降息旨在提高资金运转效率 基于经济整体考量

　　央行上周五的突然降息引发市场各方热议。专家认为，降息虽然短期内对股市楼市产生一定积极作用，但是央行货币政策考量的是经济的整体，而不是某一两个具体行业。此次降息核心目的是希望通过降低企业融资成本，提高资金市场运转效率，让实体经济获益。

　　企业喊渴并非因为市场缺钱

　　近年来，中小企业“融资难、融资贵”的问题一直困扰着中国实体经济的发展。尤其是在当前经济增长有下行压力、结构调整处于爬坡时期、企业经营困难有所加大的情况下，部分企业特别是小微企业对融资成本的承受能力有所降低。

　　然而，“融资难、融资贵”这一难题却不是市场缺乏流动性造成的，实际上目前银行体系流动性总体充裕。根据央行统计数据，截至今年10月末，广义货币（M2）余额119.92万亿元，同比增长12.6%。M2增速较名义GDP增速高出4个多百分点，明显超出2000-2013年的平均水平。

　　此外，央行今年还通过多种创新型货币政策工具向市场注入中期流动性。瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光表示，央行近一两年并没有采取常规性工具如降息降准，而是通过更多创新型工具如常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等达到定向支持的目的，本轮约7700亿元的MLF对于流动性的支持力度其实要超出一次降准的力度。“尽管采取不少创新手段，效果仍然不太理想。‘融十条’刚刚出台，利率随后大涨，便凸显了政策困境。”沈建光说。

　　降息对实体经济最有利

　　事实上，在经济下行压力增大的背景下，此轮降息将对实体经济产生显著利好。央行表示，解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促就业、惠民生具有重要意义。

　　“今年三季度GDP增长7.3%是5年来最低的增速，表明经济增长有下行压力，其中很重要的一个原因就是企业融资成本很高，客观上对企业的投资产生负面影响。”农业银行首席经济学家向松祚表示，央行此次降息核心目的就是希望通过降低企业和银行贷款的利息，降低企业的融资成本和财务成本，来鼓励企业更多地投资和从事实体经济活动，进一步稳定实体经济。

　　交通银行首席经济学家连平表示，流动性通过公开市场操作有所宽裕，但是效果并不明显，实体经济融资成本仍高。在这种情况下，通过基准利率的下调，尤其是贷款利率相对幅度稍大一点的下调，有助于推动实体经济的融资成本下降，这样会减轻企业融资成本方面面临的压力。

　　“此次非对称降息，实际上在收窄银行利差，可以理解为是引导银行将部分利润让渡给企业。”北京金融衍生品研究院首席研究员赵庆明认为，目前银行的盈利水平大大高于大多数实体企业，为了中国经济的长远发展，必须将银行业部分利润让渡给实体经济。降息的传导作用很快，效果会很快显现。特别是时值年末，企业银根偏紧，降息的效果更加明显，实体经济能够更快地享受到降息的红利。

　　“为救股市楼市”之说太片面

　　央行降息的影响，最先在证券市场得到反应。A股市场在本周一应声大涨，上证指数创出近3年来的新高。尤其是地产股的普涨，更使一些人将此视为楼市走出低谷的重要信号。但是在专家看来，市场存在的这种“为救股市楼市”的说法是对此次降息政策的误读和片面理解。

　　“把这次降息理解成是救市是完全错误的理解。”向松祚表示，包括股市楼市在内的一些行业，对央行货币政策往往是根据自己的愿望进行解读。这种解读是缺乏科学依据的，货币政策的考量绝对不是某一个具体的行业，而是基于经济整体。

　　向松祚认为，这次降息并不标志货币政策根本方面的转变，只是配合之前的货币政策的动作。此前国务院常务会议为解决“融资难、融资贵”提出了10项举措，这次降息便是配合这一举措。

　　对于央行未来是否还会进一步降准降息，连平认为，不会形成降息通道，连续降息可能性不大，但不排除还有一次降息的可能性。而在民生证券研究院执行院长管清友看来，宽松空间已经打开，预计下一次降准或降息不会太远。宽松政策会一直持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。