周二沪指放量上涨3.11%，再次刷新40个月新高。多头旗手国泰君安继上周策略会上发出“卖房买股”的呐喊之后，其首席宏观分析师任泽平近日再次发出牛市论，在研报中坚定的认为大牛市第二波已经开启。
任泽平在研报中表示，本轮牛市是由改革全面引发的。2014年，虽然分子端的经济增速和企业盈利仍在寻底，但新一届中央领导锐意改革，传统产业积极转型，新兴产业即将破茧而出，这样的全面改革降低了无风险利率，提升风险偏好，引发了资金从房市和影子银行流入股市当中。所以任泽平将此轮大牛市定义给“改革牛”。
任泽平认为，未来改革将由方案准备期进入落地攻坚期，决策层采取财政货币双宽松为改革提供稳定的宏观环境。预计经济将在未来2-3 年探明增速换挡期中长期底部，房市将回暖，物价可能在2015年中期前后摆脱通缩，从而迎来企业盈利的曙光，股市牛头，债市牛尾，股市将冲击大牛市第二波。
对于即将到来的第二波大牛市，任泽平提出了以下十大猜想：
第一，改革从2014年的方案准备期迈入落地攻坚期，包括司法、国企、金融、土地、社保等一系列重大改革方案将会逐步落地，风险偏好逐渐提升。
第二，全面宽松周期开启，未来降息降准会替代其他定向宽松工具。他预测，11月21日的降息开启了降息降准周期，未来一个季度央行将会有一次全面降准的操作。
第三，2015年财政政策更加宽松，可能会上调赤字率。预计赤字率会从2014年的2.1%扩大至2015年的 2.6%，增发国债，实施减税。这也意味着2015年是财政货币双宽松之年。
第四，财政货币双宽松有可能使得人民币汇率面临贬值压力，从而有利于贸易条件改善和出口部门恢复，但会增加资本流出压力。他表示，目前降息表现和对降准的预期，人民币已出现贬值倾向。现在市场资金比较紧张，除了央行操作之外，还跟短期资本流出有关。
第五，降息降准之后，一线城市的房地产销量将回升，但是三四线城市仍将面临漫长的去库过程，人口净流出的地区压力显然更大，不排除未来部分三四线城市房企爆发信用风险。
第六，去产能进入尾声，传统产业兼并重组潮，新兴产业扩张新产能。
第七，经济增速下滑趋缓，2016-2017年有望探明增速换挡后的中速增长底部，经济失速的尾部风险逐步消失，未来新5%比旧8%好。
第八，明年年中可能会摆脱物价通缩，迎来企业盈利曙光，因为这一时期将满足这三大前提条件：货币政策宽松(降息降准传导需要6个月)、房价环比回升、大宗商品价格回升。也就出现经济下滑但企业盈利改善的状况。
第九，现在是股市牛头和债市牛尾，正开启大牛市第二波。从2014年二季度到今年三季度为第一波；而今年政府出手，降准降息驱动，改革落地进一步提升风险偏好，经济风险多次被证伪；之后因债市牛市结束，股市牛市还有可以第三波，届时经济增速底部探明并触底，物价摆脱通缩，PPI环比回升，企业盈利改善，有可能在2015年中期以后出现。
第十，考虑到未来推进利率市场化改革和美联储加息预期，降准的空间比降息要大，所以最受益的行业是券商、地产和保险，但是银行有可能会扮演黑马，
虽然牛市已被印证，但任泽平在研报中依然提醒投资者：三四线房地产企业、转型迟缓的传统产业，由于增长模式过旧，被淘汰的风险极大。同时，市场预计美联储将于2015 年中期前后加息，随着人民币贬值和利差收窄，资本流出压力凸显，那些对外负债过高、期限错配严重的部门面临严峻考验。
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