“T+0”不妨先行试点

　　在沪港通即将“通车”之际，A股市场有望恢复“T+0”（回转交易）机制的消息，也引发了投资者的广泛关注。

　　上交所11月10日表示，“T+0”交易机制一直是其重点研究推进的创新。上交所将在风险受控的情况下开展“T+0”试点，并判断我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复T+0的条件。从国际经验来看，“T+0”能活跃市场，提高流动性，显著提升市场定价效率。

　　其实，我国沪深证券交易所在发展初期曾经实施了“T+0”交易制度。由于当时股票市场各方面条件不成熟，市场过度投机现象比较严重，监管层决定在1995年1月1日开始取消股票的“T+0”交易，改为“T+1”交易，一直沿续至今。

　　在这里，暂且不说是否有必要一定要恢复“T+0”交易。但是，从目前市场整体环境来看，确实发生了很大的变化。从投资者的构成来看，虽然目前依然是以散户为主，但是，我们也要看到，经过20多年的发展，机构投资者的占比已经大幅提升，并逐步形成了以机构投资者为主导的二级市场格局。

　　综观当前全球范围内，几乎所有的股票交易所均在执行“T+0”交易，而随着沪港通的通车，核心交易制度向国际交易制度靠拢已是大势所趋。有业内人士称，在打通了沪市与港股的隔阂之后，奉行T+1交易的A股将很难与更为灵活的“T+0”交易的港股长期正面竞争。

　　当然，A股市场是否恢复“T+0”交易，还有很多方面的因素需要考虑。在笔者看来，最重要的一点就是在推行“T+0”交易之后如何防范过度投机。在推行“T+0”交易和防范过度投机方面，如何让两者不发生冲突？笔者认为，可以选择在大盘蓝筹股先行试点。

　　此前，上交所方面也有所表态。如今年全国“两会”期间，上交所理事长桂敏杰称，“T+0”可以先在大盘蓝筹上进行尝试，相关数据显示，上交所大盘蓝筹年换手率为58%，小盘股年换手率为240%，在大盘股上试行“T+0”可抑制负面效应。

　　之所以可以考虑在大盘蓝筹股先行实行“T+0”，一方面，近几年大盘蓝筹股成交持续低迷，而中小市值公司交投活跃，大盘蓝筹股更加需要“T+0”制度来刺激交易；另一方面，如果在创业板等中小市值公司开展试点，由于上市公司流通市值规模普遍较小，实行“T+0”制度难以避免价格操纵和过度投机等现象的发生。

　　虽然经过20多年的发展，我国股票市场已经发生了根本性的变化，已经具备了恢复T+0的条件，但是，笔者认为，恢复“T+0”一方面仍然要把防范风险放在重要的位置，另一方面也需要监管层进一步完善相关的配套措施，为投资者创造一个公开、公平、公正的市场环境。