国金转债“强制”赎回渐行渐近 持有人需未雨绸缪

　　随着时间的推移，国金证券（600109，收盘价14.39元）可转债的持有者们也即将迎来转股期。不过《每日经济新闻》记者注意到，在转股启动之后数日内，国金转债（110025，收盘价155.70元）的持有人很可能因为有条件赎回条款的触发，而迎来被国金证券“强制”赎回的结局，而这个赎回价对目前可转债价格来说，无疑是个噩梦。手上的筹码是选择债市变现，还是选择转股？可转债持人需要提前盘算一下。

　　最大持债人已大笔减仓

　　据国金证券11月15日公告称，公司转股期起止日设定为2014年11月21日至2020年5月13日，转股价格定为9.9元/股。资料显示，今年5月14日国金证券发行2500万张可转债，每张面值100元，发行总额25亿元，债券上市时间为6月3日，所募资金在扣除发行费用后全部用于补充营运资金 （在投资者转股后用于增加公司资本金），以扩大业务范围和规模，优化业务结构，提高公司的综合竞争力。

　　值得注意的是，虽然转股启动给可转债持有人更多的选择，不过仅从最新的收盘数据来看，目前14.39元的收盘价对应9.9元转股价来说有45.35%的溢价，但155.7元/张的可转债价格对应100元的面值却有55.7%的溢价。如果债市的溢价数据持续保持优势的话，即便启动转股，有成本优势的可转债持有人也不会转股，仍选择在债市中进行交易。

　　或基于上述等理由，国金证券可转债最大持有人长沙九芝堂 （集团）有限公司，已经开始出售手中的筹码。

　　据公开信息显示，长沙九芝堂（集团）有限公司以5.28亿元的出资额、21.13%的持有转债比例，位列国金证券可转债持有人名单第一位，不过自10月13日起，该持有者已经开始大手笔抛出手中的筹码，10月13日至10月15日，出售国金转债25万手，10月22日至11月10日间，又出售了25.01万手，截至11月11日的通知，长沙九芝堂（集团）有限公司目前仅持有2.81万手国金转债，占发行总量的1.125%，显然该持有人打从一开始就没有想过转股。

　　“强制”赎回条款恐触发

　　不过另一个游戏规则的设定，或许并不会给可转债持有人太多可以从容盘算的时间。

　　《每日经济新闻》记者注意到，国金转债有一条提前赎回条款显示，“在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）”，发行人有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。从以上描述来看，如果被发行人“强制”赎回，那势必失去了国金转债的股性，而正是因为可转债既有股性也有债性，其票面利率也非常低。所以，发行人启动有条件赎回往往也是一种“催促”债券持有人转股的一种行之有效的手段。

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前国金转债的转股价设定为9.9元/股，130%即为12.87元/股，盘面显示，从11月5日至今，共计有8个交易日，国金证券的股价站上了12.87元，如果国金证券的股价持续保持强势的话，距离“强制”赎回就仅有7个交易日，时间刚好在启动转股之后不久。那么到那时，手上的筹码是选择债市变现，还是选择转股，可转债持有人需要做出抉择。