国信证券：隆鑫通用 无人机定位高端

　　隆鑫通用 （603766）公司前期公告无人机合资项目之后，我们认为无人机项目落地不仅是短期公司战略的兑现，更能让市场对其未来在其他领域的外延式成长充满期待，因此，估值将有望进一步提升。目前公司股价从底部已翻倍，由于市场对公司长期外延成长性的认识仍有待强化，因此，我们认为其股价的进攻性仍然足够，估值有望更上层楼。

　　公司无人机定位高端，且应用领域可拓展性强。通过与奥地利西贝尔S100、日本雅马哈RMAX等全球知名竞品的参数比较，表明隆鑫无人机定位在高端民用领域，其主要潜在客户包括电网、石油、交通、农业等部门，可预见的市场容量达300亿元。同时，由于合作伙伴王浩文教授团队资深的无人机研发背景，因此预计未来其产品应用领域可拓展性较强。公司力驰低速电动车业务有望从整合中胜出。目前，政府部门正加速制定低速电动车行业的规范政策，预计行业期待的资质管理办法有望近期出台，届时困扰低速电动车发展的“路权”等问题有望得到彻底解决。从研发、生产、产品准备等角度看，若政府未来发放生产资质牌照，我们预计力驰也将是有力的竞争者之一，从而受益于行业壁垒的提高。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.76元、0.88元、1.04元，对应PE22.1倍、19.1倍、16.2倍。由于公司无人机、低速电动车等外延项目的长期成长空间巨大，且未来可能还将继续推进外延成长战略，因此，公司估值还将有进一步提升空间，继续建议投资者现价买入，维持“推荐”评级。国信证券