新通联资金链紧绷 财报不佳募投项目存忧

　　中国经济网北京9月1日讯（记者蒋柠潞） 上海新通联包装股份有限公司（以下简称“新通联”）于日前在证监会披露招股说明书，拟在上交所上市，发行不超过2000万股。此次募集资金将投向整体包装解决方案优化配套建设项目(一期)和绿色重型包装材料建设项目。但在项目实施过程中，工程进度、产品市场开拓能否顺利进行存在一定的不确定性。

　　此外，据招股书显示，2011年至2013年新通联资产负债率分别为55.74%、46.55%和40.25%，虽然呈逐年下降趋势，但仍高于行业平均水平。

　　对此，中国经济网记者采访新通联董事会秘书徐宏菁表示，公司的资产具有较好的流动性，经营性现金流量较好，加之公司利息保障倍数处于较高水平，有较充足的营运资金清偿到期债务。

　　应收账款逐年增加 财务风险加大

　　据中国经济网记者了解，新通联2011年至2013年应收账款余额分别为 6,756.44 万元、8,151.38 万元和9,781.17 万元，分别占当期营业收入的19.91%、22.21%和23.21%。新通联对此表示，若某些客户因经营出现问题导致公司无法及时回收货款，将对公司的现金流和资金周转产生不利影响。

　　此外，据招股书显示，新通联资产负债率也要高于行业平均水平。2011年至2013年，公司的资产负债率分别为55.74%、46.55%和40.25%，而行业的平均资产负债率分别为43.28%、37.10%和39.07%。

　　值得注意的是，该公司负债大部分为流动负债，负债结构也非常不合理。招股书显示，新通联2011年至2013年流动负债分别为12,628.28 万元、10,975.14 万元和13,116.10 万元，分别占当期负债总额的92.85%、93.01%和95.18%。

　　公司在招股书中对此表示，业务的快速增长也促使应付账款等流动负债进一步增加。倘若公司对客户的销售和资金流转发生不利变化，销售货款不能及时回收，将可能影响公司的偿债能力。

　　原材料上涨致利润下降 募投项目存忧

　　新通联股份自设立以来一直专注于纸包装与竹木包装产品的研发、生产与销售，所处行业为包装行业。该公司生产所需的主要原材料为瓦楞纸板和速生商用木材。报告期内，瓦楞纸板和速生商用木材采购额占原材料采购总额比例的算术平均数分别为34.93%和58.53%。若新通联无法扩大销售规模及提升产品附加值，未来原材料价格的上涨将影响公司产品的毛利率进而影响公司利润。

　　另外，新通联此次募集资金将投向整体包装解决方案优化配套建设项目(一期)和绿色重型包装材料建设项目。项目建成以后将大大提高公司的生产能力，缓解现有产能不足等等问题。但在项目实施过程中，工程进度、产品市场开拓能否顺利进行存在一定的不确定性。

　　同时，本次募投项目建成后，新通联固定资产规模将增加11,502.80万元，增加固定资产年折旧约903.02万元。如果市场环境发生重大变化，募投项目的预期收益不能实现，则该公司存在因为固定资产的大幅增加而导致利润下滑的风险。