中航证券：王府井 全渠道稳步推进

　　王府井(600859)公司前三季度实现营业收入135.53亿元,同比下降6.77%;归属于上市公司股东的净利润4.89亿元,同比下降6.92%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4亿元,同比下降15.08%,每股收益1.052元,同比下降6.9%。

　　受宏观经济疲软影响,公司2014年前三季度社会消费品零售总额增速持续下降,同时,电商加速向传统零售行业渗透,公司经营压力增大,前三季度年收入同比下降6.77%。受市场环境影响,湛江王府井停止营业,但值得注意的是,店龄在2-5年的门店收入增长仍然可观,可以看出公司在不利的大环境下仍保持成长活力。毛利率、费用率均有所提升。公司深化、精细化运营管理,在打造区域市场核心店的同时推出自有品牌first-wert,有效将公司毛利率从去年同期的19.67%提升至20.65%,随着公司进一步精细化管理,毛利率有望继续提升。同时,受几家新开店以及湛江店停业的影响,期间费用率小幅上升,从13.85%提至15.13%。

　　全渠道稳步推进。为了应对移动互联带来的挑战,公司转型尝试开拓线上市场,与麦肯锡、IBM合作,构建线上平台,与微信合作,推出APP平台和微信服务号,上线门店wifi,积极推进全渠道建设,进行线上线下资源整合。目前全渠道会员体系设计及搭建业务规划已完成,明年初将与系统切换同步上线,自有互联网渠道建设(网上商城、微信购物、王府井移动商城)及第三方网络渠道拓展均在稳步推进。公司作为全国布局的零售企业,在行业整体低迷时积极开拓新的商业模式,虽然转型会带来短期的业绩下滑,但只有抓住先机成功转型才能在行业中处于不败之地。公司公告将与恒大地产集团进行战略合作,成立合资公司,公司出资4.9亿,持股49%。与恒大合作有助于整合商业地产和零售资源,提高公司自有物业比重,降低经营成本,促使公司实现可持续发展。预计公司2014-2016年每股收益为1.55元、1.6元、1.7元,对应的PE为12.5倍、12.2倍、11.4倍。建议继续关注公司,密切跟踪公司渠道建设以及转型情况。中航证券