国金证券：私募基金风险评价报告(2014三季度)

　　国金证券私募基金风险评价体系综合考察历史业绩整体波动(标准差)、历史下行风险、历史最大回撤和历史业绩与市场指数相关性等四个方面。其中，历史业绩整体波动(标准差)和历史业绩与市场指数相关性衡量的是产品整体业绩表现的风险情况，历史下行风险和历史最大回撤则是针对私募基金“绝对回报”目标定位，仅从损失角度衡量产品风险情况。

　　国金证券私募基金风险评价体系以绝对标准划分等级，参加评价的产品及管理人按计算得到风险系数进行风险等级划分，既区分等级又显示具体程度。

　　共有284家管理人(本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”产品管理人)、871只管理型私募基金(含股票对冲策略-多头策略796只，(全球)宏观策略6只，股票对冲策略-多空对冲策略9只，事件驱动策略-定向增发1只，管理期货策略12只，复合策略3只，股票对冲策略-市场中性策略30只，相对价值策略-相对价值套利策略5只，固定收益策略9只)参与本期评价。

　　2014年三季度私募基金的平均风险系数为79.76%，较2014年二季度下降0.2个百分点左右。871只参与本期评价的产品中，获得高风险、中高风险、中风险、中低风险、低风险等级产品数量分别为412、232、128、82、17，占比分别为47.30%、26.61%、14.68%、9.40%、1.95%。除传统股票对冲策略-多头策略外的其他策略私募中，固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略以及相对价值策略-相对价值套利策略的私募品种基本均处在低风险~中风险区域内，(全球)宏观策略、多空对冲策略、事件驱动策略、管理期货策略的私募大都处在中风险~高风险区域内。

　　共计284家管理人(本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”产品管理人)参与风险评价，具体结果显示：

　　无管理人处在低风险区域，耀之、量华资本、星石、兆信、理想、泓德、新同方7家管理人风险等级处于中低风险区域。

　　包括世富成长、诚盛、翼虎、景良、银帆、壮志凌云、铭远、中睿合银等32家(占比11%)管理人风险等级处于中风险区域。20家运作满三年的私募管理人中，8家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价，有5家获得四星级评价，65%的管理人在控制风险的基础上，取得了较好的业绩。

　　包括大朴、多和美、昊润、尊嘉、博道、鸿道、金海、冬泉谷、天马、泽熙、励石、润晖、珺容等73家(占比约26%)管理人风险等级处于中高风险。50家运作满三年的私募管理人中，14家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价，有10家获得四星级评价，近48%的管理人在承担较高风险的同时，获得了较高的收益。

　　另有172家(占比约60%)管理人风险等级处于高风险区域，其中79家管理人风险系数大于1。

　　管理型私募基金2014年三季度风险评价结果

　　本期评价计算截止时间为2014年9月最后一个估值日/开放日净值数据，个别产品因为信息披露因素顺延到2014年10月前几个工作日，各阶段评级起始时间为以截止时间为基点向前追溯一年(12月)、两年(24月)及三年(36个月)。

　　共有284家管理人(本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”产品管理人)、871只管理型私募基金(含股票对冲策略-多头策略796只，(全球)宏观策略6只，股票对冲策略-多空对冲策略9只，事件驱动策略-定向增发1只，管理期货策略12只，复合策略3只，股票对冲策略-市场中性策略30只，相对价值策略-相对价值套利策略5只，固定收益策略9只)参与本期评价。

　　2014年三季度私募基金的平均风险系数为79.76%，较2014年二季度下降0.2个百分点左右。871只参与本期评价的产品中，获得高风险、中高风险、中风险、中低风险、低风险等级产品数量分别为412、232、128、82、17，占比分别为47.30%、26.61%、14.68%、9.40%、1.95%。除传统股票对冲策略-多头策略外的其他策略私募中，固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略以及相对价值策略-相对价值套利策略的私募品种基本均处在低风险~中风险区域内，(全球)宏观策略、多空对冲策略、事件驱动策略、管理期货策略的私募大都处在中风险~高风险区域内。

　　由于管理人对大多数产品采取“复制操作策略”，风险评价结果可以看到同一管理人管理相同策略产品大都风险系数相差不大，因此本文将风险评价结果展示重心放在管理人方面。对于除股票对冲策略-多头策略外的其他策略，由于各类策略中截止2014年三季度运行满一年的产品及隶属管理人数量较少，因此本期仅针对“股票对冲策略-多头策略”管理人进行综合风险评价。284家管理人风险评价结果(下表)显示：

　　无管理人处在低风险区域，耀之、量华资本、星石、兆信、理想、泓德、新同方7家管理人风险等级处于中低风险区域。

　　包括世富成长、诚盛、翼虎、景良、银帆、壮志凌云、铭远、中睿合银等32家(占比11%)管理人风险等级处于中风险区域。20家运作满三年的私募管理人中，8家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价，有5家获得四星级评价，65%的管理人在控制风险的基础上，取得了较好的业绩。

　　包括大朴、多和美、昊润、尊嘉、博道、鸿道、金海、冬泉谷、天马、泽熙、励石、润晖、珺容等73家(占比约26%)管理人风险等级处于中高风险。50家运作满三年的私募管理人中，14家在当期国金私募评级中获得综合五星级评价，有10家获得四星级评价，近48%的管理人在承担较高风险的同时，获得了较高的收益。

　　另有172家(占比约60%)管理人风险等级处于高风险区域，其中79家管理人风险系数大于1。

　　来源：国金证券研究所

　　关于各类策略管理型私募基金产品的风险评价结果明细(截止2014年三季度)参考附表。