汇丰晋信：继续宽松降准可期

　　事件：

　　国家统计局今日公布2014年11月份经济数据，其中 CPI同比上涨1.4%， PPI同比上涨-2.7%。

　　点评：

　　通胀数据屡创新低，2014年11月CPI同比增长1.4%，相比上月下降0.2%，环比-0.2%，进一步超预期回落(市场预期1.7%)。其中食品价格同比上涨2.3%，环比回落0.4%。分类别来看，食品价格中占比较大的猪肉、鲜菜都有较大幅度同比、环比回落。非食品价格同比增长1.0%，环比增长-0.1%，相对保持稳定。同期PPI同比-2.7%，环比-0.5%，低于市场预期(市场预期-2.4%)，PPI降幅继续扩大。工业生产者出厂价格环比和同比降幅的继续扩大，显示国内需求依旧弱势。 工业增加值有进一步下行压力。

　　继续宽松降准可期通胀屡创新低，目前通胀不是市场担忧的因素，市场转为担忧通缩对经济带来的压力。近期由于国内进口增速快速回落，出现“衰退式顺差”，市场担忧国内经济相对美国弱势，人民币有贬值的趋势。同时明年美国大概率加息 ，可能会给人民币带来 资金流出压力和进一步贬值压力。

　　然而，今年在局部降息降准多重结构性的政策出台之后，11月21日央行最终选择非对称降息，证明了国内经济下行压力大是目前最大的矛盾。我们认为未来继续宽松是比较确定的，接下来降准是最快可能实现的。

　　对于近期市场的大幅波动，我们认为只是前期涨幅过大过快之后的调整，而非牛市的结束。我们认为长期来看，由于国内居民和企业大类资产配置结构调整而带来的资金进入权益市场才刚刚开始，此外，未来MSCI大概率把中国市场加入也会引发外资的流入。

　　因此，长期来看我们看好股票市场，认为短期的调整不会改变长期的趋势。