建材类商品大跌 玻璃旺季行情强于预期

　　9月相对于周边螺纹钢等建材类商品的大跌，玻璃相对坚挺。主力1501合约由9月初1010元/吨附近振荡上行至昨日的1080元/吨，23日盘中甚至触及涨停。相比较来看，玻璃较周边建材类商品基本面有两大差异：从供给端分析，4月以来的持续亏损导致的供给挤出效应逐渐显现，玻璃产能增速快速下滑;从需求端看，下半年下游房地产市场房屋竣工面积表现温和，对玻璃的需求止跌企稳。此外，宏观氛围虽未有太大改善，但考虑到玻璃自身基本面改善，暂不适宜做空。

　　继二季度行业出现普遍亏损后，三季度冷修产能逐步增多。行业开窑率9月末跌至79%的近4年低点，产能同比增速也由二季度15%—20%跌至9月末的5%左右。供给端开始收缩，行业供给压力有所改善。

　　需求方面，尽管房地产市场年内持续弱势，但玻璃市场更需要关注与玻璃需求直接相关的房屋竣工面积。可以看到，尽管房地产投资、销售数据仍在下行趋势中，但三季度以来行业竣工面积依然温和增长。以房屋开工数据作为未来竣工面积的提前指标，下半年建筑用玻璃需求基本稳定甚至小幅回升，而明年一季度后仍有下行压力。总体看，需求短暂回升，供给端加速收缩，玻璃远期基本面存在改善预期。

　　基差结构同样支撑玻璃价格抗跌。与此前预期不同的是，自8月中旬开始的传统需求旺季表现并不算太差。全国玻璃均价8月中旬至9月中旬累计上涨近100元/吨，9月23日华东行业会议再度提议涨价40元/吨。此轮现货价格涨幅虽比不上正常年份200—300元/吨的旺季幅度，但已大大超过此前50元/吨左右的市场预期。厂商库存连续7周环比下降，现货出货情况良好，行业旺季表现超过预期。

　　主力1501合约虽处于淡季，但较现货100—200元/吨深度贴水仍限制了其下方跌幅。截至9月24日，玻璃1501合约仍较武汉地区贴水80元/吨，较沙河地区贴水170元/吨，淡季价格预期已经在盘面上得到充分体现。

　　尽管行业基本面改善，但玻璃能否出现趋势性反弹仍要看宏观面的配合。8月数据公布后，市场再起政策托市预期。9月中旬，央行宣布向五大行注资5000亿流动性SLF，9月23日，青岛率先松绑限贷。财政与货币政策均出现松动信号，市场极度悲观情绪释放后暂出现缓解。股指24日大幅拉涨，螺纹钢等建材类商品价格止跌。但就普遍预期来看，除非大规模刺激，否则商品长期基本面难有实质性的改善。

　　总之，玻璃行业基本面相对偏强，宏观预期能否改善仍待观察，玻璃期价再度触及1080元/吨前期压力位，国庆节前追多须谨慎。操作上，建议滚动低位短多，或作为其他空单品种的多头对冲品种配置。