银河证券：大众交通 业务结构逐渐转型

　　大众交通（600611）公司2014年前三个季度的营业收入同比减少8.07%至19.9亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加1.98%至3.57亿元,基本每股收益为0.23元,符合我们的预期。

　　公司业务结构逐渐转变。2014年以来,公司的业务及收入结构逐渐转变。汽车修理、房地产等业务收入呈主动大幅收缩之势;旅游服务业得益于大众大厦改建加层全面完工、大众空港宾馆的客源结构优化、大众国旅推出私人订制服务等因素,收入和利润显著上升;汽车4S店业务扩张较快;交通运输业务(含出租车、租赁车、物流等)稳中有降;小额贷款业务有序扩张。整体而言,公司因应市场环境的变化主动转型、稳中求进。

　　公司小贷业务对业绩的贡献上升。公司2014年中报表示公司净利润增加的主要原因是小额贷款公司利润增加。公司第三季度的利息收入同比增加41.7%至5283万元,应该仍是三季度利润增长的主要来源。大众交通旗下的小贷公司未来可能继续有序扩张。

　　行业与市场机遇并存。本地市场为公司提供了较好的转型发展机遇,例如上海自贸区的发展、2015年迪斯尼开园;同时,公司原有的股权投资(国泰君安证券、吉祥航空等)可能在证券市场的持续健康发展中释放较高的潜在价值。

　　公司迄今仍然保持了稳健的盈余管理,因此我们维持对其2014-2016年的EPS预测为0.26、0.26、0.26元,对应PE为31倍。考虑到良好的行业与市场机遇,以及公司主动转型、稳中求进的战略姿态,维持对该股“推荐”的投资评级。投资该股的风险主要在于：出租车业务盈利下滑过快，国泰君安证券未能顺利上市。银河证券