公私募齐力淘金“定增”把握窗口期机遇

　　延续了2013年的好势头，2014年的定向增发市场继续发力，参与定向增发也已经成为包括公募、私募等在内众多机构的掘金重地。

　　来自好买基金研究中心统计，截至目前，私募定向增发产品已超过306只，有净值公布的数量达到260只，而今年以来共有93只产品发行。机构人士认为，当前是参与定向增发的较好时点，投资者也应该关注和把握经济转型时期的投资机会。

　　私募凶猛：定增产品业绩领跑

　　数据显示，截止到9月底，共有301家上市公司成功实施了定增，募资总额高达4786 .15亿元，已超去年全年。而私募的定增产品也延续了去年以来的辉煌。根据好买基金研究中心数据，目前排名前十的定增产品分别为中海信托-国贸东方1期、海通海富7号、粤财信托-定向新价值1号、粤财信托-定向增发新价值2期、金牛7号定增、广发恒定10号、渤海分级定增宝1号、财通基金-野风成长1号、华鑫信托-东源11期和东源10期。

　　目前表现最好的是成立于去年2月份的中海信托-国贸东方1期，截至9月30日该产品单位净值1.80820元，相比于8月中旬的2.5991元有所下滑，不过其今年以来收益仍达到近90.42%，不过该私募较为低调，管理人及基金经理均不详。而一些以选股制胜的私募近年来也参与到了定增项目中，比如新价值的罗伟广、泽熙的徐翔。新价值旗下的定向新价值1号、定向增发新价值2期自2013年8月底成立以来，分别取得了79.94%和79.67%的收益率。此外，从现阶段收益率来看，仅有张小青管理的中融信托-吾同1号今年以来收益率为-0.39%。

　　根据私募排排网数据中心提供的数据，9月国富投资旗下3只专户产品包揽了当月私募业绩排行榜的前三名位置。而此前8月末好买基金研究中心发布的一组数据也显示，今年以来46只有业绩表现的定增类私募产品平均收益率为14.89%，其中近10只产品的收益率甚至超过30%。好买基金研究中心称，大盘在2000点附近时，多家大中型私募基金加速推出定向增发产品。

　　公募扑进：基金专户开户数再创新高

　　受益于定增市场的火暴，近期公募基金专户开户数也再创新高。W ind数据显示，沪深两市当月基金专户新增股票开户数分别为345户和322户，合计667户，是有基金专户月度新增开户数以来的历史新高。基金专户总户数逼近7000户，达到6995户，总数相较于年初的3859户，增幅达81.26%。

　　截至10月16日，今年以来A股上市公司公布增发预案的共有678家，是去年全年预案公布数量的3倍。增发实施的公司总共有301家，超过去年全年的286家。另外数据显示，基金专户持有上市公司的股份超过5%的情况较过往两年持续增加。2012年底，基金专户持有上市公司5%以上股份的仅有2只产品。在2013年年底，举牌上市公司的基金专户数量陡增至31只，而今年以来，这个数字仍在持续扩大。

　　好买基金研究中心研究员何波认为，基金专户大规模新增，原因可能是在定增项目收益大幅高于其他投资，导致定增大热的情况下，资本欲参与定增项目，但又不想对外披露信息，而基金专户正好拥有不需要对外披露信息的优势，导致基金专户大量新增。如上市公司国民技术(300077)，其第一大股东持股比例为5.85%，但兴全基金的两个资产管理计划分别持有4.42%和4.08%，合计为8.50%，为实质第一大股东，但其资金来源却并未公开。

　　定增的诱惑把握窗口期机会

　　“未来3到6个月都是定增投资比较好的窗口期，未来经济转暖可能会出现在明年下半年。”天津中乾景隆股权投资管理有限公司总经理兼投资总监裴力在接受《经济参考报》专访时表示，“经济探底过程中，资本市场的中长期底部已经基本夯实。经济的转型正在发生，目前我们观察到转型的方向主要集中在新材料、新能源、信息技术产业、文化传媒、医药医疗、环保等方面，刚好与国家此前提出的‘战略新兴产业’吻合，我们相信，经济转型的步伐才刚刚开始，大戏还在未来5年。”

　　定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，通常被用于整合资源、并购重组、引入战略投资者等方面。最初定增主要由大机构参与，十家以内的参与方提供几亿到几十亿元不等的资金供上市公司使用，但近年来定增项目通过基金专户等通道降低了参与门槛，百万级别的资金就能够参与，定增已然成为私募基金的宠儿。

　　好买基金研究中心分析指出，从历年的定增平均折价率水平来看，大部分年份的平均折价率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以来的平均折价率超过20%，相应的定增产品表现出较厚的初始安全垫，20%的折价率意味着产品刚成立就有25%左右的浮盈在手，非常诱人。

　　裴力指出，定向增发基金投资于上市公司非公开发行的股份，具有五方面优势：严格的审核———特定发行程序使企业重大风险事件得到有效控制，证监会将审核管理团队、项目与产业政策，增发项目需要主承销商及机构投资者认可;较高的门槛———不超过十名投资者认购(有时大股东会参与认购)，每份需资金几千万甚至上亿级别，由于单体投资额较大，在项目调研与决策上更为谨慎;较好的折价率———通常相对市价折让15%-30%，对产品有较好的安全边际;资金用途———购买优质资产、资产重组和新建盈利项目，增发后公司质量和行业地位均可能提升;禁售期优势———由于定向增发有一年的禁售期，相对于二级市场而言，可以减少交易频率和成本、减少判断失误，即可以握住股票，克服人性弱点，分享成长的收益。

　　对于定增市场的持续火暴，裴力指出，一方面是目前市场上仅有2000多家上市公司，这其中有转型需求的公司也有上千家;另一方面，有需求的未上市企业多达上万家，其中又有相当一部分是符合上市条件的。对接这些需求提供服务也正是私募基金的机会，从而最终实现上市公司、被收购方、投资人和基金本身的多赢格局。“具体来看，像我们近期发行中的华融信托-中乾景隆3期，除了深挖具有重组转型需求、具有良好的安全成长性、财务状况健康、治理结构良好的公司的同时，也会更多地关注资产价格，一些估值被低估的公司会更有优势。”

　　好买基金研究中心也认为，未来市场的整体走势将积极向好。估值方面，市场目前在2300点左右的较低位置，平均市盈率仅为9倍，接近A股有史以来的最低水平。短期内经济复苏不可证伪，资金面宽松不可逆转，为整个市场的反弹提供了较为坚实的基础。在此背景下，定增产品将迎来较好的投资机会。