利润有望达到250亿美元，将成为近年来航空业最盈利的年份。数据显示，2012年-2014年全球航空业的净利润分别为61亿美元、106亿美元和199亿美元。

　　一方面，国际原油价格料走低。国际航协预计，低油价趋势将持续到2015年，预计2015年全年布伦特均价约85美元/桶。如预测兑现，这将是自2010年(均价79.4美元/桶)之后，全球平均油价首次滑落至100美元/桶以下。

　　另一方面，全球经济恢复势头不减。国际航协预计，全球国内生产总值有望在2015年增长3.2%，高于2014年的2.6%。这也将是自2010年以来，全球国内生产总值受原油价格下滑驱动增长后首次突破3.0%。

　　从行业本身角度看，客运方面，2015年航空客运量有望增长7%，远高于过去20年以来5.5%的增长水平。客运总量预计将增至35亿人次，客运收益也将飙升至6230亿美元。

　　货运方面，2015年航空货运量有望增长4.5%，略高于2014年的4.3%。自2011年以来，航空货运一直呈疲软态势且竞争日益激烈。国际航协预计，2015年货运总体收益将升至630亿美元，但仍比2010年低约5%。

　　在上述各项因素的综合作用下，2015年航空业利润率将得到显著改善。国际航协预计，2015年航空业净利润率将达3.2%。这意味着，航空公司从每名旅客身上能够赚取7.08美元。这不仅高于2014年的6.02美元，与2013年的3.38美元相比，更是翻了两倍多。

　　油价下跌助力业绩提升

　　根据国际航协近期的一份报告，全球航空业成本在今年第二季度已企稳，与去年同期持平，第三季度则持续回落，预计未来一年，航空业成本将持续保持下降态势。

　　根据国际航协最新预测，2015年航空业平均燃油成本将在99美元/桶上下，总燃油支出为1920美元，占航空业总成本的26%。

　　“不过，低油价的利好或需要一段时间才能显现出来。”国际航协首席经济学家布莱恩·皮尔斯指出，因为多数航空公司都做了航油套期保值，将对冲低油价带来的一部分利好。

　　“尽管航空公司采取原油套保的策略很重要，但是如果航空公司以90美元/桶的成本做套保，那么在80美元左右的平均油价基础上，航空公司难以从低油价中获益。”一位航空业人士对中国证券报记者解释道。

　　一些航空公司趁低油价时增加机队运力。此外，燃油价格的下滑有望拉低机票价格。国际航协预计，经过通胀调整后，平均往返机票价格(不包括税费和附加费)或在2015年下滑5.1%至458美元。

　　“总体来说，低油价会从成本、需求、运力调配等多方面影响航空公司，要综合评估。”布莱恩·皮尔斯表示，中国航空公司做原油套期保值较少，且近几年运力一直保持增长，因此油价降低对中国航空公司业绩改善的贡献应该比较明显。

　　兴业证券认为，油价大幅下跌和今年春节长寒假因素将带动冬春航季旅游客源高增速，航空股未来业绩估值有望双提升。如果国际油价维持现有价格，预计2015年油价同比今年下降20%左右。油价下跌将使航空公司成本端显著下降，并大幅改善航空公司未来业绩。在考虑燃油附加费下滑的情况下，2015年南航、国航、东航对应增厚的利润分别为36.1亿、32.5亿和27.6亿元，增厚EPS分别为0.37元、0.25元和0.22元。短期建议关注中国国航，中长期关注迪士尼概念带来运量预期向好的东方航空。

　　也有分析人士指出，油价下跌推升南航国航东航业绩的同时，也要注意人民币汇率波动可能会给航空公司带来汇兑损失风险。

　　航空业投资兴趣提升

　　“强劲的行业表现不仅消费者可以受益，航空业投资人也将在明年见到更好的回报。”布莱恩·皮尔斯表示。

　　根据国际航协的预测，2015年全球航空业的平均投资资本回报率有望增至7.0%，不仅高于2014年的6.1%，也大大高于2013年的4.4%以及2012年的3.7%。

　　投资回报率的提升或将进一步提升资本对航空业的投资兴趣。中国证券报记者注意到，自2013年年中以来，国内便兴起了一股“航空投资热”。据不完全统计，2014年以来，包括云南瑞丽航空、福州航空、九元航空、青岛航空、南方航空河南有限公司、龙江航空等在内的新航空公司不断涌现。在这些新兴的航空公司中，均有民资身影浮现，既有与现有航企、地方资本“混搭”，也有纯民资背景的“单干”。万达集团董事长王健林更是近日在公开场合表示，不排除未来进入航空业投资。