昆明制药终止收购湖南达嘉维康 产业链延伸之路受阻

　　备受看好的昆明制药（600422，收盘价25.18元）收购湖南达嘉维康有限公司（以下简称达嘉维康）一事宣告无疾而终。

　　11月12日，昆明制药公告称，因公司未就股权收购交易条件与出让方达成一致，公司决定终止湖南达嘉维康的股权收购事项。

　　对于并购终止一事，昨日（11月12日）《每日经济新闻》记者以投资者身份致电昆明制药董秘办询问，昆明制药表示其原因在于双方条件没有达成一致，相关细节不便透露。

　　此前的9月2日，昆明制药曾表示将收购达嘉维康70%股权，其董秘曾向《每日经济新闻》记者表示，该动作是为了公司区域性布局，完善销售网络。9月16日，昆明制药称拟公开发行总金额不超过人民币3亿元的公司债券，所募集资金主要用于补充流动资金和偿还银行贷款，以进一步推进产业链整合。

　　市场分析认为，今年1~9月昆明制药实现营收29.04亿元、净利润2.03亿元，分别比去年同期增长了11.77%、24.17%，与其制定的2014年营收同比增长20%以上的目标还有一定距离，此次终止收购达嘉维康，将令其延伸产业链增厚业绩的计划受到影响。

　　拟收购达嘉维康70%股权

　　尽管昆明制药有意开展医药并购，无奈往往事与愿违。

　　11月12日，昆明制药公告称，因公司未就股权收购交易条件与出让方达成一致，公司决定终止湖南达嘉维康的股权收购事项。

　　《每日经济新闻》记者了解到，早在9月2日昆明制药便公告称，公司与达嘉维康实际控制人王毅清先生、钟雪松先生协商、签署备忘录，昆明制药拟按市场公允价格同比例收购达嘉维康70%的股权。

　　“这次收购不涉及人员安置、土地租赁等事项，谈判细节相对比较简单，本来市场比较看好。”一名徐姓医药行业分析师认为，双方很可能在交易价格上未达成一致。

　　据了解，达嘉维康主要从事医院纯销配送业务和冷链及高端产品服务、疫苗业务等，该公司的营销网络基本覆盖湖南省的医疗机构，其营业收入超10亿元。 此外，达嘉维康官方资料显示，其主要以经营新、特药为主，目前经营的品种规格近3000个，50%为中外合资品种，“已与上海罗氏制药、赛诺菲安万特制药、德国勃林格翰制药等100多家国际国内知名药厂建立了稳定的合作关系，并成为这些企业在湖南地区的唯一或主要代理商。”

　　上述徐姓分析师表示，医药企业特别是医药销售公司属于轻资产类公司，近年在资本市场上的多起并购常出现高溢价特征，昆明制药要拿下达嘉维康70%股权的花费可能在数亿元以上。

　　值得注意的是，《每日经济新闻》记者查询昆明制药2014年半年报发现，截至2014年6月30日，公司现金及现金等价物为4.86亿元，短期借款和长期借款分别为1.46亿元和2500万元，资产负债率为33.85%；而在2013年年报中，其短期借款和长期借款分别为3000万元和0元，资产负债率则为34.9%。

　　为区域性布局完善营销网络

　　事实上，这已不是昆明制药今年首次终止收购相关资产。

　　6月11日，昆明制药因策划重大资产重组停牌。披露信息显示，此次重组事项为拟向控股股东华方医药以现金、发行股份等方式筹集资金，购买医药工业类资产，以进一步实现公司产业结构调整和优化，增强核心竞争力。

　　令投资者颇为意外的是，6月23日，昆明制药表示将终止重大资产重组事项，原因在于国家行业政策的调整很可能对该项重组形成重大不确定性影响。

　　《每日经济新闻》记者查询昆明制药公告发现，在中药降价、环保投入成本增加等客观因素影响下，如何增厚公司业绩已经成为其迫切需要解决的一大问题，这也是公司有意频繁并购的一大因素。

　　公司三季报显示，今年1~9月，昆明制药实现营收29.04亿元、净利润2.03亿元，分别比去年同期增长了11.77%、24.17%，与其制定的2014年营收同比增长20%以上的目标还有一定距离。

　　“昆明制药有20多个中药独家品种，并且有大品种，本身有着比较好的资源，但在营销上存在软肋。”医药行业分析师胡德军认为，营销已经成为决定昆明制药是否能爆发式增长的一个关键因素。

　　昆明制药董秘此前曾表示，收购达嘉维康是为了公司的区域性布局，以完善营销网络，2014年半年报中亦特别强调，下半年工作重点将放在 “持续推进营销改革，调整组织架构，建立新的营销机制”等方面。

　　在上述徐姓分析师看来，收购达嘉维康一方面能提升公司的营销能力，也能进一步延伸产业链进而实现平台整合合作，该事项的终止也会令该预期目标大打折扣。