山西证券：南京新百 资本运作想象空间大

　　南京新百（600682）公司上半年实现营业收入17.05亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润9101万元，同比增长26.69%；实现基本每股收益0.25元。

　　商业主业保持稳定增长态势。上半年公司商业主业实现营业收入14.72亿元，同比增长10.13%。14H1公司毛利率、费用率基本保持稳定态势。公司百货业务新开淮南新百店，目前公司百货业务范围分布于苏、皖两省，未来发展区域以江苏沿海、安徽皖江地区为主。境外收购值得期待。公司以15.6亿收购英国老牌百货弗雷泽89%股份，这是A股市场最大的一笔上市公司境外直接收购，也是中国企业有史以来最大的零售业境外投资。此次收购对公司意义重大:一是标的公司拥有众多的品牌资产、商圈资源以及供应商伙伴关系;二是标的公司自私有化之后，各项财务指标逐步改善，未来有较大的增长空间;三是且欧洲零售市场正在复苏，市场对百货零售行业估值也正在修复。

　　新的境外扩张尝试将为公司进一步走出去积累经验教训，同时有助于公司综合实力和品牌竞争力的增强。大股东三胞集团还持有南京国际金融中心大厦(IFC)、以色列最大的养老服务公司Natali、美国上市公司麦考林等优质资产，公司资本运作想象空间较大。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.49元和0.67元，对应的动态PE分别为27倍和19倍，给予公司“增持”评级。山西证券