影视公司并购上市热“退烧”

　　数家上市公司终止收购影视公司，电影公司金英马等上市计划搁浅

　　影视公司并购上市热“退烧”

　　随着对文化传媒产业的扶持政策频频出台，进军影视行业成为A股上市公司的热门题材，围绕影视行业的跨行业并购重组不断发生，众多原属于其他行业的个股通过借壳上市、并购重组等方式加入影视行业阵营，试图分享影视行业高速成长盛宴。但近期随着接连几家上市公司收购影视企业计划的夭折，以及个别影视公司IPO申请被否，曾风靡一时的影视类公司的资本运作热潮悄然降温。

　　据Wind数据显示，截至11月5日，今年以来A股市场共发生50起电影与娱乐行业并购案，其中已完成24起，未完成26起；涉及交易总价值合计约224.57亿元，其中已完成134.92亿元，未完成89.65亿元。

　　财富证券分析师李朝宇认为，收购影视企业计划的终止与国内影视传媒公司的财务指标不清晰、抗风险能力弱等有较大关系。

　　影视公司价值定位难

　　影视公司价值完全依赖其自身作品的好坏以及品牌商誉，但这也恰恰最不稳定，这使得市场很难对其真实价值予以准确定位

　　自今年9月份以来，泰亚股份、熊猫烟花以及禾盛新材等上市公司纷纷宣布终止收购方案，电影与娱乐行业的公司欢瑞世纪、金英马等上市计划被迫搁浅。信达证券文化传媒板块分析师方光照认为，近年来，A股上市公司与影视公司并购重组高潮迭起，但大多是高溢价收购。一旦上市公司收购影视公司的预案公告后，其股价立即大幅上涨。只是普通投资者并没有过多考虑其并购重组方案最终能否通过监管部门的批准。“近期，国内影视领域并购重组失败或暂停审查的案例较多，将意味着此轮影视并购热潮或将会告一段落。”方光照告诉《经济日报》记者。

　　值得关注的是，影视公司不管是预估值还是增值率均较高。熊猫烟花此前披露资产重组预案，计划非公开发行股份向万载华海购买其持有的华海时代100%股权。按照原计划，交易完成后，熊猫烟花将进军影视文化行业。根据相关公告信息显示，截至去年年底，华海时代合并报表净资产账面价值高达6000余万元，预估值约5.5亿元，增值率高达815.97%。与华海时代相似，近期宣告并购失败的金英马和欢瑞世纪的增值率和预估值也较高。

　　“影视传媒行业大多是典型的轻资产公司，其市值管理主要依赖其自身作品的好坏以及品牌商誉，但这也恰恰最不稳定，这使得市场很难对其真实价值予以准确定位。”李朝宇说，也正因为这些因素才催生了我国影视股的高估值泡沫，而出于对中小投资者股东保护的考虑，对于影视公司扎堆IPO发行也需采取审慎考虑的原则。

　　其实，在那些参与疯狂并购影视传媒企业的上市公司中，有的或存在借机炒作的成分。只要上市公司发布收购影视公司预案，资本市场便以股价的疯狂涨停来回应，以此将公司估值抬高。

　　“而普通投资者对影视企业并购的盲目追捧，外加部分上市公司的炒作，将影视传媒公司并购的泡沫越吹越大。而泡沫或会因影视并购的不断降温而逐渐破裂。”李朝宇说。

　　影视公司并购存风险

　　较多的影视公司上市重组后，众多股东套现退出，股东层面的变动会导致公司管理高层的不稳定，也使公司的文化品牌及理念无法具备整体性和延续性

　　其实，即便影视并购案例最终成功，上市公司也同样面临不小的整合压力。现实中，部分上市公司只是看到了影视传媒行业领域的改革政策红利，却忽略了其背后存在的高风险。

　　“即便上市或兼并重组成功，公司首先面临的难题就是文化品牌的整合问题。”李朝宇说，不同于制造业，影视公司等文化产业主要经营的就是品牌价值以及作品吸引力，不同公司间的品牌经营理念以及作品风格迥异，整合难度可想而知。

　　此外，股东变动或问题重重。“较多的影视公司上市重组后，上市多成为众多股东套现退出的标准路径，股东层面的变动会导致公司管理高层的不稳定，也使公司的文化品牌及理念无法具备整体性和延续性，这也是一个不小的问题和发展瓶颈。”李朝宇说。

　　事实上，影视传媒公司目前的人才资源状况也被不少业内人士所担忧。“影视传媒公司对其管理团队的领军人物和核心人才的依赖性过大，一旦遇到公司高管或项目经理离职，便会遇到不少风险。而且，这些核心人才在积累了一定的社会资源后，出外单干的几率并不低。”方光照分析。

　　不过，华海影视、欢瑞世纪和金英马上市的折戟，或许对其他争先恐后想上市的影视企业来说是一个不错的反面教材。“财务不够规范、股权结构不明晰等弊端，会令部分影视公司在投资者心目中的分量和形象大打折扣；而对整个行业来说，确实是一次难得的规范化、标准化、制度化洗礼。”李朝宇说。（经济日报 温济聪）