嘉实元和下周发行 上市后存折价可能

　　多层资金竞逐中石化混合所有制改革引发市场关注。昨日，唯一一只以公募形式参股中石化销售公司的基金产品嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金发布招募说明书，发行进入倒计时。知情人士透露，该基金计划将于9月23日~25日发行。　　

　　作为公募基金参与混合所有制改革的首单，嘉实元和开启了分享国企改革红利的大众模式。“这个产品的成行，从普惠角度为混合所有制改革提供了一种‘公募思维’。”

　　业内人士分析，公募基金参与混合所有制改革不仅为普通投资者分享改革红利提供路径，也将使更多进行混合所有制改革的市场主体在“选择潜在投资者”时更多考虑“让利于民”，具有积极的示范意义。

　　将半仓参与中石化混改

　　本周一，中石化公布了销售业务引资名单，嘉实基金旗下嘉实元和以唯一一只公募基金的身份入股。昨日，在北京召开的嘉实元和新闻发布会上，嘉实基金详尽披露了这只备受关注的公募基金里程碑产品的特征。

　　据悉，嘉实元和是一只封闭式混合基金，计划募集规模100亿元，将以半仓参与“混改”。其中50亿元投向中石化销售子公司股权，另外50亿元投资债券。而嘉实基金将以自有资金认购41000万元。

　　资料显示，嘉实元和的业绩基准为五年期银行定期存款利率(税后)+2%，按目前4.75%的五年定存利率，业绩基准收益率为6.75%。年管理费率为0.6%，低于普通股票型基金和混合型基金，但高于一般债券型基金和指数型基金。年托管费率为0.03%。

　　尽管属于公募产品，考虑到原始股投资的风险承受能力，嘉实元和的投资门槛定为10万元，追加认购金额最低1万元。

　　据透露，一旦中石化销售子公司完成上市，嘉实元和所持股票将在限售期(上市后一年)届满后的三年内逐步卖出。

　　此外，嘉实元和的存续期为3～5年，可在3年后提前结束。基金在成立后3个月内将在上交所[微博]挂牌上市，投资者中途可通过上市交易退出。

　　除嘉实基金外，还有华夏、工银瑞信、南方3家基金公司的相关公司现身中石化引资名单，不过，据悉，这些机构将以专户或其他形式参与。

　　影响：公众资本参与央企改革或可复制

　　对基金行业而言，传统基金业的盈利模式望就此改变，也同时意味着投资者可以以更低的价格拿到上市公司的股权。

　　“这是个重大创新，公募基金获准投资非上市公司股权，意味着公募基金投资范围拓展到传统二级市场以外的领域。有了嘉实元和的先例，后期将有一大批公募基金参与国企改革，以争取在国企改革的盛宴中分得一杯羹。” 一位基金公司人士指出。

　　上述人士称，未来，中石化销售公司或许还将剥离上市。如果成行，这也将是公募基金参与混改和PRE-IPO股权投资的重大创新突破。

　　另有业内人士指出，目前，私募股权基金的门槛为100万元，这类产品由公募基金来做，降低了投资门槛，且公募基金只收取固定管理费，而私募股权基金的管理人一般还会收取20%的业绩提成。公募基金投资上市前股权模式一旦铺开，势必将对现有私募股权投资行业造成一定冲击。

　　值得关注的是，嘉实元和的销售渠道仅限于券商，采取IPO的券商包销模式发售。据主承销商、招商证券总裁王岩透露，招商证券[微博]对嘉实元和的包销规模为50亿元。

　　提醒：上市后存折价可能

　　有分析师表示，作为混改首单，中石化应会让利给投资者，最终中石化销售公司上市，会带来不错的收益。若是中石化销售公司一年后上市，上市后6个月解禁，能有30%的收益，另一半债券一年半有7.5%的收益，那么嘉实元和一年半的收益率为18.75%，单利年化收益率为12.5%。

　　也有基金业人士认为，中石化混改入股价不会太低，混改带来的利好短期难体现在业绩上，因而嘉实元和投资中石化混改不一定有高收益。

　　此外，由于净值核算和非上市公司股权流动性问题，嘉实元和将在上交所挂牌上市，历史上看，传统封闭基金普遍折价交易，嘉实元和上市后会否折价？

　　对此，上海一位基金分析师表示，嘉实元和上市后的折价或溢价情况最终由参与中石化混改的认购价和预期的中石化销售公司上市后股权卖出价决定。目前来看，机构认购价与此前预期的1000亿元融资差不多，投资混改的收益预期相对稳定。若是上市时净值以认购价估值算，或许会小幅溢价或是略微折价，要看投资者抛盘意愿和市场情绪。