5000点不是梦 中线配置首选蓝筹

　　本周上证综指在金融服务类板块的带领下连续上攻，相继攻克了2700点、2800点、2900点，周五盘中一度摸高至2978.03点。与此同时，两市成交量也不断创出历史新高，从9149亿到10740亿元，“天量复天量”。全周上证综指和沪深300(3124.885, 20.53, 0.66%)指数分别上涨9.5%和11.25%，此外，创业板周内也一度创出历史新高。在史无前例的交投热情和场外资金入场的背景下，中期来看，A股5000点或不是梦。

　　笔者认为，经济虽然偏弱，但整体问题并不大，其对股市的负面影响也相对有限。中国物流与采购联合会12月1日公布的数据显示，11月制造业PMI数据为50.3%，预期值为50.5%，创下近8个月的新低，除供应商配送指数外，其他所有分项指数环比悉数下滑，而新订单和生产的下降贡献了PMI指数下滑的绝大部分；11月汇丰制造业PMI终值为50.0%，与初值持平，为近6个月的新低，勉强运行于荣枯线位置。一方面，原材料采购连续四个月量价齐跌，且与此同时，原材料库存也出现了连续两个月的下降，另一方面，生产指数连续两个月下降，11月降至52.5%，为今年5月以来的最低水平，内外需均偏弱，产成品库存反季节性下滑，“需求弱，减生产，降库存”成为企业的主流选择，企业预期较为谨慎，而在年内第二低的购进价格水平下，预计PPI将继续承压，因此未来降准或进一步降息的预期都显著升温。

　　当前国内社会财富资产配置再平衡和国际资金A股增量配置都已是不可扭转的趋势，这一巨大的“风口”之下，国内大盘股相对于小盘股的估值失衡和国际对比上相对同类股票低估的蓝筹股无疑将成为最大的受益者。但在经历了连续两周，尤其是本周的大幅逼空式上涨后，以券商为代表的部分板块短期正在集聚风险。

　　一方面，虽然在实体经济并无亮点而股市表现抢眼的背景下，券商无疑是最受益的板块。按照当前的成交量规模估算，券商业绩增长3倍，估值提升1倍，股价乐观估计涨6倍似乎都不为过；而银行股当前平均估值不足6.5倍，就算涨到10倍也属合理，那么保守估计，银行股便还有50%的上涨空间。则上证综指再涨50%也不为过。但另一方面，本来需要一年实现的涨幅在一个月完成，“盛极而衰”是需要高度警惕的短期风险，暴涨之后是不是会有暴跌风险也需要投资者特别注意。

　　受到改革稳步推进、无风险利率下行和经济平稳运行的支撑，在国内社会财富资产配置再平衡和国际资金A股增量配置这一巨大的“风口”下，A股将迎来一轮系统性的重估。而国内大盘股相对于小盘股的估值失衡和国际对比上相对同类股票低估的蓝筹股无疑将是最大的受益者。中期来看，市场向好的趋势不可扭转，但短期来看，涨幅过大且涨速太快，“盛极而衰”的风险需要高度警惕。在投资品种的选择上，低估值高分红的蓝筹股无疑是中线配置的首选，但近期或许需要耐心等待低吸的机会。短线投资者则可适当关注中小盘和滞涨股的补涨机会。期指操作策略上，在经历连续大涨之后，再加上当前极不合理的期现价差水平和盘中频繁出现的剧烈震荡，追高做多风险较大，但在无法预测市场非理性疯狂会演绎到何种极端程度的情况下，做空更是要慎之又慎，当前可重点关注正向期现套利的机会。（华泰长城期货 尹波）