险企多方寻求“补血”渠道 未来或将发行优先股

　　伴随着偿付能力监管趋紧，补充资本金以满足业务发展需求正成为各险企的头等大事。经济导报记者注意到，十一长假之前，中国人民财产保险股份有限公司 （下称 “人保财险”）和新华人寿保险股份有限公司（下称“新华保险”）接连收到保监会募集次级定期债券的批复，分别可募集80亿元和40亿元规模。至此，年内险企获批发行次级债规模已达350亿元，超过去年全年水平。

　　不过据导报记者了解，目前险企融资基本依靠股东增资和次级债发行，不过这两种方式分别面临股东实力和发行规模限制，比如此次新华保险次级债规模即被削减了10亿元。而随着《关于保险公司发行优先股有关事项的通知 （征求意见稿）》（下称“意见稿”）下发，发行优先股或将成为补充险企偿付能力的新途径，尤其有利于中小险企。

　　十险企发债350亿

　　保监会在9月29日发布的批复显示，同意人保财险按照《保险公司次级定期债务管理办法》，募集10年期次级定期债务，募集规模不超过人民币80亿元，并应当在自批复之日起6个月内完成次级定期债务的募集工作。

　　而在此前一天，保监会也批复了新华保险发行次级债的申请，期限同样为10年，募集规模为40亿元。

　　据了解，保险公司发行次级债一般用于补充资本金、提高偿付能力充足率。据测算。本次募集将有助于新华保险的偿付能力充足率提升10-15个百分点。截至今年6月30日，新华保险的偿付能力充足率为175.14%，虽然高于保监会监管红线，但较2012年年底的192.56%下滑明显。

　　导报记者通过查阅保监会批复发现，今年以来，险企发行次级债的积极性明显提高，不论是发行家数，还是发行总额，都比去年有所增加。

　　据导报记者观察，从1月3日批复平安人寿发行80 亿元次级债开始，保监会除了4月没有发行批复外，其余月份都有批复下发，其中2月和9月各批复两家险企发行次级债，而除了上述险企外，太平洋财险获批40亿元、大都会人寿获批8亿元、中邮人寿获批15亿元，其余华夏人寿、泰康人寿、民生人寿和信诚人寿分别获批22亿元、30亿元、30亿元、5亿元。

　　相较之下，去年只有6家险企发行次级债，总规模为262.53亿元，其中还包括中国人保集团的160亿元的巨额次级债。

　　据分析，险企发行次级债的意愿明显上升，一方面是因为监管层加强了对偿付能力的监管力度，另一方面则是由国内保险业快速增长、行业竞争不断加剧所导致。

　　优先股或成新宠

　　尽管发行规模创了新高，不过导报记者注意到，人保财险和新华保险此次的发行规模实际上被打了 “折扣”，或许预示着发债规模已达上限，亟需寻求新的补血渠道。

　　人保财险的批文中显示，该公司“应当在 2014年 9月 28日 赎回2009年发行的50亿元次级定期债务之后，方可使用本次批准的次级定期债务的募集额度”。这也就是说，人保财险必须先提前5年还掉2009年发行的50亿元10年期次级债后方可此次发行80亿元的次级债，折算一下，也就是只补充了30亿元的资金。而在2013年2月1日，新华保险曾召开董事会，宣布在符合监管规定的前提下，计划发行5年期不超过50亿元人民币的债务融资工具，此次保监会批复的仅为40亿元，也较原计划减少了10亿元。

　　分析人士认为，人保财险先还旧债才能发行新债也是监管的红线要求，长久以来，次级债一直是险企最偏爱的资本金补充方式之一，不过根据监管要求，次级债发行有限额：次级债补充附属资本的额度不能超过保险公司上年末净资产的50%。

　　人保财险年报显示，截至2013年年底次级债高达195.62亿元，而净资产则为575.04亿元。如果再加上此次发行的80亿元次级债，总额将达到275.62亿元，这将直逼50%的红线。而新华保险如果此次发行50亿元，按其2013年净资产计算，也有可能越过监管红线。

　　导报记者了解到，在发债受限的情况下，险企或将采用发行优先股的方式补充实际资本。根据保监会9月17日下发的“意见稿”，险企发行优先股需满足一定门槛，如开业满三年，上一年未经审计的净资产在10亿元以上，最近4个季度偿付能力充足率均在100%以上，并要求公司制订完整的三年资本规划。保监会还为优先股发行设上下限，如不得超过普通股股份总数的50%、优先股募集金额不得超过发行前净资产的50%等。优先股必须在发行五年后才可赎回。

　　“目前，中小险企增资方式有限，而股东实力又悬殊，优先股发行可以缓解股东的经济压力。”一位小险企人士分析，通过发行优先股，既可以满足融资需求，也不会影响各股东的持股比例。与大险企通过IPO、公开增发股票等方式相比，中小险企的融资受限更多，这些公司对优先股这一融资方式表现得更积极一些。

　　方正证券最新研报显示，此次纳入优先股发行试点，中小非上市险企最为受益，因为优先股发行要求相对较弱，并不需要上一年实现盈利等条件。数据显示，2013年61家非上市寿险中仅27家盈利，49家非上市财险中仅32家盈利。上述保险业内人士表示，优先股的偿债顺序在次级债之后，且没有到期日或到期期限很长，为补充资本更佳的工具。依据美国优先股股息率为参照，一般股息在6%-9% 之间，股息率中枢为7%左右，目前国内10年期次级债利率约为6%（前五年）+2%（后五年,若不赎回），可见二者成本相差并不大。