海通调查：四成机构认为金融股将回调

　　进入本周，A股的走势总是惊心动魄，多空激战十分惨烈。周一，多方刚刚强势将股指拉上3000点，周二即遭空方偷袭，沪指盘中剧震9%，前期引领股指急速上涨的券商、银行、保险等权重股出现大跳水，使沪指暴跌163.99点，创5年多以来的单日最大跌幅，两市成交额也创出12665亿元的新天量。

　　哀鸿遍野之下，市场各方如何看待后市？机构资金出现了哪些变动？沪股通资金乃至港股市场又有何种动向？

　　昨日 （12月9日）A股又创纪录了，比如成交额达到惊人的1.2万亿元，同时创纪录的还有跌幅——沪指下跌163.99点，创下5年来最大单日跌幅。

　　放量大跌之后，后市将何去何从？这在很大程度上要取决于金融板块。在暴跌前，海通证券针对金融股走势做了调查，其中有42.73%的机构投资者认为短期将出现回调，认为金融股行情基本结束保持稳定的占比为9.33%。值得注意的是，这项调查的截止时间是12月7日23:00。

　　大市风向/

　　◎中金：市场波动加大

　　昨日放量暴跌后，市场分歧尖锐。中金公司策略分析师王汉峰结合市场走势回答了近期投资者经常遇到的有关A/H股市场的几大策略问题。

　　A股接下来的走势如何？中金认为，短期来看，资金推动市场上涨，因而资金面、情绪等方面的指标对A股短期走势更有指导意义。目前A股周度账户活跃度预计已经达到15%以上，市场情绪进入非常亢奋的区间。对比历史情况，不排除资金继续入市推动市场情绪进一步亢奋的可能。但市场波动也往往会加大。从中长期来看，行情的纵深发展靠三大因素的支持：1，对增长周期及房地产极度悲观预期的修正；2，持续全方位改革的不断落实；3，市场制度，包括注册制、退市制度、社会保障制度等系列制度的完善，以及在这些因素作用下资金配置的转变。

　　A股中小盘成长股能补涨吗？中金认为，暂时可能比较难，相反高估值中小市值股有补跌的风险。该机构从下半年开始提示A股市场风格转向蓝筹股，原因在于：大部分成长股估值较贵；过去几年持续跑赢指数，使得国内机构集中超配成长股；未来货币政策的放松对低估值蓝筹股更有利，持续改革也在改变蓝筹股的投资逻辑；高估值成长股还面临注册制推出、退市制度、监管趋严等风险。如果散户开始大规模赎回目前净值滞涨、重配成长股的基金，高估值中小市值股票将可能出现补跌。

　　A股融资余额暴涨蕴含风险吗？中金认为，目前融资融券余额约9000亿元，与A股近期单日成交量相仿，占总市值的比例不到3%，未来还有可能进一步上升。但目前A股的融资融券制度还不完善，融资买入比融券卖出更容易，使得融资融券制度实际上起到了助涨杀跌、加大市场波动的效果，未来存在完善的空间。

　　近期中国经济基本面趋势如何？中金认为，近期公布的经济数据反映实体经济走势依然低迷，减息也尚未起到降低融资成本的作用。未来还需要看到进一步货币政策放松来稳定短期的经济增长。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：增量资金入场情况◎本月资金面不乐观

　　中国证券登记结算有限责任公司于12月8日发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（以下简称《通知》），地方政府债务甄别完成后，未纳入政府债务的企业债中，除债项AAA、主体AA（展望稳定或正面）以外的质押资格将取消。该项政策出台被市场认为影响了A股的走势。

　　对此，海通证券发表研报指出，新规的出台使企业债质押资格门槛大幅提高，这一政策黑天鹅或将冲击市场流动性。

　　目前，符合条件的企业债新券占比低。整体跨市场企业债约有74%达不到新的质押标准。当前托管在交易所的企业债余额约1万亿元，这意味着如不考虑地方政府债务甄别，将有约7400亿元企业债失去质押资格。

　　海通表示，这一规定将抬高社会融资成本，背离整体宏观政策取向；短期将会去杠杆冲击市场流动性。6月末时约有84只债券质押比率下调，城投债下跌明显。应建立更高监管机构，统筹安排降低融资成本的政策，促进直接融资健康发展。

　　对于股市的影响，宏源证券认为，“对股市影响稍显间接，总体偏负面。影响渠道主要有二：其一是利率渠道，或者更准确地说是风险溢价渠道，如果债市因《通知》造成流动性问题带来利率上升压力，或者影响到投资者情绪，这将给股市传导影响也偏负面；其二是部分券商自营的债券交易收入占比较高，《通知》对券商利润有一定冲击。不过目前的股市仍比较强势甚至亢奋，最终影响或许较小。

　　宏源证券认为，股市上涨过快和投资者杠杆过高将加剧股市的波动性，不利于股市健康发展，需密切关注监管导向，特别是目前助推股市的一股重要力量是银行体系渗出的资金，监管层是否乐于见到银行资金流入股市逐利存在不确定性；另外，虽然本月财政投放将加快，但考虑到新股发行（不排除随着股指上涨出现IPO加速的可能）、中旬MLF（估计5000亿规模）到期（可能不会完全续作）、年末季节性和利率市场化因素，本月资金面仍不乐观，短期的流动性风险需密切关注。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：短期资金面走向

　　行业热点/

　　◎四成机构认为金融股将调整

　　金融板块在昨日经历剧震，银行、保险板块最终暴跌，但市场对金融板块的关注度依然不减。海通证券近期就对金融板块的市场情绪进行了一项调查，调查截止时间为2014年12月7日23:00，调查样本总数为461位机构投资者。

　　此次调查的核心结论为：认为短期将出现回调的占比为42.73%，认为金融股行情基本结束保持稳定的占比为9.33%，认为继续上涨至春节前的占比17.35%，认为继续向上是长期行情的占比为30.59%。

　　对于金融4个子行业接下来的走势，机构投资者的观点也较为一致，认为将震荡的最多，继续在一定幅度内上涨的次之，且认为银行上涨高于其他三个行业；各子行业中，最看好券商占比接近六成，互联网金融次之，保险和银行均少于一成。

　　在券商股中，最看好大券商的机构投资者占45%，最看好中型券商和互联网券商的均占24%。保险股中，最看好中国平安的占比高达56%，排序为平安、新华、人寿、太保。互联网金融中，最看好垂直领域流量入口的占比高达59%，整体均看好的占24%。银行股中，最看好股份制银行的占比高达62%，看好四大行的约20%。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：金融股调整幅度