实际利率与金价缺口利好黄金 大涨则需要通胀支持

　　尽管近期金价下跌，跌破了关键的1280美元/盎司的关键水平，但总体而言，黄金市场仍然缺乏方向，大部分投资者都处在观望状态。

　　黄金市场的影响因素很多，近期除了影响减弱的地缘政治问题，黄金市场仍然在一直关注着利率和通胀两方面的因素。

　　通常来说，在实际利率下降并且处在低水平的环境中，金价的表现是最好的，相反情况下金价则表现糟糕。

　　绿色：德国10年实际利率(倒置) 来源：彭博

　　从图表来看，以欧元计的金价和德国实际利率显现出了分歧。Advisor Perspectives认为接下去有两种可能，“如果它们之间的关系没有结构性被打破，要么实际利率触底反弹，要么欧元计金价上升。但在强大的通缩风险下，实际利率很难走高，因此更有可能的是金价在目前水平被支撑住，或者在未来几个月上升。”

　　美国实际利率与金价同样出现分歧

　　通胀可以说是推动金价的最关键因素，欧洲的通缩压力下，实际利率和欧元计金价出现了分歧，最终可能因通缩消退金价重新上升，或者通缩持续，金价下跌。

　　交易员Dan Norcini指出，通胀保护债券(TIPS，如下图)在过去几周有明显下滑，目前处在9周以来的最低水平。“很显然，市场对通胀压力的袭击有了不同的预期。”

　　Norcini认为，那些持商品多头头寸的投资者现在对通胀和经济改善有预期，认为随着经济改善，铜等金属的工业用途会增加。而持商品空头头寸的，则认为强劲美元下，商品价格会下降。

　　Norcini说：“正是市场情绪的不断变化在对趋势产生影响，使得一些商品市场陷入目前的波动区域并且呈旁观状态。投资者们在寻找经济复苏的迹象，但他们也关注着地域争端问题和其它让他们有所犹豫的因素。除了股市，其它市场都没有清晰的方向。”

　　(不同交易方所持期金头寸)