上市“箭在弦上” 阿里巴巴冲击美股最大IPO

　　路演火爆启动，上市“箭在弦上”——

　　阿里巴巴冲击美股最大IPO

　　经济日报北京9月9日讯（记者 陈静） 北京时间9月9日凌晨，阿里巴巴正式举行首场IPO路演。市场普遍认为，阿里巴巴IPO有可能成为美国乃至世界范围内融资规模最大的一次，体量或达243亿美元。如此“令人眩晕”的数据，不仅在资本市场掀起波澜，更给中概股和中国电商带来巨大影响——

　　“小马哥很搞笑，说我15年前来美国要200万美元，被30家VC（风险投资）拒绝，我今天又来了，多要点。”新浪微博认证为“美股交易员”的孙思远如实记录阿里巴巴首站路演的盛况，“华尔道夫酒店排队拐了18个弯，据说有上千人来看小马哥，电梯等了40分钟。”

　　美国纽约当地时间9月8日，数百家对冲基金、共同基金和其他机构投资者参加了阿里巴巴举行的首场IPO路演活动。而上面提及的“小马哥”，正是阿里巴巴董事局主席马云。

　　路演是国际上通行的证券发行推广方式，拟上市公司通过推介会向投资者说明公司的业绩、产品和发展方向，并回答投资者的问题，目的是尽量提高价格评估，保证股票顺利发行。有家在美上市公司财务总监告诉《经济日报》记者，“一般情况下，路演后两周之内公司将IPO。”阿里巴巴上市已“箭在弦上”。

　　市场认为，阿里巴巴上市或将创下美股市场上最大规模IPO的纪录。而阿里巴巴的成功，又将对中概股和国内电商行业产生何种影响？

　　最大IPO几成定局

　　上周末，阿里巴巴再次向美国证券交易委员会提交了招股说明书更新文件，效法此前谷歌和脸谱等互联网巨头，在此次招股说明书中，阿里巴巴同样披露了其董事局主席马云的一封致投资者的公开信。这也被认为是阿里巴巴上市进程加速的标志。

　　马云在其公开信中阐述了阿里巴巴集团的使命、商业模式、面对挑战的方式和愿景，并表示更欢迎长期投资者。值得注意的是，在这封3000多字的公开信中，他24次提及阿里巴巴的“生态系统”。市场研究机构易观国际分析师唐佳表示，从商业模式上来看，2014财年阿里巴巴实现总营收525.4亿元，较2013财年增长52%。营收与其主业电子商务仍具有强关联性，以数据为核心、电商为业务主体的B2B2C的生态闭环已接近成熟。与此同时，通过数十起横向收购，阿里巴巴的触角已深入娱乐、金融、生活服务、医疗等多个与消费者息息相关的领域，以数据为核心的多元化大生态正在形成。

　　在最近一次招股说明书更新中，阿里巴巴还披露了不少直接关系到IPO的关键信息。比如阿里巴巴首次公开募股的定价区间为60美元至66美元，拟发行3.20亿股美国存托股票，最多计划募资243亿美元，这将超过维萨集团（VISA）在2008年上市时创下的179亿美元的美股市场IPO融资额之最。从市值来看，仅以定价区间的中值计算，阿里市值就将达1550亿美元，阿里巴巴上市也将因此成为美国市场有史以来按市值计算的最大IPO交易。

　　互联网数据中心研究院院长刘兴亮表示，阿里巴巴的“底气”来自于投资者的期待：“拿脸谱和阿里巴巴比较，脸谱的市值目前约在1700亿美元左右，其收入和流水和阿里巴巴相仿，但阿里巴巴的利润率要高得多，过去几个季度平均能达到50%，最高甚至达到80%。”

　　阿里巴巴还在招股说明书中披露上市后的现有股东出让情况。除软银外，包括雅虎、中投、国家开发银行和中信资本在内现有股东以及马云和执行副董事长蔡崇信在内的限售股股东，将提供总计约1.97亿股的美国存托股票。

　　业内预计，阿里巴巴将在9月18日晚定价，9月19日在纽交所正式挂牌交易，代号“BABA”。如果路演顺利，IPO时间表还有可能提前。

　　阿里巴巴之所以选在此时上市，主要原因之一是为了回购雅虎所持的股份。根据其招股说明书显示，软银以34.1%的股份成为阿里第一大股东，雅虎其次，占比22.4%。财经评论员叶檀表示，“上市之后，雅虎退出其一半股权，软银也不再对阿里巴巴有控制能力，阿里的管理层将占有绝对的主导权。”

　　所谓的主导权正来自阿里巴巴的“合伙人制”，唐佳介绍说，合伙人制可以不“同股同权”，创始人以少数股权拥有更高投票权，从而控制公司，此前正是此制度不被港交所认可，阿里巴巴才打消了在港股上市的念头。唐佳说，“合伙人制让管理层少受投资机构干扰，但弊端则是普通投资者对公司的控制力度小，公司的经营更多地依赖于管理者的管理水平。”

　　中概股喜忧参半

　　阿里巴巴的上市，在创造纪录的同时，也将直接影响中概股特别是电商板块的前途。

　　艾瑞咨询分析师王亚谦表示，从行业趋势来看，投资者和基金在某个板块都有固定的资金配置，不会过多持有某一板块概念公司的股票，而阿里巴巴和其他电商类公司又存在竞争关系。“因此在阿里巴巴上市后，投资机构很有可能会出售其他电商中概股，买进阿里巴巴。”

　　阿里巴巴上市对中概股造成冲击并非第一次。早在今年初传出阿里巴巴宣布拟在美国上市的消息时，就直接让京东商城路演“遇冷”，5月阿里巴巴首次提交招股说明书，尽管美联储释放出继续支持宽松货币政策的积极信号，大部分股票上扬走高，但中概股却集体逆市下跌。

　　从目前电商类中概股的表现来看，8月13日，受财报利好消息影响，唯品会股价创历史新高，报收于228.30美元，但此后股价却一路下跌，9月5日报收于204.55美元。当当网同样在财报显示创净利润新高的情况下，从高位16.17美元一路下跌至9月5日的13.6美元，两只股票跌幅均超过10%。除了电商板块，奇虎360、汽车之家、58同城等原本受追捧的股票近期也出现了大幅回调，下跌幅度高于10%。业内普遍认为，这正是来自于阿里巴巴上市的“抽水效应”。投资机构ABR投资战略公司高级分析师亨利·郭5月时就曾表示，“阿里巴巴上市将对中国科技概念股，尤其是电子商务概念股产生负面影响。通过上市募集的资金将使阿里巴巴蚕食对手利润的能力进一步提高，阿里巴巴将获得更多现金，更积极地投资，甚至开打价格战。”

　　尽管在短期受压于阿里巴巴，但从长远来看，未来中概股也有可能因此受益。其逻辑在于，阿里的上市有助于中概股整体估值提升。纽约投资机构Krane Fund Advisors LLC董事总经理阿埃伦表示，阿里巴巴上市吸引了投资者的注意力，能够让更多投资者提升对中国电子商务的了解，从而有利于中国电商打响知名度，得到更好成长。

　　汽车之家和易车网的例子正说明了这种带动作用。去年12月，汽车之家在纽交所上市，估值31.7亿美元，而易车网当时市值仅有12.6亿美元，两者相似的业务模式让投资者提升了对易车网的了解。截至9月初，易车网的市值已超过38亿美元。