博时基金：估值全面提升需要低利率的市场环境

　　A股市场在7月份以来经历了较大幅度反弹，且与港股联动性较强，主要催化剂是沪港通和国企改革预期。在经历了大幅反弹后，8月份市场重回震荡格局，成交量开始下滑，热点并不持续。

　　经济层面，我们需要习惯较低经济增速与较高通胀水平的经济新常态。在投资拉动的经济格局下，资金饥渴症仍然存在，低回报行业的产能出清仍需要较长时日，房地产产业链下行风险较为明显。在经济转型未出现明显进展的情况下，大规模经济刺激的最终结局是继续提升市场利率中枢以及通胀水平。在目前无风险利率高企的背景下，A股市场整体估值水平无法实现大幅提升，故全面牛市的基础并不存在，震荡分化仍将是行情主基调。

　　国企改革目前看没有明确的时间表，预期先有阵痛，再有红利。经过体制和机制变动，经济运行效率将得到提升、产业结构将进一步优化。

　　展望后市，我们建议重点关注经济转型受益的行业及公司，同时重视现金流充裕且估值具备安全边际的个股投资机会。短期我们建议关注产能及库存调整到位的有色金属、农业、化工等行业的投资机会。