汇丰晋信:货币政策保持定向宽松

　　事件：

　　国家统计局今日公布2014年8月份经济数据，其中CPI同比上涨2.0%，PPI同比下降-1.2%。

　　点评：

　　CPI入创4月新低 PPI持续下滑

　　2014年8月CPI同比增长2.0%，环比上涨0.2%。分类别来看，食品价格上涨0.7%，猪肉、鲜菜价格上涨明显，分别同比上涨了5.1%和1.8%。非食品价格下降0.1%，相对平稳。同期PPI同比下降-1.2%，环比下滑-0.2%，低于市场预期，PPI已经连续30个月下滑，显示工业景气仍然偏弱。

　　8月份CPI和PPI均低于预期，表明当前尽管通胀压力仍然偏小，但经济复苏进程相对缓慢，但上述CPI-PPI组合为货币政策的进一步腾挪提供了空间。

　　通胀压力小，货币政策保持定向宽松

　　尽管前期以猪肉为代表的食品价格有所上涨，但由于经济总体仍处于去库存、去产能、去杠杆的阶段，资金需求持续下降，这导致通胀压力明显减轻。另一方面，本届政府吸取了以往过度宽松货币政策刺激经济的经验教训，能够做到保持定力，在货币总量控制的前提下，通过定向宽松途径来解决经济中的结构性矛盾和问题，从目前来看已经取得一定效果。

　　总体来看，我们认为在当前的政策环境下，经济仍将保持相对稳定，借助经济改革来提升经济活力，并通过理顺投资融资体系来降低社会融资成本，以支持实体经济。

　　我们维持前期观点，认为今年通胀压力较小，不是市场担忧的关键因素。货币政策仍将以定向宽松为主，辅以经济改革等措施释放经济活力，从而促使经济平稳增长。