政策发力理顺行业供求 稀土板块左侧布局窗口渐近

　　编者按：在一系列政策调控的作用下，持续低迷的稀土价格呈现企稳迹象。分析人士指出，随着行业供求关系逐渐理顺，稀土价格有望逐渐走出底部。作为今年以来表现最为低迷的有色金属子行业，稀土板块的布局时点正在缓缓开启。

　　政策发力理顺行业供求

　　与基本金属和贵金属不同，稀土价格更多是受到行业供求关系的影响，金融属性相对弱化。随着调控政策的不断出台，此前持续低迷下行的稀土价格有望随着供求关系的稳定而逐渐走出底部。

　　在稀土行业供给方面，近期出台的专项整治行动或将带来深远影响。据相关报道，工信部10月发布了《关于组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函》，明确提出自2014年10月10日至2015年3月31日，开展全国打击稀土违法违规行为专项行动。行动将分三个阶段进行：10月10日至11月25日为自查阶段，11月26日至2015年1月31日为整改阶段，2015年2月1日至3月31日为验收总结阶段。此次行动将联合查处稀土开采、生产、流通企业非法开采、买卖加工非法矿产品、偷逃税费、非法产品异地开票等行为，有关重点稀土产区要根据专用发票及举报等线索重点查办2-3起典型案件。

　　同时，商务部也于近期发布了2015年金属工业品种的出口配额。其中，钨、钼配额已取消。市场由此预期，政策进一步取消2015年稀土出口配额的确定性较高。

　　在供给有望收缩的同时，行业需求也出现了一定回暖迹象。一方面，随着外部经济复苏，稀土需求开始出现一定回升迹象。另一方面，国家稀土收储也已经展开。据媒体报道，今年稀土收储总量仍约为1万吨，其中计划收储氧化镨钕4000吨，氧化镝1200吨，氧化镨、氧化钕各500吨，基本维持去年的收储量。从价格看，此次收储价格的确定基本是按照前6个月的均价，氧化镨钕的收储价格较市场价格上浮幅度约2%，氧化镝的收储价格较市场价上涨幅度约为10%，其他品种也普遍高于市场价格。收储直接作用于需求端，因此历史上收储对于稀土价格均有相对明显的提振作用。

　　从最新稀土价格看，上周轻重稀土氧化物价格下跌1.04%和0.64%；重稀土镝、铽分别上涨1.77%和0.97%，镨钕下跌1.40%。分析人士认为，稀土行业供求关系已经发生明显改善，只不过，受4季度消费淡季影响，预计稀土价格短期仍将维持底部震荡的走势。

　　稀土板块左侧布局窗口渐近

　　有市场统计显示，今年前三季度，有色金属板块整体上涨了30%左右。其中，锂板块受新能源汽车影响，涨幅高达80%；磁性材料涨幅居第二位，上涨40%以上；稀土板块成为有色金属板块中涨幅最小的子行业。在近期市场劲刮“补涨风”的时候，不少投资者对稀土板块的关注度也开始提升。对此，分析人士指出，稀土板块短期能否上涨还是要看稀土价格何时走出底部，不过考虑到行业景气度已经触底，因此左侧布局时间点预计并不遥远。

　　招商证券研究报告认为，考虑到宏观面和微观面的双重变化，11月仍建议在“暖冬”中寻找风险收益比更佳的有色金属品种。分析师指出，八部委联合稀土打黑专项行动终于进入具体实施阶段，“渎职追责、常态性高压打击、税收调动地方积极性”是此次专项行动的突出特点。根据稀土论坛会议，预计今年四季度和明年一季度，稀土政策和中国稀土产业将进入一个发展的关键时期，看好稀土板块“制度性红利”下的投资机会。对于具备“量价齐升”基础的轻稀土，建议继续积极择时布局相关标的。

　　对于后市如何判断稀土价格走势，广发证券研究报告认为，本次稀土打私效果值得期待。2014年以来，稀土价格持续震荡下跌，目前应该已经处于底部。值得注意的是，行业相关治理行动结束的时间点，与稀土行业消费旺季重合，因此预计近期稀土价格有望见底，待相关行业治理行动结束后，稀土价格有望出现明显上涨。在具体跟踪指标上，分析师建议投资者重点关注“渤交所镨钕电子盘”和“中钇富铕矿”两种产品的价格走势，以此作为判断稀土价格市场走势的重要指标。

　　安泰科技:上半年业绩低于预期，未来看好新增产能释放

　　安泰科技 000969

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪，丁士涛 撰写日期：2014-08-18

　　事件:2014年8月16日，安泰科技发布了2014年中期报告，公司14年上半年实现营业收入20.83亿元，同比上涨9.49个百分点。实现归属母公司股东净利润1280.86万元，同比下降60.22个百分点。上半年业绩折合基本每股收益0.015元，低于我们此前的预期。

　　点评:

　　上半年公司归母净利润下降，其他子公司实现扭亏。公司今年上半年面对市场需求疲弱、生产厂家竞争激烈等因素，在主营业务-特种材料制品及装备业务上毛利率下滑近5个百分点。同时，由于产品下游需求不足，国内、外产品销售毛利率分别下降了0.64、2.55个百分点。尽管公司上半年整体销售收入相比去年同期增加9.49个百分点，但营业成本的上升幅度（10.86个百分点）大于销售收入的增长。同时，由于上半年公司销售量的上升，同比增加了13.09%的销售费用。并且，随着公司在建项目的陆续完成以及新产品研发的不断开展，上半年公司管理费用同比出现了近15个百分点的上升。从少数股东损益变化情况看，公司旗下子公司相比去年同期的亏损，情况有很大改善，上半年实现盈利914万元。

　　公司在建项目稳步推进，未来看好新增产能释放。今年上半年公司逐步推进在建项目的安装调试工作。“LED配套难熔材料产业化项目”、“高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目”、“高端粉末冶金制品产业化项目”已完成设备安装及调试工作，“高性能特种焊接材料产业化项目”已基本完成设备安装及调试工作，其中实心焊丝产品部分设备调整至下半年实施。“新能源汽车用高性能稀土永磁制品产能扩大项目”已完成厂房改造设计，正在进行生产工艺设备采购。我们认为，未来一段时期内，公司陆续投产的产品升级换代项目将有望为公司带来新的业绩增长。

　　盈利预测及评级:由于公司上半年业绩未达预期，我们下调公司14-16年盈利预测至EPS0.04、0.05、0.06元。相对于2014年6月30日盈利预测中分别下调0.05、0.1、0.13元。按照2014年8月15日收盘价，对应PE分别为265、218、177倍。继续维持“持有”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；新增产能未按期达产；人民币汇率变动。

　　中科三环2014年中报点评:二季度业绩显著改善

　　中科三环 000970

　　研究机构：国海证券分析师：李会坤，肖征 撰写日期：2014-08-29

　　二季度业绩显著改善，业绩增速符合预期 公司上半年实现收入19.19 亿元，同比增长10.92%；扣非后归属母公司净利润1.56 亿元，同比下降2.76%；二季度单季扣非后归属母公司净利润同比增长102.90%，环比增长32.58%，二季度业绩显著改善；上半年EPS 为0.15 元， 其中一、二季度分别为0.09 元和0.06 元，基本符合预期。

　　二季度氧化镨钕价格保持平稳，毛利率环比提升显著 二季度氧化镨钕价格相比一季度略微下滑1.95%，公司二季度单季毛利率为25.67%，环比上升4.3%。公司一般备有三个月的原料库存，一季度已经将去年四季度的高价原料库存消化完毕。目前稀土价格处于低位，进一步下跌的空间不大。随着公司不断增加高端钕铁硼产品的比重，毛利率在未来仍有继续改善的空间。

　　新建2000 吨产能迎接新能源汽车的剧增需求 公司控股子公司天津三环乐喜新材料有限公司拟初期以自有资金2 亿元人民币投资设立全资子公司南通三环乐喜新材料有限公司，建设年产2000 吨高性能钕铁硼自动化生产线，并根据市场发展的需要，最终拓展到5000 吨规模。我们看好新能源汽车的高速发展为高性能钕铁硼行业带来的广阔机会，公司适时扩张产能将为未来业绩增加更多弹性。

　　增资奥纳科技，布局非晶软磁领域 公司拟以自有资金5582.6 万元增资天津奥纳科技公司，增资后中科三环持股34%。奥纳科技主营范围为非晶软磁材料，公司目前的增持行为仍处于布局阶段。公司未来可能会以奥纳科技平台， 通过后续的并购或合作，将非晶软磁领域培养成新的利润增长点。

　　给予“增持”评级 我们预计公司2014~2016 年的EPS 分别为0.43/0.72/0.96 元，考虑到新能源汽车、变频空调行业的良好前景，稀土永磁行业有望逐渐进入景气期，稀土价格也有望在国家收储、打击黑稀土的政策扶持下触底反弹，中科三环是稀土永磁行业中实力最雄厚、产能最大的公司，首次给予“增持”评级。

　　风险提示 稀土价格波动风险；宏观经济风险；汇率风险。