新兴产业并购谨防一哄而上一哄而散

　　资本市场向来不缺热闹故事，今年以来涉及影视、游戏、医药等新兴产业的并购重组更是热点。传统行业上市公司遭遇发展瓶颈，借并购谋求转型乃便捷途径，有助于提升市值，然而众多上市公司蜂拥而入，逐渐演变为群体狂热，推高热门行业资产估值泡沫，过于激进的跨界并购还可能导致“消化不良”。在并购热潮下，上市公司需为全体投资者负责，防止利益输送，避免因短期利益驱动追逐热点，投资者则需擦亮眼睛，切忌盲目跟风炒作。

　　今年以来，上市公司作为并购买方完成并购交易的案例超过650个，涉及上市公司近480家，传媒娱乐、软件、医药成为并购热门行业。在实体经济融资成本偏高背景下，上市公司积极利用资本市场融资优势进行产业并购，有助于提高并购效率，实现金融资本和产业资本双赢。新兴产业发展壮大，通过传统产业上市公司并购重组进入资本市场，也是一条快速融资路径。

　　上市公司的并购行为，经过市场炒作而放大，快速膨胀的财富效应吸引更多公司涌入，群体性并购狂热使热门资产估值泡沫越吹越大。在并购火爆时很难判断交易价格是否明显高估，未来过于激进的盈利预测如果无法兑现，收购的资产反而可能会成为上市公司拖累。

　　Wind数据显示，上半年约有三分之二的并购重组交易溢价率在100%以上，还有部分公司收购轻资产公司时溢价率超过1000%。个别新兴产业标的公司甚至出现漫天要价的情况，为获更高估值对价，这些标的公司常常会做出惊人的业绩承诺，动辄业绩增长“翻倍”，实际业绩能否达标存在极大隐忧。一些实际上处境不佳、不具备持续盈利能力的热门概念公司，不排除在被收购后无力兑现业绩承诺。

　　今年以来，已有37家上市公司发布关于业绩补偿的公告，同期有相关业绩承诺的公司共计113家，未完成业绩承诺的公司占比约三分之一，即在每三家收购的标的公司中就有一家在2013年度未能完成业绩指标。尽管有部分对赌方履行了补偿承诺，但标的公司质量未达预期，损害的仍是上市公司利益。甚至有些标的资产业绩不达标，对方又没有能力履行业绩补偿，最终只能通过沟通获得投资者谅解并调整补偿方式。

　　也不乏有些上市公司并购新兴产业出于市值管理或短期利益驱动，意在通过并购新兴的高估值企业，更大幅度提升自身在A股市场估值，以达到资本运作目的，甚至不乏利益输送的情况。这些上市公司付出的高收购成本最终将由投资者埋单。

　　在资本市场发展历程中，屡屡上演一哄而上又一哄而散的闹剧，热门概念炒作掀起泡沫后，实际上并未能诞生真正的行业巨头。2000年涌动过互联网投资热，当年多少热门股到如今早已风光不再；之后众多上市公司涌入基因概念，多数投资也打了水漂；2006年后掀起的转型房地产热潮，而今不少公司又面临再转型的困境；转型矿产资源的上市公司，不少已戴上ST的帽子。

　　并购新兴产业后企业文化、管理制度能否相互融合，规模扩张和业绩增长能否达到预期，才是评价并购成败的核心。一旦无法达到预期，甚至因排异出现“无法消化”，将导致并购双方两败俱伤。不得不提醒，在二级市场热炒新兴产业并购概念时，投资者需增强对新兴产业的研究，对新兴产业的前景与风险有客观评判，对上市公司并购动机进行理性分析，切忌盲目跟风炒作，避免自己成为泡沫最终埋单者。