制造业回升 铜价下跌提供备货良机

　　尽管7月中国信贷数据出现了断崖式的回落，但是，在美国经济强劲复苏的引领下，中国经济重回稳定增长之势。全球铜市需求淡季过后，低铜价为企业备货提供良机。7月份全球制造业和服务业PMI数据显示出下半年全球经济的强劲势头。因服务业的增长缓和了制造业的减速，摩根大通全球全行业采购经理人指数(PMI)升至55.5，为2011年2月来最高，并连续第22个月高于50的荣枯分水岭。新订单维持在强劲水平，将会使得全球第三季度GDP增速远高于历史平均水平。

　　分地区看，欧元区制造业PMI小幅下滑，虽然创下的6个月低点，但制造业经营环境连续13个月有所改善。欧元区内部，德国及西班牙意大利等国的持续扩张被法国的萎缩所抵消。受到新订单以及就业分项指数的攀升至三年高位，美国制造业扩张速度大幅加快;ISM非制造业指数创下2005年12月来新高，主要受企业活动、新订单和就业提振;6月工厂订单环比超预期增长1.1%;这些数据表明美国经济增长三季度将延续强劲的势头。中国制造业PMI环比上升0.7个百分点，连续5个月回升，生产指数和新订单指数均有较大升幅，是继续回升的主要动力。在调结构稳增长的总体经济政策指导下，中国政府保持微刺激取向不会变，货币政策继续中性宽松方向不会变，中国经济继续维持趋稳态势，全球经济因此亦有受益。

　　欧美经济复苏提振精铜消费，全球精铜市场供不应求。国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，全球精炼铜市场4月供应短缺18.3万吨，3月为短缺8.4万吨，1-4月供应短缺38.9万吨。世界金属统计局(WBMS)的报告也显示，今年前5个月，全球精铜供应短缺36.1万吨，去年全年则过剩40.2万吨。显性库存继续下降，LME和SHFE铜库存仍然有下跌的空间。LME铜库存将逐渐跌至14万吨下方，注销仓单的下降本次将慢于库存的下滑，暗示未来仍有继续走低的空间。

　　国际铜研究小组(ICSG)的最新报告，受项目推迟影响，2016年和2017年全球矿山铜产能要比原先预计的小。ICSG预测，受到许多铜矿项目延迟的影响，2016年和2017年全球矿山铜生产能力分别增长67万吨和87万吨，低于去年12月份预计的数字。预计2014年全球矿山铜产能为2200万吨，2016年和2017年产能分别为2560万吨和2750万吨。其中2016年产能要比2013年2月份预计的低210万吨。2014年产能中，溶剂萃取电积法(SX-EW)产能为1710万吨，铜精矿产能为1710万吨。

　　从中国铜行业终端消费来看，电力行业铜需求比重接近15%，政府电网对铜的需求占到了中国总需求的30%，今年3月政府反腐调查涉及国家电网，导致上半年国家电网投资同比下滑0.6%。受此影响，铜材的开工率因消费降低的拖累下也出现下滑，其中，铜管七月开工率环比上月下滑;铜线开工率下降近2.5个百分点;冰箱、空调等家电行业实际成交逐渐走弱，导致铜材等原材料需求减少，开工率和订单也跟着下调。

　　当前处在淡季，尽管政策层令提前施工重大项目，令需求提前爆发。不过值得一提的是，当前厂商库存较低，淡季过后存在补库存行为。今年全年计划国家电网投资增幅是13.4%，在政府调整投资结构的大背景下，固定投资增长远高于房地产投资增长，下半年电网投资恢复正增长是值得期待的。房地产行业占中国消费比重最大，当前各地政府以及银行方面已经对房地产行业有所松动，后期将会有更多调整举措，减轻市场对房地产市场的担忧。中国经济获得进一步的增长动力，在9月份消费旺季来临前，铜价下跌为企业提供买入的良机。

　　截至8月5日当周，CFTC公布的铜期货基金增持净多持仓，增加3187手，至净多持仓7506手;基金空头占总持仓下降至31.87%。基金减少1731手多单至62107手，减少4198手空单至54601手，总持仓减少3694手至171323手。截至8月8日，LME公布的持仓数据显示，伦铜净多头增持14584手至36622手。两大机构公布的持仓表明，尽管在消费淡季，市场依然看好铜的未来需求前景。