上周全球股市整体上涨。具体来看，美国标普500指数上涨1.71%，道琼斯工业指数上涨2.03%，纳斯达克指数上涨1.65%，德国DAX指数上涨1.01%，日经指数上涨1.9%。
美国8月经济景气度好于预期。
1. 7月份新屋开工环比增长15.7%，创8个月来新高，其中多户增幅创2006年1月来新高。
2. 营建许可环比增长8.1%，远高于预期2.5%，单户许可环比增速创去年12月来新高。
3. 7月成屋销售环比增长2.4%，远高于预期的0.4%。
4. 8月Markit制造业PMI升至4年新高的58，远好于预期；新增出口创3年来最快增速，就业增长加速至2013年3月最强。
5. 耶伦JacksonHole会议讲话及7月份美联储会议纪要略显鹰派。
我们认为：
耶伦这一转变虽算不上鹰派，但至少反应出美联储内部的分歧，就业市场的超预期改善需要美联储重新审视目前的货币环境。7月份美联储会议纪要没有太多增量信息，只是整体措辞更显鹰派，主要表现在：1.劳动力市场利用率的措辞需要更改；2.下调经济潜在增速；3.退出政策原则达成一致。这些变化导致市场加息预期升温，符合我们对美联储可能早于市场预期加息的判断。考虑到美国经济潜在增速下移，我们认为美联储退出宽松货币政策的最优路径是：比较早地启动加息或收缩资产负债表计划，但之后保持较为缓和的加息节奏和幅度。我们对首次加息的基准预测是2015年中期，比市场的预测略早。
美联储加息预期升温（欧美货币政策分化）以及欧元区数据低迷，导致美元反转时机可能到来。我们提示9-10月份会议上可能出现的加息预期骤升，从而导致国际资本流动的冲击。
欧元区8月制造业和服务业景气均放缓。
1. 欧元区8月制造业和服务业景气均放缓，PMI指数分别下滑至50.8和53.5，低于预期。
2. 唯一亮点来自德国8月制造业PMI回升至54.8。
我们认为：
在欧日和新兴市场经济增长低迷背景下，美国经济仍是全球经济增长的领头羊，7-8月份美国数据再次向上也为下半年全球经济周期向上增添了信心，下半年全球经济的主要风险之一是美联储货币政策的超预期变化。
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