银行间资金面中性偏松 货币政策维持稳健、审慎

　　新华网上海９月２３日电（记者 杨溢仁）记者获悉，人民银行于２３日以利率招标方式开展了１８０亿元１４天期正回购操作，招标利率持稳于３.５０％。

　　可以看到，尽管当前ＩＰＯ申购启动，叠加月末资金需求增长，均会对资金面产生一定扰动，不过伴随央行常备借贷便利（ＳＬＦ）等定向宽松措施的出台，银行间流动性依然有望保持中性偏松的状态。

　　中债提供的数据显示，截至９月２２日收盘，银行间回购利率窄幅震荡。其中隔夜、７天、１４天品种依次行至２．７８１％、３．２１６％、３．３６６％，整体仍处低位。

　　在多数业内人士看来，后续货币政策维持中性的概率较高，不会出现大面积的总量宽松。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙说：“‘微刺激’是当前宏观调控的主体思想，而常备借贷便利（ＳＬＦ）既符合定向投放降低融资成本的政策动向，也符合推进利率市场化的利率走廊建设。因此，目前降准降息等大剂量的政策不可行，大幅度的公开市场逆回购也不可行。”

　　毫无疑问，非公开定向放松与当前公开市场操作之间的互相配合，所透出的政策意图，就是着眼于更长远的预期管理、降低融资成本及为金融领域的改革提供稳健的货币市场基础。

　　“显然，５０００亿元ＳＬＦ对银行流动性主要起到对冲作用而非明显扩张。一方面，需对冲新增外占下降、每月存准上缴、３季末和节假日资金需求增长、存款偏离度限制以及ＩＰＯ集中发行等造成的资金下降和波动；另一方面，当前短端利率的下行亦受制于银行资金成本和同业负债端资金需求的相对刚性。”国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞认为，“就资金面来说，预期虽然乐观，可实质下行幅度可能有限。”

　　再看到资金价格方面，除了部分时点因素扰动促使资金价格出现波动外，近两个月的７天资金价格始终保持在３．３０％上下２０ＢＰ范围波动，隔夜价格则维持在２．８０％至３．００％之间。

　　受访的一线交易员普遍表示，当前的价格基本符合央行流动性预期管理的目标，而央行公开和非公开操作的目标就是维持货币政策稳健和审慎。有鉴于此，预计本周资金价格的波动幅度亦不会太大，７天回购价格有望维持在３．５％上下，很难突破４．０％一线。